[百岁时代理财]金价飙升即便调整长期仍将上涨

Published 12 Feb.2025 10:30(KST)

Updated 11 Mar.2025 08:29(KST)

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近期纽约商品交易所的黄金价格史上首次突破每盎司2900美元。综合决定金价的各项因素来看，即便金价经历短期调整，从长期看仍有进一步上涨的可能。

影响金价的最重要因素是美元指数以及美国利率和物价。由于黄金以美元计价，当美元价值下跌时，金价便会上涨。当美国利率（10年期国债收益率）下行时，美元走弱，而金价则上升。黄金是可以对冲通货膨胀的资产之一，因此在物价上涨时，金价也会随之走高。此外，黄金的供需状况以及全球政治、经济不确定性同样会影响金价。

以2000年1月至2025年1月的统计数据为样本，对金价与美元指数、美国10年期国债收益率、消费者物价指数进行回归分析可以发现：当美元指数下跌1%时，金价上涨1.33%；当国债收益率下降1%时，金价上涨0.09%；当消费者物价指数上升1%时，金价上涨3.34%。

尽管近期美元指数略有回升，但更大概率只是长期下行趋势中的阶段性反弹。首先，美国在世界国内生产总值（GDP）中的占比正在下降，未来还会进一步降低。根据国际货币基金组织（IMF）数据，美国在全球GDP中的比重已从2001年的31.2%降至2024年的26.5%。美国在世界经济中的比重缩小，意味着美元价值走弱。

其次，全球各国中央银行减少美元持有量，也在推动美元指数下行。IMF数据显示，2001年全球央行外汇储备中美元占比为71.5%，而到去年三季度已降至57.4%。尤其是中国人民银行正在抛售美国国债、增持黄金。再加上美国内外部失衡加剧，也在压低美元价值。美国联邦政府债务占GDP的比重，从2000年的54.9%上升到2024年三季度的120.7%。同期，美国对外净负债（对外负债减去对外资产）占GDP的比重，也从15.0%飙升至80.3%。

美国总统Donald Trump对进口商品加征关税的举措，也在推高通胀预期。Trump总统在竞选时承诺，对主要国家进口商品征收20%的关税，尤其是对中国商品加征60%的额外关税。根据美国国会预算局（Congressional Budget Office）的分析，如果按照Trump总统的设想，对所有进口品一律征收上述关税，到2026年通胀率将上升1个百分点。2000年至2024年间，美国消费者物价指数月均涨幅为2.6%，而同期金价却上涨了10.1%。黄金由此成为最可靠的通胀对冲工具。

从决定金价的关键因素，尤其是美元指数来看，金价长期上行的概率较高。如果作一个极端假设——美国重新回到金本位制，并以去年12月美国基础货币规模（5.6041万亿美元）和黄金持有量（8133.5吨）计算，黄金的合理价格应为每盎司21431美元。当然，金价在短期内涨到这一水平的可能性很低。相较近期决定金价的各项因素，目前金价短期内处于高估区间，可能出现一定幅度的调整。黄金是一只“不下金蛋的母鸡”，既没有利息也没有股息。但从历史上看，金价长期呈上升趋势，未来继续上涨的可能性依然很大。在我们的资产配置中，应当将一部分资金配置于黄金。