[点击 e板块]“证券板块，政策预期与利润增长速度出现背离”

KB证券在23日表示，虽然继续对证券行业维持“积极（Positive）”的投资意见，但目前是“政策预期与盈利增长速度之间存在错位的阶段”。

当天，Kang Seunggeon KB证券研究员表示：“建议采用以能够展现足以证明当前高企估值（股价相对于企业价值水平）合理性的净资产收益率（ROE），并能直接受益于成交金额增加的证券公司为中心的投资组合策略。”同时指出，将继续偏好韩国金融控股公司、三星证券和Kiwoom证券等个股。

第二季度证券板块股价已上涨70%。Kang研究员称：“即使考虑到新政府上台后不确定性消除、股市上涨以及成交金额增加等因素，这一涨幅仍然非常陡峭”，“不仅是通过《商法》修订、股息所得税制改革、鼓励注销库存股等举措来改善股票投资环境的意愿，围绕摆脱以房地产为中心的家庭资产配置结构的政策期待，也是一轮证券板块股价急涨的最主要原因。”

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与飙升的股价相比，业绩改善的速度却相对有限。预计第二季度证券公司业绩将好于市场平均预期16.2%，但合计净资产收益率（ROE）仅为12.4%，较去年仅提升0.6个百分点。Kang研究员解释称：“这一水平难以充分解释股价的急剧上涨”，“短期内，估值正进入一个股价波动性可能会随预期兑现进度而扩大的区间。”

KB证券在反映股市强势行情的基础上，将今年和明年日均成交金额预测值分别上调12.0%和20.6%，至22.1万亿韩元和23.1万亿韩元。相应地，也大幅调整了所覆盖证券公司的目标股价。个股方面，将三星证券目标股价从6.8万韩元上调至8.2万韩元，NH投资证券从1.8万韩元上调至2.25万韩元，韩国金融控股公司从11.3万韩元上调至16.5万韩元，Kiwoom证券从18.3万韩元上调至26万韩元。对于近期股价涨势尤为迅猛的未来资产证券，则将目标股价从1.41万韩元上调至1.8万韩元，但同时将投资意见从“买入”下调为“持有（Hold）”。

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预计第二季度5家证券公司合计净利润将达到1.35万亿韩元，同比增加15.4%，并高出市场平均预期16.2%。Kang研究员表示：“随着成交金额大幅增加，委托买卖业务相关收益大幅超出此前预期”，“投资银行（IB）部门的业绩不会出现大幅变化，但资产管理（WM）部门的表现也有望在股市上涨的带动下得到改善。项目融资（PF）及海外房地产基金相关拨备预计将继续保持稳定态势。”

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