2月经济展望说明会
韩国银行就25日将今年经济增长率预期下调至1.5%一事表示，并不认为这是“经济衰退”。
韩国银行副总裁助理Kim Ung当天下午在“2月经济展望说明会”上表示：“与潜在增长率（2%）相比，去年是零增长水平，今年则预计出现负差”，“如果问1%中段水平是否应视为经济衰退，我认为并非如此”。
他指出：“作为基准的潜在增长率趋势线本身正在下移”，“2024年至2026年的潜在增长率为2%，此后3至4年将降至1.8%的趋势，我认为不能把这种情况视为经济衰退。”调查局长Lee Jiho也表示：“在我国人均收入3.3万至3.5万美元的水平上，1.5%左右似乎不会被称为经济衰退”，“更为均衡的看法是，政治不确定性与Trump引发的关税压力叠加，导致增长动能减弱。”
Kim副总裁助理表示：“我们对全球贸易摩擦演变进行了情景分析，如果美国与其他国家通过顺利协商，使全球贸易摩擦得以提前缓和，今年的增长率将提高0.1个百分点，明年将提高0.3个百分点”，“相反，如果贸易摩擦加剧并征收高关税，则预计分别会降低0.1个百分点和0.4个百分点。”
他接着表示：“今年国内经济受内外部景气恶化影响，增长率将大幅低于去年”，“但经济心理指数正在温和改善，最近3次下调基准利率的效果也在显现，预计今后增长势头将逐步改善。”
25日下午，在首尔中区韩国银行举行的经济展望说明会现场。（自左至右）Park Kyunghun 模型展望组组长、Ga Guk 物价动向组组长、Lee Jiho 调查局局长、Kim Woong 副总裁辅佐、Park Changhyeon 调查统括组组长、Baek Jaemin 国际贸易组组长、Park Sejun 国际综合组组长。韩国银行提供。
View original image以下为问答实录。
-从按关税政策划分的情景来看，基本情景的前提是明年关税将有所缓和。是否是考虑到关税对世界经济和美国经济产生的负面影响，判断明年不得不下调关税税率？相反，在悲观情景中，以维持明年关税税率为前提的理由是什么？
▲对于其他国家，我们假设今年关税税率有所上升，明年则通过协商等逐步回落。在悲观情景中，我们认为目前已公布的关税等将在今年逐步升级。例如，美国先征收关税，中国和加拿大实施报复性关税，美国再度加征关税，这种局面在今年持续升级，到今年年底的关税水平延续至明年。换言之，我们假设不存在协商，因此将其视为悲观情景。在基本情景中，我们假设今年加征关税并维持，但明年通过一定程度的协商，关税税率将小幅下调。
-在分季度展望中，将第二季度预期从0.6%上调至0.8%，第三季度也从0.5%上调至0.7%。这是否主要应理解为第一季度基数效应被大幅反映，还是说多少也考虑了内需回升的效果？
▲按环比增长率来看，我们预测第一季度为0.2%，第二季度0.8%，第三季度0.7%，第四季度0.5%。由于较去年11月发布的增长率展望有所下调，同比来看属于相当低的水平。韩国经济从去年第二季度开始一直在0%左右徘徊，几乎没有增长。我们原本认为第四季度会出现恢复，但由于多种政治不确定性叠加，第四季度增长率表现不佳。我们预计这一影响将在今年第一季度仍然大部分持续。第二、三季度被上调，可以理解为之前被压抑的部分在技术性反弹。整体增长率水平去年11月预计为1.9%，目前则大幅降至1.5%。
-在进口物价上升压力下，仍将物价判断为稳定基调，是因为内需疲软。那么下半年内需景气展望如何？如果从下半年开始回升，难道不会形成物价上行压力吗？
