[点击e股票]“COSMAX，K美妆规模持续扩张…目标价上调”

Daishin证券认为，受益于东南亚地区化妆品行业景气向好，Cosmax的销售将继续保持高增长势头，因此将目标股价由18万韩元上调至21万韩元。投资评级维持“买入”。

Cosmax去年第四季度实现销售额5580亿韩元，同比增加28%，营业利润为398亿韩元，同比大增77%，略高于市场预期。国内方面，独立品牌（Indie Brand）稳健接单，带来3463亿韩元销售额。海外方面，中国广州地区因新导入客户的爆款产品带动，销售额增长43%；印度尼西亚和泰国则在本土化妆品需求扩大及向周边国家出口强劲的带动下，销售额分别增长41%和78%。但美国由于原有客户订单量减少等因素，销售额同比下降21%。

Daishin证券研究员 Jeong Hansol 表示：“预计2025年，在K-Beauty全球渗透率提升的基础上，独立品牌的出口将持续向好，从而带动韩国本土法人保持稳健的规模增长。尤其是在东南亚地区化妆品行业景气良好的背景下，高销售增速有望贯穿全年。”

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去年表现不佳的中国和美国业务，业绩也有望逐步改善。Jeong研究员称：“美国方面，得益于去年10月开设的西部办公室带来的营销效果，预计下半年将开始贡献来自新客户的销售；中国方面，预计公司将通过引进新品牌、调整和转移产能等多种策略发力，一旦消费回暖，业绩仍存在进一步上调的可能性。”

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