韩银：或将增长率下调至1.5%…韩元兑美元汇率今年内或升至1430韩元
城市报告
“预计2月、5月、8月、11月分四次各下调基准利率0.25个百分点”
汇率下限预计1344~1348韩元
上限预计1451~1457韩元
“系国民年金外汇对冲的累积影响”
有分析指出，韩国银行今年可能将韩国经济增长率下调至1.5%。就韩元兑美元汇率而言，预计在1年内将回落至1430韩元左右，且国民年金的外汇对冲将产生较大影响的展望也已出现。
14日据金融业界消息，Citibank经济学家Kim Jinuk在《关于韩元走弱的常见问题》报告中作出上述表示。他就今后韩元兑美元汇率的展望、Trump政府的“美国优先主义”对韩元的影响、韩国银行下调基准利率的预测等发表了看法。
以下为Kim这位经济学家在报告中披露内容的问答式整理。
问：在疲弱的经济增长与外汇波动性之间存在权衡的情况下，韩国银行的货币政策将如何应对？
答：短期内只要韩元兑美元汇率不急升至1500韩元以上，韩国银行很有可能在本月25日的货币政策委员会会议上，将基准利率下调0.25个百分点至2.75%。预计今年韩国银行将在5月、8月和11月分三次各下调0.25个百分点。不过，若韩元兑美元汇率波动加大，韩国银行下调政策利率的时间点可能会有所推迟。预计韩国银行在温和通胀环境下，将比起外部失衡风险，更加优先考虑稳定经济增长。今年经济增长率有可能被下调至1.5%至1.6%。这比上月公布的1.6%至1.7%低0.1个百分点。尽管韩国存在政治不确定性，但认为韩国银行的降息、国民年金的外汇对冲以及企划财政部的追加更正预算（追加预算）等，将为稳定而有效的经济政策提供支撑。
在“美国引发的关税战”忧虑之中，韩国综合股价指数10日低开，首尔中区Hana银行交易室的大屏幕上显示着股价指数和汇率。2025.02.10 记者 Yoon Dongju
View original image问：今后韩元兑美元汇率将如何演变？
答：韩元兑美元汇率在未来3个月内很可能维持在1470韩元区间，6至12个月内则大概率回落至1430韩元区间。汇率将受到美元走强和人民币走弱可能性、立场偏鹰派的美国联邦储备制度（Federal Reserve）以及美国关税和贸易制裁措施的影响。随着宪法法院推进弹劾审判程序，预计国内政治不确定性将逐步缓解。从中期看，汇率下方预计在1344至1348韩元，上方在1451至1457韩元区间，这将得益于国民年金战略性外汇对冲的累积性影响，有助于形成上述汇率区间。
问：Trump政府的“美国优先贸易政策”将对韩元产生怎样的影响？
答：短期内可能会对韩元构成压力。预计美国的关税政策将通过三种途径削弱韩元。短期内会提升市场避险情绪；从中期看会拉低出口增长率；同时，为在美国构建供应链，预计将增加韩国企业对美元的需求。
问：在美国关税政策下，韩国的经常项目顺差仍将保持稳固吗？
答：预计今年韩国经常项目顺差规模将达到年度国内生产总值（GDP）的5.5%。去年为GDP的5.3%，从2010年至2023年的平均值为GDP的3.9%。不过，预计季度增速将从去年上半年的9%、下半年的7%，放缓至今年上半年的约1.1%。美国关税以及对半导体贸易的限制将产生负面影响，半导体出口增速的渐进性调整和布伦特原油价格的稳定等因素也会产生影响。
问：国内投资者对美国资产的高需求是否会持续？
答：尽管韩元走弱，这一趋势仍将持续。首先，韩国出口企业将较少把其美元收入兑换为韩元。企业将持续在美国构建供应链，并倾向于以美元形式持有储蓄，从而偏好自然对冲。国民年金等机构投资者以及个人投资者投资于股票等美国资产的动机也很多。由于投资美国股票的表现优于投资韩国股票，在海外投资中也将更偏好投资美国资产，美韩之间的利率差也带来一定吸引力。由于市场对美国关税政策的担忧，外国投资资金正从韩国股市流出，这一点也有所体现。
问：国民年金的战略性外汇对冲在中期内如何降低美元波动性？
答：预计未来10个月，日均对冲规模将约为2亿美元（2896亿韩元）至3亿美元。此类外汇对冲会随着时间推移不断累积，对汇率产生更大的影响。不过，从原则上看，自2025年至2029年，国民年金即使不进行外汇对冲也无妨，因为外汇对冲从长期来看很可能无法带来风险降低和收益率改善。此外，对冲成本较高，最终可能恶化风险与收益的整体结构。过去，国民年金在海外投资领域的对冲比率曾从2007年的100%降至2018年的0%。
问：韩国外汇当局将如何维持1450韩元区间的汇率？
答：当局通过市场干预进行微调的“平滑操作”可能受到两方面因素限制：一是国民年金战略性外汇对冲随时间推移产生的累积影响，二是通过贸易谈判引发美国应对的风险。上月韩国的平滑操作规模为去年4月以来最大，但仍小于2022年10月。韩国银行通过外汇掉期暂时向国民年金出借美元，也可能是主要原因之一。上月韩国外汇储备为4110亿美元，这表明韩国经济具备充足的外汇管理能力。韩美自由贸易协定（Free Trade Agreement）在Trump政府第一任期时曾被修改，这意味着今后通过谈判引发的美国应对仍将是一大风险。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
