Kim Jiyoung 教保证券中心长专访
为金融控股公司增长需推进并购
非利息部门扩张良机
在资产管理部门确保产品多样性
收购市净率不高
预计Woori金融收购保险公司后股价前景乐观
有评价指出，如果Woori金融控股公司收购保险公司成功，将能够扩大非利息部门的利润，并向消费者提供更加多样化的金融产品。进一步从保险投保人的立场来看，也被认为Woori金融的并购对其更为有利。
Kyobo证券研究中心负责人Kim Jiyoung 1日接受《亚洲经济》采访时表示：“在低增长环境下，要想推动金融产业发展，几乎只有并购这一条路。”
Kim中心长称：“外国投资者对韩国金融业提出的要求之一就是收益多元化”，“如果Woori金融收购保险公司，在投资组合多样性、开发符合客户需求的产品等方面，都能看到可见的效果。”
从三星证券曾发布的《金融控股公司非银行部门利润贡献度》资料来看，KB金融为45.9%，新韩金融控股为34.5%，Hana金融为15.4%，Woori金融为4.6%。由此可知，Woori金融的利润对银行的依赖度非常高。即便如此，2024年营业利润仍突破了3万亿韩元。有观点认为，一旦收购非银行子公司，不仅可以扩大利润，还能同时实现收益多元化这“两只兔子”。
以下是与Kim中心长的一问一答。
- 如何评价Woori金融控股公司收购保险公司？具体预期会产生怎样的协同效应？
▲ 从能够向客户提供多样化金融产品这一点看，客户服务内容将更加丰富。金融大致分为公司金融和个人金融，公司金融的收益受经济周期影响，波动性较大，而个人金融则会与资产管理业务的成长相连。过去资产管理领域往往是银行、保险、证券各自销售不同性质的金融产品，这一倾向较强；但目前客户需求是希望在同一处就能看到多种产品。从海外金融机构的案例来看，能够在一家机构内看到多样化客户产品的金融公司，往往呈现出持续的增长态势。
- 扩大金融控股公司的非银行部门利润是重要议题。如果Woori金融收购保险公司成功，是否有望实现收益结构多元化？
▲ 短期内难以看到“戏剧性”的变化，但预计至少在2~3年内可引导出积极变化。最重要的是，我认为除了保险之外，还可以通过证券业务实现产品多样化和收益增长。
- 收购Dongyang Life和ABL Life的市净率(PBR)约为0.65~0.67倍，看上去略高于其他保险公司，您怎么看？
▲ 从近来我国金融公司的市净率水平来看，可能略偏高。但就Dongyang Life而言，基于并不逊于竞争对手的股本回报率(ROE)和保险增长率，其估值一直处于相对较高水平。综合考虑两家公司的客户群及成长潜力，我认为具备收购吸引力。
- 随着IFRS17的引入，预计保险公司的利润波动性将加大。未来盈利能力与既有预期出现偏差的风险是否存在？
▲ IFRS17引入的初衷，是使原本较为复杂的保险公司会计准则与制造业具有更高的可比性。由于目前刚进入实施第2年，我认为仍需要时间来实现稳定。获悉近期金融当局正在考虑多种方案，以降低因IFRS17引入而导致的利润波动性。IFRS17引发的利润波动主要源自利率波动，这一点适用于所有保险公司。预计在相关制度完善后将逐步趋于稳定，因此相关风险看起来并不大。
- Woori金融收购保险公司，对整个保险行业会产生怎样的影响？希望同时听听正反两方面的看法。
▲ 归根结底，保险公司的盈利能力取决于能否适时推出、销售和管理符合客户需求的保险产品。在资产管理领域，某一金融产品销售占比最高的渠道，目前仍是银行柜台。过去资产管理产品出现“超级爆款”时，股票挂钩证券(ELS)、账户管理(包裹账户)、股票型基金、年金保险等众多金融产品，都是通过银行进行销售的。因此，竞争加剧的可能性确实存在。但从客户角度看，以更为稳健的母公司为基础，能够选择更多元、更具竞争力的保险产品，其投保机会将会增加，我认为这是积极的一面。
- 如果Woori金融收购保险公司成功，股价走势也备受关注。市场会如何看待？
▲ 收购成功将对股价上涨产生积极影响。市场在看待Woori金融时，与其他三家竞争对手（KB金融、新韩金融控股、Hana金融）相比，存在收益多元化程度不高的担忧。如果收购Dongyang Life、ABL Life等具有一定规模的人寿保险公司，这一问题将有望一次性得到解决。
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