[点击 e股票] “现代Glovis，对集团在美国扩产的担忧过度”

有分析认为，即便现代汽车集团在美国扩大产量，也不会给现代格罗唯视的业绩带来较大压力。原因在于，美国产量增加并未导致自韩国出口的减少，而且海外产量上升反而有利于合同物流业务的增长。

27日，韩亚证券基于上述背景，将现代格罗唯视的目标股价维持在16.4万韩元，投资评级维持“买入”。尽管现代汽车和起亚在美国扩大生产，可能引发整车海运（PCTC）收入下滑的担忧，但韩亚证券认为这种担忧过于夸大。

事实上，即便现代汽车和起亚提高了海外整体及美国产量，自韩国出发的出口量也没有减少。以最近5年，即从2020年至2024年为例，现代汽车·起亚除中国外的海外产量从254万辆增至338万辆，增长33%。同期在韩国生产后出口的数量则从156万辆增至218万辆，增幅达到40%，更为可观。

以美国为例，批发销量从2020年的124万辆增至去年的185万辆，增长49%；同期在韩国生产后出口至美国的数量则从59万辆增至101万辆，增长74%。也就是说，现代汽车·起亚在美国市场的良好销售表现，同时带动了美国本地产量和自韩国出口量的双双提升。

韩亚证券认为，即便受关税等因素影响，现代格罗唯视对美出口有所减少，公司也会通过将运量转移至其他地区等方式进行应对。现代格罗唯视的PCTC营业收入从2020年约1.7万亿韩元增长至去年的约4万亿韩元，增幅约135%。这得益于整车出口增加、公司承担的出口运量占比上升、产品结构改善与汇率效应，以及其他客户货量扩张等因素。尤其是，现代格罗唯视正在增加来自其他客户的货源，而这些客户在PCTC运力供给相对不足的情况下，对运力的需求较高。

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韩亚证券研究员 Song Seonjae 表示：“现代格罗唯视去年营收中，PCTC占比为14%，而合同物流（CKD）占比为40%，海外物流占比为28%。随着整车海外产量增加，零部件很难做到100%当地采购，因此在韩国生产后出口的CKD运量将会增加，同时零部件与整车的内陆运输也会同步增长，从而带动海外物流业务进一步扩大。”

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