靠APR“中大奖”的VC…今年押注Dalba与“3马”

by Lee Seungjin

by Kim Daehyun

Published 14 Mar.2025 06:50(KST)

Updated 14 Mar.2025 15:55(KST)

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上市在即的Dalba Global…成功时 Woori Venture Partners 预计获10倍收益
高速增长引发时尚界高度关注…Peace Peace Studio 企业估值有望达1万亿韩元
去年在APR上喜忧参半的VC…“今年美妆与时尚领域业绩也将分化”

去年，风险投资行业的“喜与悲”，很大程度上取决于其投资组合中是否持有美妆科技企业APR。尽管受经济衰退和外部不确定性增加的影响，行业整体在退出方面面临困难，但投资APR的机构却取得了10倍的投资回报。今年，风险投资机构之间的“冰火两重天”也很可能因特定投资组合而再度上演，而焦点正是“d’Alba”和“3马”。

据风险投资行业14日消息，今年负责“填满”退出资金仓库的，将主要是美妆和时尚领域。其中，美妆初创企业 d’Alba Global 以及休闲时尚品牌 Matin Kim、Mardi Mercredi、Marithe Francois Girbaud，合称的“3马”，备受关注。

凭“空乘喷雾”成长的 d’Alba，上市后市值预计超5000亿韩元

d’Alba Global 是一家成立于2016年的美妆初创企业，以“奢华”和“纯素”为核心关键词，迅速在市场站稳脚跟。其销售额从2021年的692亿韩元，跃升至2022年的1452亿韩元、2023年的2008亿韩元。营业利润也从2021年的24亿韩元，增至2022年的146亿韩元、2023年的324亿韩元。去年，随着其产品在美国等海外市场走红，仅海外销售就实现了1400亿韩元的业绩。

受高速增长势头推动，该公司于今年1月获得韩国交易所有价证券市场本部的上市预备审查通过，目前正准备公开募股。业内估算，其上市后市值约在5000亿至6000亿韩元之间。公司在2020年的估值约为500亿韩元，短短5年间企业价值增长逾10倍，因此备受投资机构关注。

若 d’Alba Global 成功上市，最大受益者将是 Woori Venture Partners。该公司自 d’Alba Global 创立初期即参与投资，目前已成为第二大股东（持股13.4%）。此外，DSC Investment、HB Investment、Union Investment Partners、Bogwang Investment、SL Investment 等机构也通过老股收购方式进行了投资。

一位风险投资行业相关人士表示：“大型美妆企业在中国限韩令之后经历了低迷期，投资也沉寂了一段时间，但在 Manyo Factory 等企业成功之后，K-Beauty迅速崛起，风险投资机构的关注度再次大幅提升。过去在全球市场曾被视为折价因素的‘Made in Korea’，如今已经进入了享受溢价的时代。”

去年因“APR”而命运迥异的风险投资行业

风险投资机构之所以不得不高度关注美妆初创企业的首次公开募股，正是因为去年 APR 的成功案例。彼时，是否投资APR，直接决定了国内主要风险投资机构的“喜与忧”。APR 自成立第3年的2017年起开始接受机构投资，直至上市前共完成3轮融资，各家机构在APR首次公开募股前后通过出售股权，获得了约8至10倍的回报。去年2月，APR 以每股25万韩元（面值拆分前基准）的发行价登陆主板市场，上市首日股价一度飙升至46万7500韩元，最终以31万7500韩元收盘，较发行价上涨27%（6万7500韩元），完成“首秀”。

其中，Mirae Asset Venture Investment 自2018年起累计投资约140亿韩元，通过出售股权退出，实现了7.8倍的投资收益。IMM Investment 也被认为在投资约45亿韩元后，于2019年底将所持股权全部出售，回收了约10倍资金。除此之外，Hana Ventures、Shinhan Venture Investment、InterVest、Lotte Ventures、Spring Partners、SJ Investment Partners、Soo Investment、SV Investment、S&S Investment、BM Ventures、Tigris Investment 等也都名列投资方之中。部分在APR首次公开募股后仍未出售股权的机构，则通过股价进一步上涨，获得了更大的收益。

APR 的成功，在去年国内股市低迷之际，成为证明美妆科技市场成长潜力的代表性案例，也由此点燃了对K-Beauty初创企业的投资热情。相反，那些未能将APR纳入投资组合的风险投资机构，只能被排除在这场“退出盛宴”之外。

美妆之后轮到时尚……聚焦“3马”

时尚企业同样备受瞩目。尤其是在MZ世代（千禧一代与Z世代）强烈响应的推动下，呈现高速成长态势的“3马”成为焦点。“3马”之一、运营品牌 Mardi Mercredi 的 Piece Piece Studio 近期已选定 NH投资证券和 Mirae Asset Securities 为上市主承销商，正着手准备首次公开募股。市场上甚至有观点认为，其上市后企业价值将逼近1万亿韩元，这是在其明年预期净利润基础上，应用10至15倍市盈率得出的估算。

Piece Piece Studio 的营业利润从2020年的2亿韩元，增长到2023年的257亿韩元，增长超过100倍。同一时期，其销售额也从约8亿6000万韩元增至686亿韩元，规模扩大约80倍。

Piece Piece Studio 迄今已筹集超过300亿韩元的外部资金。融资的起点，是 Musinsa 的企业型风险投资机构 Musinsa Partners 于2021年进行的种子（初期）投资。之后，Korea Investment Partners、KB Investment、IMM Investment、EN Investment、Mirae Asset Venture Investment、We Ventures、SL Investment、Stonebridge Ventures 等机构相继参与投资。

隶属于 Daemyung Chemical Group 旗下的 Hago House 运营的品牌 Matin Kim，其销售额从2020年的50亿韩元增长到去年的1500亿韩元，今年的目标为2000亿韩元。Layer 运营的品牌 Marithe Francois Girbaud 也在去年实现了品牌创立5年内销售额达1500亿韩元的成绩，并将今年的销售目标定为2300亿韩元，延续快速增长势头。