[SK 调整中期检查]SK hynix业绩反弹后利润“75%依赖”高度集中

by Oh Jieun

by Shim Seongah

Published 25 Apr.2025 09:01(KST)

Updated 25 Apr.2025 12:10(KST)

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对半导体依赖过深…业绩亟需多元化
以AI为中心重组的中国“特朗普风险”凸显

编者按去年，SK宣布向未来产业转型，启动高强度业务重组与再平衡。时隔一年，如今全球经济不确定性和贸易保护主义加强等巨浪正扑面而来。《亚洲经济》在急剧变化的国际风险中检视SK集团战略是否仍然有效，并梳理其迈向可持续增长的未来方向。

由SK集团会长 Chey Taewon 牵头推进的再平衡，其核心关键词是“人工智能（AI）”。集团以AI为中心配置投资和组织能力，正从原先的“生物·电池·半导体（Bio·Battery·Chip）”迅速重组为“AI·电池·半导体（AI·Battery·Chip）”，即从所谓的“BBC”格局转向“ABC”格局。尤其是在再平衡过程中，电动汽车增速放缓、AI相关产业景气高涨，使得SK集团内部对半导体的依赖度大幅提高。由于暴露在由美国总统 Donald Trump 引发的关税风险之下，被认为不确定性也随之加大。

去年11月4日，在首尔COEX开幕的SK AI Summit上，SK集团会长Chey Tae-won正在发表开幕致辞。许英汉记者提供

对SK海力士依赖度达75%…业绩波动性“亮起警报灯”

受再平衡和市场变化影响，SK集团的结构被重组为过度依赖半导体，尤其是SK海力士利润的格局。根据25日SK宣传册的数据，自2024年SK海力士业绩回升后，利润向其集中现象极为严重。SK海力士去年实现营业利润23.4万亿韩元。考虑到SK集团整体营业利润为31万亿韩元，该公司在集团内的占比高达75.5%。也就是说，每赚100韩元利润，就有超过75韩元由SK海力士这一家公司创造。与2022年占比40%相比，这一数值大幅攀升。今年一季度，SK海力士再次创下历史新高，录得7.4405万亿韩元营业利润。

这引发了可能削弱集团整体业绩稳定性的担忧。SK海力士在2023年录得约7.7万亿韩元亏损时，集团也出现2.9万亿韩元亏损。随着半导体景气周期波动，集团收益随之大起大落的结构，从中长期来看可能成为风险。资本市场专家表示：“SK海力士在当前经济困难时期发挥着‘现金牛’的作用，具有吸引力，但半导体领域竞争日益激烈，有必要对（收益结构）进行多元化。”

尤其是 Donald Trump 第二届政府上台之后，关税不确定性也可能对SK集团的再平衡产生影响。近期，美国政府对本国企业英伟达（NVIDIA）实施了AI芯片对华出口限制，而将英伟达作为主要客户的SK海力士，很可能因此遭受直接打击。业内人士表示：“SK海力士几乎垄断向英伟达供应高带宽存储器（HBM），如果英伟达的HBM需求减少，无论如何（SK海力士）都会受到影响。”

短期内难以缩减借款…提升信用度成当务之急

之所以出现上述担忧，也与整体财务负担不断加重的情况不无关系。证券业分析显示，SK集团的负债规模从2020年的约100万亿韩元增至2023年超过170万亿韩元。在孙公司中，SK能源和SK仁川石油化学等企业去年的资产负债率超过300%。即便与业务结构类似的企业，如S-Oil（181%）、Hanwha TotalEnergies（117%）相比，其负债率也偏高。元大证券在上月发布的《信用度走向》报告中指出：“考虑到剩余投资负担，短期内难以实现有意义的借款缩减”，“由于财务稳健性下降，信用风险有所上升。”

因此，SK集团的精力预计将集中于在HBM景气高涨期把AI和电池业务拉上正轨。只有构建稳定的收益结构，才能实现长远发展。作为集团电池业务核心的SK On虽在降低投资比重，但仍难以避免追加大规模资金投入。去年电池相关资本支出达到7.5万亿韩元，今年将再投入3.5万亿韩元。关于首次公开募股（IPO）进程，公司曾表示，将原定的2026年目标调整为“最晚在2028年之前”，即有可能延后。SK Innovation的战略是以炼油业务产生的收益弥补电池部门的亏损。但也有担忧指出，在炼油利润率恢复延迟的情况下，要依靠其来守住集团整体利润存在局限。