FOMC会议纪要8次提到“贸易”、4次提到“移民” 引发对“Trumplation”通胀忧虑

美国联邦储备制度（Fed）委员们对“特朗普通胀（特朗普政策引发的物价上涨）”表示担忧，并认为今后有必要放缓降息步伐。只是，作为“Fed二号人物”的理事Christopher Waller当天在另一场发言中表示，关税对通胀的影响有限，今年进一步降息是合适之举。随着Donald Trump第二任政府的政策不确定性上升，围绕未来经济前景，Fed委员内部意见出现分化。

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8日（当地时间），Fed公布的去年12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要称，“几乎所有与会者都判断，通胀前景面临的上行风险已经加大”。

纪要指出：“作为这一判断的依据，与会者提到了强于预期的通胀指标，以及贸易、移民政策潜在变化所带来的影响”，并写道：“围绕贸易、移民、财政及监管政策潜在变化的范围与时点，以及其对经济影响的不确定性正在加大。”

纪要中，“贸易（trade）”和“移民（immigration）”两个词分别出现了8次和4次。纪要未包含对将于本月20日就任的美国当选总统Donald Trump的明确提及。但市场担忧，Trump当选人的加征关税、移民政策将推高进口商品价格和人工成本，从而引发通胀。美国有线电视新闻网（CNN）当天还报道称，为兑现普遍加征关税的竞选承诺，Trump当选人预计将动用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）这一“底牌”。

此前，Fed在去年12月FOMC会议上将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至4.24%至4.5%，同时大幅下调对2025年降息幅度的预期，从此前的1个百分点下调至0.5个百分点。当天公布的会议纪要再次确认，近期通胀反弹以及对“特朗普通胀”的担忧，是Fed放缓货币宽松步伐的主要原因。关于上月“小幅降息（下调0.25个百分点）”的决定，纪要称19名委员中“绝大多数（vast majority）”表示赞同。

在未来通胀前景方面，Fed委员们认为，贸易政策在短期内带来通胀上行风险，通胀要到2027年才会放缓至2%的目标水平。纪要写道：“这一过程可能比此前预期的耗时更长。”

纪要还再次确认，货币宽松的节奏将趋于放缓。纪要称：“在讨论货币政策前景时，与会者认为，委员会已经到了，或接近于到了应当放慢政策宽松步伐的时点。”同时介绍称，与去年9月启动降息周期时相比，目前政策利率已更接近“中性水平（neutral value）”，今后几个季度在作出货币政策决定时，委员们主张采取更加谨慎、渐进的方式。

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不过，理事Waller当天发表的公开讲话与FOMC会议纪要在基调上略有差异。他当天在法国巴黎举行的一场活动上表示，“关税不会对通胀产生显著或持续性的影响”，并称“通胀将继续朝着2%目标迈进，我将在2025年继续支持下调政策利率。”

由于Trump第二任政府的政策存在不确定性，Fed内部对未来经济影响的判断也出现分歧。此前，前Fed主席Ben Bernanke也在本月3日至5日举行的“2025年美国经济学会（American Economic Association）年会”上表示，Trump当选人的关税和移民政策推高物价的可能性有限。

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市场上押注Fed在上半年维持利率不变的交易正在增加。根据芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）旗下“FedWatch”工具的数据，当天联邦基金利率期货市场隐含的概率显示，Fed在本月28日至29日召开的FOMC会议上维持利率不变的可能性为95.2%，高于一周前的90.4%。到3月和5月之前维持当前利率水平的可能性分别为60.9%和47.7%，到6月前维持现行利率水平的可能性为30.6%。与一周前相比，各项概率均上升了约10个百分点。

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