[本周视点] 必然到来的AI时代…SK海力士地位超越周期

by Lee Minwoo

Published 12 Mar.2025 06:58(KST)

Updated 12 Mar.2025 07:45(KST)

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今年依然是外资净买入第一名
凭借技术优势占据垄断地位
即使存储放缓 HBM 仍保持高速增长
业绩持续上行…营收有望达80万亿运营利润30万亿

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韩联社提供

即便在SK海力士股价有所停滞的情况下，证券业界仍在上调其目标股价。市场评价认为，在人工智能（AI）时代已成不可逆转的大趋势之际，SK海力士依托技术差距形成的市场内垄断性地位依然有效。

依旧是外国人净买入第一名

据韩国交易所12日消息，今年以来，外国人在主板市场（KOSPI）上买入最多的个股就是SK海力士。截至本月10日，累计净买入金额达1兆4461亿韩元，远远超过位居第二的Naver（5216亿韩元）的两倍。即便将净买入排名第2至第5位个股的买入力度全部相加，仍不及SK海力士一只股票的净买入规模。尽管近期净买入与净卖出交替出现，但外国投资者首选的个股依然是SK海力士。

股价则略显停滞。本月10日收盘价为18万7900韩元，较年初的收益率约为8%。虽然跑赢同期KOSPI指数7.1%的涨幅，但与今年最高价22万7000韩元相比，跌幅接近17%。尽管如此，证券业界仍维持20万韩元中后段区间的目标股价与“买入”投资评级。根据FnGuide数据，SK海力士的目标价一致预期为27万6750韩元，仍高于其历史最高价24万8000韩元。韩国投资证券近期还将目标价从27万韩元上调至30万韩元。除给出最低目标价20万韩元的iM证券外，大部分证券公司的目标股价都集中在27万至30万韩元区间。

“技术护城河”带来的垄断地位

券商之所以给出积极展望，原因十分明确：AI时代是必然趋势，而在该市场中SK海力士的地位十分稳固。

随着AI服务不断发展，为了提升数据处理速度，对高带宽存储器（HBM）等高性能存储半导体的需求急剧增加。部分观点认为，各国出口管制与关税博弈可能会放缓市场增长速度。然而，AI时代的成长已经成为不可逆转的大趋势。随着AI模型日益复杂，大型科技企业也将AI相关业务视为中长期核心战略。尽管短期或有起伏，但整体投资预计将持续增加。

国际半导体设备与材料协会（SEMI）高级总监Clark Chang在上月于韩国举行的“Semicon Korea 2025”活动上表示：“顶级大型科技企业的资本支出规模已从2018年的800亿美元增至去年的2000亿美元，预计今年将达到2500亿美元”，“到2030年，服务器和数据中心在整个半导体市场中所占比重也将扩大至34%。”

AI数据中心建设的扩大直接带动HBM需求的增加，最终意味着SK海力士产品供应机会将进一步扩大。SK海力士事实上正向主导AI加速器市场的英伟达（NVIDIA）几乎独家供应HBM。

今年智能手机和个人电脑整机出货量的同比增幅预计仅为个位数，而AI服务器出货量则有望增长30%。即便DRAM表现乏力，几乎由SK海力士垄断的HBM仍然强劲。以1月底为基准，存储供应商的库存为DRAM约9至10周，NAND约14至15周。DDR4、DDR5、LPDDR5等大多数产品的合约价格被认为将环比下跌。但SK海力士的情况不同，得益于HBM销售扩大，尤其是HBM3e（第5代）12层产品占比提升，其DRAM混合平均销售单价（ASP）预计在第一季度仍将上涨。

业绩前景同样乐观…今年营收有望突破80万亿韩元

SK海力士的业绩预计将持续稳步向上。根据金融监督院电子公告系统数据，SK海力士2023年实现销售额32兆7658亿韩元，营业亏损7兆7303亿韩元。然而仅用一年时间，销售额就跃升至66兆1930亿韩元，翻了一番，营业利润也爆发式增长至23兆4673亿韩元。今年的业绩预期值（市场一致预期）同样扎实，预计销售额为81兆8642亿韩元，营业利润为32兆7515亿韩元，较上年同期分别增长23.7%和39.6%。

尽管受中国“高性价比”AI模型DeepSeek出现的影响，市场上出现了对高性能AI芯片需求下降及HBM增长放缓的担忧，但也有分析认为，随着普及型AI模型的扩散，反而会进一步扩大需求，并提前开启AI普及时代。BNK投资证券研究员Lee Minhee表示：“普及型AI模型的扩散，通过降低各类应用场景的开发成本，将对AI生态系统的扩张产生积极作用”，“在三星电子今年仍难以正式进军HBM 12层及以上产品市场的情况下，HBM供需将持续偏紧，SK海力士以HBM为基础的业绩增长也将得以延续。”

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当然也存在变量。英伟达等客户企业的战略与计划频繁变化，导致产品生命周期越来越短。只有在客户产品上市时间不断变化的情况下，仍能稳定按期交货，才能以第一供应商的身份保持份额优势。同时，只有满足这一点，才能在新产品上市初期掌握价格谈判主导权。即便考虑到这些因素，SK海力士在HBM市场仍是独一无二的供应商。韩国投资证券研究员Chae Minsook强调：“从面向英伟达H20的HBM3 8层，到面向GB300的HBM3e 12层，能够供应全系列产品的，只有SK海力士这一家企业，这一点值得高度关注。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。