被“可可”绊住脚的Pepero…乐天Wellfood盈利能力亮起红灯

by Han Yeju

Published 12 May.2025 17:06(KST)

Updated 13 May.2025 07:51(KST)

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一季度营业利润下滑56% 可可价格上涨影响持续
5家券商下调目标价投资评级降至“持有”
涨价效果自二季度显现下半年海外子公司增长可期

乐天集团旗下主力食品子公司乐天Wellfood的盈利能力亮起红灯。由于无法规避内需长期低迷和成本上升压力等因素，即便迎来夏季旺季，受主要原材料——巧克力原料可可价格波动性加大的影响，业绩恢复预计仍将缓慢。乐天Wellfood计划提高目前较低的海外销售占比，并通过下半年印度、俄罗斯等主要海外法人增长以及提价效应等因素，寻找业绩反弹机会。

据业界12日消息，今年一季度乐天Wellfood营业利润为164亿韩元，同比大减56.1%。这一业绩较市场预估的200亿至240亿韩元营业利润一致预期低了30%以上。

国内业务营业利润同比骤减63%，海外业务则减少37%。尽管公司削减了销售及管理费用，但国内外业务均受到可可价格上涨的正面冲击，导致盈利能力恶化。实际上，可可国际行情从2023年末每吨4466美元飙升至去年12月中旬的1万2477美元后，截至4月底已回落至8616美元。虽然较前一年高点下跌29%，较年初下跌18%，但仍接近去年度平均投入单价的两倍水平。

可可价格上涨的主要原因被认为是异常气候导致的种植面积减少。因此，在价格稳定进程缓慢的情况下，即便考虑到乐天Wellfood的库存水平，预计到第二季度仍将反映出较高的投入单价。

乐天Wellfood自2月起将Ghana巧克力和Pepero等主要产品价格平均上调了9.5%，从第二季度开始提价效果将逐步显现，加之夏季冰品销售进入旺季，即使业绩有所改善，盈利压力仍将持续。乐天Wellfood也在一季度业绩发布后的电话会议上表示：“由于西非气候环境的影响，可可产量有所减少，且波动性较大，难以预测行情”，“预计上半年原材料负担将进一步加重，下半年则有望降至上半年的60%至70%水平”。

受此影响，各证券公司纷纷发布报告下调乐天Wellfood的目标股价。DS投资证券将目标股价从原先的22万韩元下调至16万韩元；Hanwha投资证券则从15万韩元降至13万韩元，并将投资评级由“买入”下调为“持有”。Yuanta证券和Shinhan投资证券均将目标股价从15万韩元下调至14万韩元，IBK投资证券则从14万韩元下调至13.5万韩元。

公司方针是通过提高海外销售占比来弥补盈利能力。目前公司海外销售占比在20%左右，低于同业水平。乐天Wellfood计划在上半年内合并印度干点心及法人（Lotte India）与印度冰品法人（India Havmor），以强化协同效应。无糖与减糖品牌“ZERO（零）”也在筹备进军海外市场。公司还选定韩流组合Stray Kids为Pepero全球品牌代言人。乐天Wellfood的目标是到2028年将海外业务占比提高至35%。

Korea Investment & Securities研究员Kang Eunji表示：“乐天Wellfood正在考虑进一步提高海外法人的产品价格”，“印度干点心及冰品法人通过扩产继续推动业绩增长，随着ZERO品牌海外拓展的扩大，如果可可价格能够维持在每吨1万美元以下，下半年有望成为提价效果反映、盈利能力改善的可视化阶段。”