美国6月CPI因关税反弹…消费放缓与关税延后令利率路径“雾里看花”（综合）

by Kwon Haeyoung

Published 16 Jul.2025 04:59(KST)

Updated 16 Jul.2025 07:14(KST)

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CPI涨幅5月2.4%→6月2.7%
核心CPI上涨2.9%低于预期
关税影响显现但消费与实际关税率成变量
未来物价与利率前景不确定性加大

美国上月消费者物价指数（CPI）涨幅出乎意料地陡峭。分析认为，进入夏季后，关税效应开始逐步反映到物价之中。不过，核心物价涨幅低于预期。由于白宫一再以关税相威胁并推迟关税生效，同时消费出现降温迹象，外界认为未来物价走势和利率路径仍然存在不确定性。

盖蒂图片社联合新闻提供

美国CPI，5月2.4%→6月2.7%…关税影响开始显现

根据美国劳工部15日（当地时间）公布的数据，今年6月CPI同比上涨2.7%。涨幅较5月（2.4%）有所扩大，也高于市场预期的2.6%。环比则上涨0.3%，高于5月的0.1%，但与市场预期一致。CPI涨幅扩大被解读为企业开始正式将关税负担转嫁到消费者价格上的信号。

剔除波动较大的能源和食品后的核心CPI同比上涨2.9%。虽然高于5月（2.8%），但低于市场预期的3.0%。环比上涨0.2%，涨幅大于5月的0.1%，但同样低于预期的0.3%。美联储（Federal Reserve，Fed）重点关注的核心CPI被视为判断物价基本走势的重要指标，因此尤为关键。

从分项来看，住房成本和能源价格涨幅尤为突出。住房成本环比上涨0.2%。能源价格上涨0.9%，其中汽油价格大涨1.0%。食品价格上涨0.3%，家庭食品支出和外出就餐费用均以同样幅度上升。对关税较为敏感的服装价格上涨0.4%。相反，新车以及二手车和卡车价格分别下跌0.3%和0.7%。分析认为，这是由于4月汽车25%关税生效前的抢先购买需求被提前释放，其后续影响导致上月需求减少。

此次CPI数据备受关注，是因为它被视为判断关税效应是否开始在夏季物价中全面反映的首个指标。包括Jerome Powell在内的美联储货币当局人士此前一直警告夏季之后物价可能上行。得益于企业在关税实施前大量囤货，春季之前价格转嫁受到抑制，但到了库存消化的夏季，关税负担可能会反映到消费者价格上，这种担忧一直存在。

法新社联合报道

消费放缓与关税延期成变量…物价与利率前景分歧加大

由于价格上涨局限在部分品类，且核心CPI低于专家预期，市场对于关税是否会演变为全面通胀看法不一。物价涨势究竟是温和还是陡峭，预计可通过7月和8月CPI数据加以判断。尤其是如果消费能力受到挤压，企业向价格转嫁成本的动作也可能受到限制，因此未来的零售销售数据同样重要。

CPI公布后，里士满联邦储备银行总裁Thomas Barkin判断称，价格压力正在加大。他当天在接受彭博新闻采访时表示：“经历过通胀的供应商正试图转嫁成本压力，而消费者已经对通胀感到厌倦，正在减少消费。”这意味着，在企业与消费者之间的拉锯中，未来企业在多大程度上将关税负担转嫁到价格上，可能决定通胀的走向。

关税政策的流动性也是一大变量。Trump总统自4月2日宣布对等关税措施以来，除10%的基本关税外，对各国适用的附加关税一直处于延期状态。原定于7月9日到期的关税延期措施，已被Trump总统再度延长至8月1日。华尔街普遍认为，反复延长关税延期措施是一种谈判策略，并预测实际有效关税率将最终落在10%中段水平。

BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示：“在一般情况下，本次报告会触发美联储讨论降息。”他并预测称：“但遗憾的是，计划于8月1日实施的关税压力，似乎会让美联储暂缓启动降息。”

路透社联合新闻提供

这也是关税引发的通胀影响及利率路径问题，预计将在经济学界和美联储内部进一步拉大意见分歧的原因所在。

在物价和利率前景不确定性加大的背景下，市场正在下调对9月降息的预期。根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，当天联邦基金利率期货市场反映的预期是，美联储在9月将当前年化4.25%至4.5%的联邦基金利率下调0.25个百分点的可能性为52.5%，低于前一日的58.9%。7月维持利率不变的概率则高达97.4%。国债收益率也在上升。对货币政策高度敏感的美国2年期国债收益率较前一日上升5个基点（1个基点=0.01个百分点），至3.95%；全球债券收益率基准——美国10年期国债收益率较前一日上升6个基点，在4.49%左右波动。