▲从对增长的贡献度来看，内需去年的贡献为0.2个百分点，今年预计将实现1.5%的增长。但即便在内需拉动下，下半年实现1.5%的增长，考虑到潜在增长率（2.0%）水平，相对于国内生产总值仍然是负差。因此我们认为还不足以大幅刺激物价。此外，政府的物价稳定对策也将成为抑制因素。燃油税下调已延长至4月，个别消费税下调以及公共收费涨幅低于原先计划等预期也已反映在物价展望中。
-是否没有根据追加更正预算（追加预算）编制情景展望？
▲在进行经济展望时，我们设定了三到四项前提。政治不确定性被设定为持续到第一季度，随后从第二季度开始趋于缓解；关税政策则较去年11月更加严厉地反映在出口下调上。本次展望未纳入追加预算。若考虑在维护财政健全性的前提下编制15万亿至20万亿韩元的追加预算，增长率将提高0.2个百分点，但这一情景并未被假设。因为追加预算的效果随其使用方式不同而有很大差异。今后如果公布追加预算，我们将根据其内容测算正向效应。
-建筑投资今年上半年预计为-6.7%，是否还存在进一步下滑的变量？
▲建筑投资去年第四季度的表现低于原先预期，不仅受到民间建筑的影响，公共建筑投资推进也不顺利，我们据此进行了反映。建筑投资在长期高利率环境下，加之新冠疫情大流行后工程成本大幅上涨，以及房地产项目融资不良导致订单和开工萎缩，整体走势不佳。在此基础上叠加不确定性，去年第四季度的指标表现不理想。预计今年受寒潮、大雪等气象条件影响，上半年也将延续低迷走势。但我们认为，下半年随着降息效果显现、从去年开始改善的建筑订单，以及顿村主公入住过程中产生的收尾工程和室内装修等投资，将会逐步回升。
-据悉在选举季节，因消费增加会对增长率产生上行效果。本次展望是否也反映了提前举行总统选举的影响？
▲去年第一季度增长率较高，被认为部分受到了选举的影响。我们认为今年第二季度也可能产生一定的正向作用。但在目前阶段，我们并未以选举为前提，也未将其影响反映在展望中。
-今年的增长率展望大幅下调，考虑到基数效应，明年应当会有一定回升，但对明年增长率的展望并未调整。是否意味着对明年景气也持保守态度？如果关税问题得到解决，能否回到潜在增长率水平？
▲关于经济衰退或放缓的判断，标准可以有多种。有观点认为，虽然不是负增长，但在未出现明显增长的期间，也应视为经济衰退期。但与潜在增长率相比，去年是零水平，今年则出现负差，若问是否应将1%中段水平视为经济衰退，我认为并非如此。潜在增长率或可作为基准的趋势线本身正在下移。到2026年为止是2%，此后3至4年为1.8%。因此，我们需要通过结构性改革努力进一步提高潜在增长率。
▲在人均收入3.3万至3.5万美元的我国，以1.5%左右的增长率来定义经济衰退，似乎并不恰当。人均收入在4万美元水平的德国已经连续两年负增长。更为均衡的视角是，政治不确定性与Trump引发的关税压力相互交织，导致增长动能减弱。
-如果本次增长率展望未包含追加预算，是否意味着今后存在较大上调可能？
▲在增长率展望中，追加预算属于上行因素。政治不确定性快速缓解也被视为上行因素。降息效果如何累积显现，既可能带来上行，也可能带来下行。我们已经将关税政策纳入考虑，但如果贸易摩擦比预期更加激化，将会成为下行因素。目前阶段，我们认为相关因素已被充分反映，如果再遭遇更大的政策冲击，将成为下跌因素。半导体方面，我们假设高规格产品需求维持、低规格产品表现不佳，未来走势如何演变，同样可能带来上行或下行影响。本次增长率展望基本反映了迄今为止出现的大部分消息。如果在此基础上情况进一步恶化，那就意味着局势相当严峻；若不考虑其他变量，仅追加预算带来正向效应，则增长率展望也有可能被上调。
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