线下终结？…Homeplus成首家进入重组的大型超市 背后原因是什么
Homeplus启动企业重整程序
信用评级下调 预计运营资金筹措困难
Homeplus称“为潜在资金问题提前应对”
工会指责所有者MBK举债经营
预告今后矛盾升级 流通业界也密切关注
在国内大型超市中位居第二的Homeplus在流动性危机中进入企业重整程序之际，劳动组合方面将公司所有者——私募股权基金（Private Equity Fund）MBK Partners的过度杠杆经营指认为资金困难的原因，预告将爆发矛盾。在线下流通业界中，面对内需低迷及以电子商务为代表的线上攻势而苦恼于竞争力下滑的企业，也在密切关注Homeplus这一罕见决定将带来何种影响。
据法律界及相关业界4日消息，首尔重整法院当天上午决定受理Homeplus提出的重整程序启动申请。这距离Homeplus于当天凌晨0时3分提交重整程序启动申请仅过去11个小时。Homeplus方面表示：“在最近披露的信用评级中，由于信用等级下调，存在出现资金相关问题的可能性，为减轻短期资金偿还负担而向法院申请了重整程序”，“此次申请重整程序是出于事前预防层面的考虑”。
此前，韩国企业评价和韩国信用评价等信用评级机构于上月28日将Homeplus的公司债券和短期公司债信用等级从“A3”下调至“A3-”。评级机构将Homeplus盈利能力减弱、相对于现金创造能力而言过重的财务负担列为降级理由。Homeplus方面称，截至今年1月31日，其负债比率和前12个月销售额分别为462%和7.0462万亿韩元，与一年前相比，负债比率改善了1506个百分点，销售额增长了2.8%，但这些改善情况并未在信用评级中得到充分反映。
然而，早在去年11月起，Homeplus在短期流动性获取方面就已出现问题，通过与供货企业协商，将货款结算时间推迟一两个月并支付逾期利息的方式应对。虽然尚未出现无法立即支付货款的情况，但由于此次信用等级下调，可从金融机构筹措的运营资金规模缩减，预计到今年5月左右将出现资金短缺局面。包括运营资金借款在内，Homeplus估算的金融负债约为2万亿韩元。
工会：“资金困难是结构性问题，也是预见中的事态”
Homeplus将针对大型超市的不合理监管、新冠疫情导致购买渠道向线上转移、Coupang及中国跨境电商等大型电子商务企业的迅速增长使线下渠道面临困境等因素，视为此次事态的原因之一。相反，Homeplus工会方面则认为，此次事态是早已预见的结果。
民主劳动总联合会超市产业劳动组合Homeplus支部在近期发布的《投机资本MBK对Homeplus“套现后抛售”报告》中指出：“Homeplus经营危机的原因，并非在于超市产业已趋于饱和的产业局限，而是源于Homeplus这一无法产生营业利润和净利润的结构性问题”，“这是因为MBK收购Homeplus时产生的过度借款及其利息费用所致”。
此前，MBK于2015年9月以7.2万亿韩元，采用杠杆收购（Leveraged Buyout, LBO）方式收购了Homeplus。杠杆收购方式是以被收购企业的资产等作为抵押筹集资金进行收购的一种方式。MBK在收购对价中，用以Homeplus名义的贷款和MBK方面的收购融资贷款筹措了5万亿韩元，剩余的2.2万亿韩元则通过盲池基金自筹。结果形成了由Homeplus来偿还为收购而筹措的债务及其利息的结构。
MBK经营Homeplus期间，自2018年起通过出售或合同到期关闭了20多家门店，并出售卖场及各类不动产偿还了约4万亿韩元的债务。2019年6月Homeplus门店数量为140家，目前已减少至127家。尽管如此，Homeplus的财务状况并未好转。收购后不久的2016年，其销售额为7.9246万亿韩元，营业利润为2938亿韩元，但到2022年和2023年，销售额降至6万亿韩元区间，在此期间分别录得2602亿韩元和1994亿韩元的营业亏损。2016年为1265亿韩元的当期净利润，到2023年也转为亏损，达到-5743亿韩元。为改善盈利能力，MBK在去年6月还曾谋求将Homeplus的企业型超市部门“Homeplus Express”单独出售，但未能取得成果。
Homeplus工会指出：“MBK收购之后，从2016年至2023年支出的利息费用合计约2.9329万亿韩元，比同期营业利润合计4713亿韩元多出足足2.5万亿韩元”，“目前Homeplus由于MBK的LBO收购方式，无论多努力赚钱，连利息都难以正常支付，因利息费用导致无法产生净利润的结构已然形成。”工会同时表示：“约2万名组员及其家属的生计正受到威胁”，“公司除‘维持正常营业’这一模糊立场外，未就具体事由和计划作出说明，员工正饱受极度不安之苦。”
工会敦促资方进行透明的信息公开，计划于本月召开代表大会，在汇总组员意见后，根据公司答复决定集会、罢工等共同行动。Homeplus方面表示：“由于信用等级下调，为预防可能发生的潜在资金问题，不得已申请了重整程序，但全体管理层、员工、劳动组合和股东将齐心协力，智慧地渡过难关。”
“重整程序是猛药处方”……流通业界紧盯影响
包括易买得（E-Mart）和乐天玛特在内的同业企业，虽然对线下销售渠道所处的困境深表同感，但也认为Homeplus申请重整程序的决定相当罕见。为改善财务结构，业界普遍通过推进业绩不佳门店的效率化、实施自愿离职，或推出与复合购物中心、仓储式折扣店相结合的混合型卖场等方式寻找突破口，而Homeplus的选择与这一趋势“风格迥异”。
某大型超市相关人士指出：“超市运营的核心在于通过扩大门店实现规模经济，但Homeplus却一直在出售所谓盈利良好的‘优质’门店，缩减自身规模”，“通过重整程序，结果反而加剧了外界对其债务负担的担忧。”
另一位相关人士表示：“申请重整程序是企业在考虑业务持续性时难以轻易做出的决定”，“尤其对大型超市而言，关系到众多合作企业的生存，应当格外慎重，此次决定很可能动摇对Homeplus依赖度较高的中小合作企业。”
事实上，随着Homeplus启动重整程序的消息传出，据悉部分合作企业已开始就Homeplus货款展开债权追偿程序。不过，Homeplus方面解释称，通过此次重整程序启动，金融债务的偿还是获得了延期，但与合作企业之间的一般性商业交易债务将按照重整程序全额清偿，员工薪资也将正常发放。法院同时作出“为业务持续的包括性许可决定”，因此Homeplus的大型超市、Express以及线上等所有渠道的营业将正常进行。Homeplus方面认为，公司不动产资产规模约为4.7万亿韩元，一旦重整计划获批，与金融债权人的协调不会太困难。
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