[记者手记]二次电池企业掀起有偿增资潮

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在二次电池企业Posco Future M实施规模达1.1万亿韩元的增发之后，相关业界出现了“增发将接踵而至”的预期。

这一预期似乎源于以往经验。在Posco Future M之前，二次电池企业SK On和Samsung SDI已分别决定实施规模为1.5万亿韩元和2万亿韩元的增发。增发虽然是引入资金的一种方式，但由于会摊薄股权，股东受损在所难免。

对于已实施增发的企业，其决策并非难以理解。二次电池市场正直接承受作为需求方的电动汽车行业低迷的冲击。虽然资本开支不断增加，但实际产能利用和销售却低于预期，意味着盈利能力正在崩塌。

Posco Future M在2020年前后产能利用率尚在80%至90%水平，去年则跌至30%区间。以第一季度为基准，其合并负债率高达140%，包括短期借款、长期借款和公司债在内的全部金融负债超过4万亿韩元，而现金及现金等价物仅有4447亿韩元。最终，实施增发成为不得不做出的选择。在此过程中，公司既要开拓新市场，又必须比任何竞争对手更快实现技术进步。停滞不前几乎等同于被市场淘汰。

在整个价值链普遍业绩不振、流动性风险同时显现的二次电池市场，这种财务压力并非Posco Future M一家公司独有。Samsung SDI在第一季度录得超过4000亿韩元的营业亏损，L&F已连续6个季度出现亏损。SKC、Solus Advanced Materials、Lotte Energy Materials等企业同样连续数个季度处于亏损状态。在高额固定成本持续存在的同时，市场需求却始终未能回暖。

在电动汽车需求扩张前景渺茫、全球竞争日益激烈的背景下，举债融资已不再是容易的选项。部分材料企业的负债率高达200%、300%。在银行门槛不断抬高的情况下，这些公司可选择的替代方案十分有限。增发虽不可避免地要求股东作出牺牲，但从企业角度看，由于无需支付利息，相较其他方式仍是一种“痛感”相对较轻的融资手段。

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随着Posco Future M公布增发计划，其股价应声暴跌。截至14日上午10时，公司股价为11.23万韩元，不足历史高点的20%。公司还面临金融监督院审核这一关口。要顺利通过审核并说服股东，只能强调必须将募集到的资金用在能创造价值的领域上，最终要通过业绩来证明。这也意味着，相较于安抚股东，管理层更需要集中精力寻找提升业务竞争力和改善业绩的路径，其压力将十分沉重。

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