SK Siltron收购战 实质上是STIC对决Hahn & Co两强争霸
IMM PE、MBK意向退出
Hahn & Company资金实力与网络更具优势
围绕崔泰源个人持股或将与SK集团展开拉锯战
今年上半年被视为并购（M&A）最大项目的SK Siltron收购战，已收窄为Hahn & Company与STIC Investment之间的两强对决。考虑到资金实力以及与SK集团的关系等因素，市场评价Hahn & Company更占优势。
据2日投资银行（IB）业界消息，参与收购SK集团子公司SK Siltron的严肃竞标者，仅剩Hahn & Company和STIC Investment。此前被提及为潜在买家的MBK Partners和IMM Private Equity据传均已退出。MBK Partners虽资金充裕，但受Homeplus事件余波影响，据称早早就打消了参战意向。关于IMM Private Equity曾有消息称将与STIC Investment组成财团参与竞标，但最终实际上也决定不参战。
在形成两强对决的情况下，外界认为Hahn & Company在多方面更具优势。首先是资金实力。SK Siltron的企业价值（EV）据悉在5万亿韩元左右。扣除SK Siltron约3万亿韩元的净有息负债，并将此次抛售的持股比例（70.6%）应用于此，收购价格估算在1.5万亿韩元左右。Hahn & Company在规模约4.7万亿韩元的第四号盲池基金中，尚有约2.65万亿韩元“干火药”（未动用认缴资金）可供使用。
STIC Investment目前运作中的盲池基金“干火药”规模在1万亿韩元级别。由于STIC Investment当前还在同步推进对SK Ecoplant环境事业子公司Renewus以及填埋场运营公司Renewon的收购，因此难以将全部“干火药”都投入SK Siltron。收购融资也并不容易。因为SK Siltron本身就有约3万亿韩元的净有息负债，可用于贷款抵押的资产价值并不充裕。IB业界一位相关人士表示：“国民年金近期对单一投资项目不再大规模出资，在这种基调下，要由年金或共济会设立项目基金来筹措资金也并不容易。”
在Hahn & Company占优的格局下，市场预期围绕崔泰源SK会长所持有的29.4% SK Siltron股份，将展开实质性谈判。SK集团方面的氛围是，希望暂时保留崔会长的个人持股。一来当初取得该股份时已经引发过杂音，不愿再次卷入舆论争议；二来考虑到崔会长正进行离婚诉讼，SK Siltron股份作为重要的资金筹措手段，在当下仍有必要保留。这意味着未来需要一个能在合适时机、以不过分的价格“审时度势”接盘的对象。此前，韩国公正交易委员会在审查SK集团自LG手中收购SK Siltron时，已就崔会长参与收购一事下达了整改命令，认定SK集团在收购SK Siltron过程中放弃自身的收购机会，而不当向崔会长个人提供了获取股份的机会。
相对而言，从Hahn & Company的立场看，将全部股份一次性买下才最为干净利落。因为日后若要推进转售或上市，决策可以更加自由顺畅。有观点认为，IMM选择退出，归根结底也是出于这一点的考量：即便参与竞标，在SK与Hahn & Company之间的拉锯中，也只会沦为价格谈判的“陪衬”。
一位私募股权（Private Equity）业界人士表示：“SK集团若考虑以往的合作关系以及交易的顺畅程度，最终多半会偏好Hahn & Company，但又希望多少压一压价格，因此可能会以‘还有IMM等其他买家’为由进行谈判。IMM看穿了这种局面，所以才会早早选择退出。”
也有舆论指出，Hahn & Company代表Han Sangwon拥有美国国籍，这一点可能成为问题。由于SK Siltron的半导体晶圆制造技术属于国家核心技术，因此有观点认为，向外国人出售并不容易。
但业界普遍认为这只是“杞人忧天”。据传Hahn & Company内部也已完成法律审查，认定国籍问题并不构成实质障碍。IB业界一位相关人士表示：“将国籍概念直接套用到私募基金管理公司（PEF）身上并不容易。究竟是以出资人（LP）的国籍为准，还是以管理人（GP）代表的国籍、抑或是GP的注册地为准，都很难对‘外国人’作出明确界定。”
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