[点击 e股票]“KT&G，海外卷烟保持稳健增长”

友汉达证券于15日表示，随着今年下半年KT&G在国内外卷烟业务盈利能力改善，以及回购并注销自家股票、内需振兴效果等因素叠加，公司将进入企业价值重新评估阶段，因此将目标股价从15万韩元上调至17万韩元。投资评级维持“买入”。

预计KT&G第二季度合并销售额为1兆5206亿韩元（同比增长6.8%），营业利润为3436亿韩元（同比增长6.7%），有望符合市场预期。尤其是在积极开拓新市场以及哈萨克斯坦新工厂投产效应的带动下，海外卷烟销售额预计增长逾25%。

友汉达证券研究员 Son Hyeonjeong 表示：“以新兴市场为中心的需求扩张，以及通过在哈萨克斯坦和印度尼西亚建立本地生产基地实现供应链内生化，均作出了贡献，从而使平均销售单价（ASP）较高的中东地区销售也得以保持稳健。”他分析称：“印度尼西亚当地工厂计划于年末完工，中长期盈利能力的改善也值得期待。”

呈现需求放缓态势的国内卷烟部门，也有望因第三季度发放民生补贴而出现反弹。由于整体销售约70%通过便利店渠道完成，预计将直接受益于刺激消费政策。研究员 Son 表示：“事实上，在2020年发放紧急灾难救助金期间，第三季度国内卷烟销量曾增长8.4%”，“过去10年一直冻结的烟草税有望上调，这一点也值得关注。”

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强有力的股东回报政策也将接连推出。2024年至2027年计划实施总计约3.7万亿韩元规模的股东回报，下半年计划回购的自家股票预计将全部注销。研究员 Son 补充称：“房地产部门以中小型开发项目为主，稳健地持续贡献收益”，“如果南大门万豪酒店、乙支路大厦等大型不动产资产顺利实现证券化，还有进一步回馈股东的空间。”从中长期来看，尼古丁袋等下一代烟草产品的产品组合扩张也被视为潜在的增长动力。

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