[初动视角]遥遥无期的“Korea Premium”之路

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近期，韩国交易所理事长 Jung Eunbo 在新年记者座谈会上发表了“面向 Korea Premium 的交易所核心战略”。其要点包括：通过持续推进价值提升（Value-up）项目，实现资本市场价值提升；通过数据与指数业务的高度化，确保未来增长动力；通过强化退市制度与改善市场管理体系，提升投资者信任；并加强全球竞争力等。

在“折价”标签尚未完全摘掉的情况下谈“溢价”，落差颇大，引发诸多疑问。推进价值提升项目仅一年，韩国股市被低估的“科리아折价”（Korea Discount）是否已经消除？价值提升项目是否发挥了预期效果？如果折价真已消除，为何外国投资者仍然日复一日地在国内股市持续卖出？

Jung 理事长表示，将“在今年内外部不确定性高涨、资本市场环境不甚宽松的情况下，切实执行战略课题，使韩国市场跃升为‘一流资本市场’”。归根结底，就是要进入最顶级市场参与竞争，但韩国资本市场是否具备在顶级市场角逐的竞争力，令人心存疑虑。

交易所表示，将通过开放指数使用权等举措，努力使韩国被纳入全球发达市场指数。但实际上，韩国股市在全球市场中的地位正日益萎缩。尚未跻身发达市场指数，在新兴市场指数中的权重也在下降。摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场（Emerging Markets）指数中，韩国市场的权重过去在10%至18%之间波动，如今已降至9%区间。以去年年底为基准，中国权重高达27.79%，印度和中国台湾的权重均超过19%。在最近进行的MSCI 2月定期评审中，韩国指数成分股有11家公司被大规模剔除，权重进一步缩减。自2011年以来，MSCI新兴市场指数成分股数量从802只增至1210只，但同期韩国成分股数量却从102只降至81只。持有多家全球长期投资机构为会员的亚洲公司治理协会（ACGA）去年12月向韩国国会发出敦促修改《商法》的公开信，对在全球市场中存在感日益减弱的韩国市场表示忧虑。ACGA 指出，某一国家的权重若低于10%，在国际金融市场就不会被视为具有重要意义的市场。

关于要消除“科리아折价”，迈向“Korea Premium 时代”的说法，并非今日才有。早在20年前的2005年，随着KOSPI指数上涨逾50%，股市一片火热，市场对消除“科리아折价”的乐观预期被大大放大。当时市场上充斥着这样的展望：韩国股市的再评级（Re-rating）将持续推进，折价时代将成为过去，韩国将步入溢价时代。然而直到现在，韩国股市仍被“科리아折价”所牵制。

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为消除“科리아折价”而推进的价值提升项目目前尚未取得超出预期的成效，但约百家企业参与价值提升信息披露等、为提升企业价值而做出的改变已属积极信号。去年未能跨过国会门槛的税制优惠等价值提升支持法案，应尽快推进，为提高企业价值注入动力。唯有抬升被低估的企业价值，才能真正摘掉“科리아折价”的标签，迈向名副其实的“Korea Premium 时代”。

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