德国股市今年以来也上涨近20%，继续刷新历史最高纪录。有分析认为，在源自美国的关税政策不确定性完全消除、美国国债收益率回落并趋于稳定之前，全球资金对德国资产的偏好现象在一段时间内将会持续。
iM证券研究员 Park Sanghyun 于27日在《德国股市表现亮眼的原因》报告中表示，推动德国股市上行的动力主要包括：▲流动性效应 ▲物价稳定态势 ▲国债市场稳定 ▲以国防为中心的财政刺激政策加强 ▲经济复苏趋势 ▲“Sell USA”现象带来的部分受益等。
Park研究员称：“虽然德国经济被称为欧洲的‘病夫’，但德国股市对此毫不在意，正不断刷新历史新高。”德国代表性股指DAX指数在2022年全年下跌12.3%之后，2023年和2024年分别上涨20.3%、18.8%，今年截至本月23日也已上涨18.7%。
他首先将流动性列为德国股价上涨的动力之一，并评价称：“自欧洲中央银行（ECB）启动降息周期以来，已累计降息1.75个百分点，进一步降息的可能性很大。这与美国联邦储备制度（Fed）在降息1个百分点后维持利率不变的基调形成对比，体现出更为宽松的货币政策取向。”
此外，他指出，与美国近日因关税政策不确定性等因素导致一年期预期通胀率飙升至7%区间不同，“德国不仅消费者物价涨幅受到控制，预期通胀率也保持下行并趋于稳定。尤其是因俄乌战争爆发而大幅飙升的天然气价格也已回落并趋稳”。
他表示：“相比暴露在长期利率急升等国债风险之下的美国和日本，德国国债收益率相对于美国国债收益率更为稳定。”他还诊断称：“在货币宽松基调之下，德国新政府计划推进包括扩大国防开支在内的大规模财政支出扩张政策，这也在德国股市走强的同时，推动经济信心回升。”
经济复苏趋势同样被认为在支撑股市行情。Park研究员解释说：“德国经济尚未完全走出衰退阶段，但各项指标显示，经济已经摆脱最糟糕的阶段，正温和复苏。”若当前趋势得以维持，有观点认为，三季度德国制造业采购经理指数（PMI）有望突破荣枯线50，时隔三年多重新进入扩张区间。
最后，Park研究员将其概括为“Sell USA现象的部分受益”，并认为：“由于关税不确定性，美国国债收益率大幅上升（国债价格下跌），美元走弱，从美国撤出的全球资金正将德国等欧洲市场视为避风港。”他补充称：“前文提到的德国经济吸引力改善以及欧元走强也起到了助推作用，德国在政府债务风险方面相对更为从容。”
在此背景下，有预测认为德国股市的相对强势走势在一段时间内仍将持续。Park研究员表示：“下半年市场将会从Sell USA转向Buy USA。不过，在特朗普关税政策的不确定性完全消除、美国国债收益率回落并趋于稳定之前，市场对德国等欧洲资产的偏好仍将延续。”他预计，欧洲中央银行进一步降息的可能性，以及欧洲联盟（EU）成员国很可能在6月北大西洋公约组织（NATO）峰会上接受特朗普总统提出的扩大国防预算要求等因素，将进一步强化市场对财政支出扩大的预期。但他也补充称：“德国股市相对于经济基本面而言涨势过强，这一因素令人担忧。”
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