[本周话题人物]今年增长70%的“健康食品”Pulmuone

by Lee Seungjin

Published 05 Mar.2025 13:41(KST)

特朗普关税战引发股价飙升
在美建厂与并购效应显现
去年跻身3万亿俱乐部…增长势头有望延续
不诚实信息披露与可转债成企业估值变量

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Pulmuone股价正呈现陡峭的上涨势头。仅今年以来就已大涨约70%，但市场期待仍在延续。原因在于，在公司去年创下历史最高业绩的背景下，市场认为其今年在全球市场的表现也将大幅改善。

据韩国交易所统计，从今年1月到上月26日为止，Pulmuone股价上涨了69.5%。26日盘中一度涨至1万9320韩元，刷新52周新高。机构和外国投资者正主导这波涨势。2月大部分时间里，机构和外资都在持续净买入，被解读为市场对“K-食品”的期待有所反映。

特朗普关税战下，K-食品受关注

Pulmuone股价自2月4日开始急涨。当日，根据美国总统Donald Trump就任初期签署的行政命令，对中国进口商品加征10%关税的措施正式生效。在关税战的背景下，市场对早早发力进军全球市场的Pulmuone寄予厚望。

Pulmuone早在1991年就设立了美国法人，此后持续推进工厂设立以及当地企业收购等。目前，随着海外消费者对健康食品需求的扩大，以豆腐为中心的盈亏状况正在改善。公司目前在美国西部加利福尼亚州拥有豆腐工厂和生鲜面工厂；此外，在美国东部马萨诸塞州Ayer设有豆腐工厂，在纽约州Tappan也拥有豆腐工厂。

Pulmuone的主力产品豆腐属于冷藏食品。要想进入市场，当地生产后再进行流通是必不可少的。公司在“本地化”方面下功夫，成本因素也是重要原因之一。

NH投资证券研究员 Joo Younghoon 表示：“Pulmuone今年的主要推进战略集中在海外业务上。尤其是在市场关注度较高的美国，主力产品在企业对消费者（B2C）市场保持均衡的增长势头，公司计划以豆腐为核心，正式进军企业对企业（B2B）业务。”

他接着称：“Pulmuone目前运营着美国当地工厂，因此不受Trump政府加征关税问题的影响。应当关注以美国为中心持续提高的海外销售占比。”同时他强调说：“在东南亚，公司正以新加坡、马来西亚等6大战略国家为核心布局；在欧洲，目前通过美国法人来应对需求，但预计将在上半年通过设立当地法人，正式展开市场攻势。”

历史最高业绩……全球业务今年将进一步做大

Pulmuone去年创下了历史最高业绩。去年销售额和营业利润分别为3兆2137亿韩元和910亿韩元，较前一年分别增长7%和47%。在国内食品行业景气低迷持续的情况下，公司通过以食品服务和流通业务增长及盈利性为中心的经营改善了利润，同时以美国为中心的海外业务表现良好，被认为是主要原因。

证券业界认为，Pulmuone今年仍将延续增长势头，其核心在于海外业务。日本法人为满足豆腐棒的需求，扩充了位于日本埼玉县北部行田生产工厂的豆腐棒生产设备，目前每月生产产品超过200万件。Pulmuone将于下月推出强调高品质的豆腐新品“匠人豆腐”。

Hana证券预计，Pulmuone今年的销售额和营业利润将分别达到3兆4145亿韩元和1093亿韩元，较去年分别增长6.2%和18.7%。

Hana证券研究员 Sim Eunju 表示：“国内食品服务流通部门，随着在公寓、军队、养老等相对高毛利渠道的订单扩大，有望实现稳健的利润率改善。同时预计，海外法人的合并盈亏将从2024年64亿韩元营业亏损，在今年转为50亿韩元营业盈利。”

她还补充说：“在美洲地区，扩大亚洲食品的本地生产预计将对盈亏产生积极影响；在日本，围绕豆腐棒进行的产品组合重组效果有望逐步显现。”

不诚实信息披露公司、1000亿韩元可转债……企业价值评估变量

Pulmuone并非只有利好因素。

韩国交易所近期预告将把Pulmuone指定为不诚实信息披露公司。Pulmuone的子公司Pulmuone食品于本月12日召开董事会，决议吸收合并关联公司CD Associates，但在此后延迟6天才进行信息披露。Pulmuone将此解释为员工的单纯失误。

不诚实信息披露公司指定，是在上市公司未忠实履行信息披露义务时实施的制裁措施。根据违规程度，将被处以罚金或记分处分；根据累积记分情况，还可能被采取停牌、指定为管理股票、启动上市资格实质审查等措施。交易所将经过有价证券市场上市信息披露委员会的审议，决定是否指定为不诚实信息披露公司，并确定是否给予记分或处以信息披露违规罚金。

Pulmuone在2023年从Highland Equity Partners（以下简称Highland）、Kiwoom Private Equity（Kiwoom PE）以及联合资产管理公司（以下简称UAMCO）引入了规模达1000亿韩元的投资。从2024年9月起可行权的股份约为350万股，从2026年9月起可行权的股份约为530万股。若全部行权，将产生约20%的摊薄效应，给估值带来压力。

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KB证券研究员 Sung Hyundong 评价称：“未能实现通过减少净有息负债等方式改善财务结构，是令人遗憾的一点。如果高额财务费用负担持续下去，公司的长期投资吸引力可能会下降。”分析认为，Pulmuone要想在全球市场持续实现增长，一方面必须通过扩大海外业务来强化盈利能力，另一方面也必须确保财务稳健性，这是不可或缺的条件。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。