[专访]“美国经济最大风险是Trump……物价或飙升2~3个百分点”
美国经济前景新年专访
Jonathan Wright 约翰斯·霍普金斯大学教授
Trump 政策落实规模与速度难以预测
关税上调与驱逐移民或推高通胀
美中矛盾加剧也是风险因素
中国若大量抛售美债将引发债市动荡
美联储预计今年降息2~3次
“由于第二届Trump政府的关税和移民政策，今年美国物价最高可能上升2~3个百分点。如果因美中矛盾恶化，中国以抛售其大量持有的美国国债作为报复手段，预计将引发金融市场动荡。”
美国宏观经济专家、约翰斯·霍普金斯大学经济学系教授 Jonathan Wright 当地时间1日接受《亚洲经济》新年视频专访时作出上述表示。他称：“第二届 Trump 政府的政策不确定性，是今年美国经济面临的最大风险因素。”
他评价，目前在全球范围内唯一保持稳健复苏态势的美国经济“非常强劲”。劳动力市场出乎预料地躲过了衰退，通胀前景也被诊断为积极。但他认为，将于本月20日就职的美国当选总统 Donald Trump 所承诺政策的落实规模和速度“无法预测”，因此美国经济能否实现“无着陆”仍不明朗。
他认为，今年最令人担忧的“Trump通胀”（Trump政策引发的物价上涨）的成因主要有四大类：▲关税上调 ▲禁止非法移民 ▲减税 ▲破坏货币政策独立性。Wright 教授表示：“第二届 Trump 政府很可能会上调关税，预计还会在大规模驱逐移民的同时实施扩张性财政政策”，“在与美国中央银行——联邦储备制度（Fed）的货币政策相关的问题上，也有可能向宽松方向施压。”他同时警告称：“所有这些因素都可能再度推高目前虽仍偏高但已趋于稳定的通胀。”
他还预测，如果在第二届 Trump 政府期间美中矛盾加剧，作为美国国债第二大持有国的中国，可能通过大规模抛售美债的报复措施，对包括美国在内的全球金融市场造成巨大冲击。
关税上调与驱逐非法移民引发通胀忧虑
Wright 教授预计，本月启动的第二届 Trump 政府若上调关税并驱逐非法移民，将通过推高进口商品价格和人工成本，把物价推向更高水平。他说：“如果第二届 Trump 政府按照竞选承诺，对所有进口商品征收20%的普遍关税，并对中国商品征收60%的关税，则估算消费者物价指数（CPI）年涨幅将提高2~3个百分点”，“这将成为极具通胀性的举措。”
他还表示：“在移民持续流入的带动下，劳动力市场的就业岗位一直以每月15万~20万个的规模增长，但如果在第二届 Trump 政府期间移民流入中断或减少，就业岗位的月度增量将降至5万个以下”，“如果第二届 Trump 政府立即驱逐所有非法移民，将会给劳动力市场和经济带来严重混乱。”不过，他认为，全面驱逐非法移民等极端举措“在现实中难以轻易实施”。
在他看来，今年的“Trump通胀”令人忧虑，物价涨幅将根据关税上调的对象与范围、驱逐非法移民的规模等因素而有所不同。有舆论指出，即便通胀只在有限范围内显现，第二届 Trump 政府在贸易、移民和经济政策上的不确定性，仍在加剧金融市场波动，并给民营企业的投资决策带来巨大负担。
尽管当选总统 Trump 宣称要通过设立“政府效率部”等方式削减联邦政府开支，但预计财政赤字仍将进一步扩大。Wright 教授指出：“Trump 计划在减税的同时压缩联邦政府支出，但他又表示，不会削减占预算大头的医疗保险、国防费和社会保障制度等主要支出项目”，“结果就是减税与支出削减难以实现平衡，财政赤字将随之扩大。”
他接着表示：“美国财政赤字与国内生产总值（GDP）之比为6.5%，在当前这种充分就业状态下，这一水平过高”，“美国拥有以本国货币举债的特权，目前尚能承受赤字，但从长期来看，这种财政状况不可持续。”
中国或以抛售美债进行报复…Fed 今年预计降息2~3次
作为第二届 Trump 政府下的另一大潜在风险因素，Wright 教授点名美中矛盾的扩大。他预计，如果美国通过征收60%的超高关税等手段进一步加大对华施压力度，中国除以加征关税进行对等反制外，还会寻找其他“薄弱环节”予以打击。由于中国自美国进口的规模并不算大，报复性关税的效果有限，因此中国可能会考虑更具破坏性的手段。
他表示：“中国大量持有美国国债，在金融市场中发挥着重要作用”，“如果中国将抛售美债作为对美报复措施，将会对国债收益率形成上行压力，并扰乱债券市场。”截至去年10月，中国持有美国国债7600亿美元，仅次于日本（1.102万亿美元），位居第二。虽然在2013年一度高达1.27万亿美元，但自2018年美中矛盾全面激化以来，中国一直在迅速削减美债持仓。尤其是在第二届 Trump 政府期间，通胀上升和财政赤字扩大使高利率长期化成为大概率事件，如果再叠加中国大规模抛售美债，已大幅攀升的美债利率可能进一步飙升，并对金融市场造成巨大冲击。作为全球债券利率基准的美国10年期国债收益率，从去年1月初约3.9%升至目前接近4.6%。
他还提到，中国也有可能对半导体、电动汽车电池制造所需的关键矿物实施出口管制。
关于今年的货币政策，Wright 教授预计，Fed 将降息2~3次。Fed 在去年12月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，将联邦基金利率目标区间下调至年化4.25%~4.5%，并将2025年的预期降息次数，从此前每次0.25个百分点共4次（合计下调1.0个百分点），大幅下调至2次（合计下调0.5个百分点）。他表示：“通胀数据高于预期，就业市场也依然强劲”，“Fed 今年有很大可能会降息两到三次。”
对于当前利率水平，他解释称：“目前处于抑制经济增长和通胀的紧缩区间”，“如果利率降至约4%，就有可能达到对经济不构成约束的中性利率水平，届时 Fed 将在是否进一步降息问题上更加谨慎。”
他认为，一直多次对 Fed 货币政策“指手画脚”的当选总统 Trump，仍存在威胁 Fed 独立性的隐忧。他说：“从 Trump 不愿引发股市负面反应这一点来看，我谨慎乐观地认为，他在就职后不会与可能对股市产生不利影响的 Fed 主席 Jerome Powell 发生冲突”，但同时也补充道：“不能完全排除他破坏货币当局独立性的可能性。”
关于 Wright 教授
Jonathan Wright 教授是美国宏观经济领域专家，主要从事计量经济学、宏观经济学和金融学等方面的研究，曾任 Fed 经济学家、弗吉尼亚大学教授等职。2006年在担任 Fed 经济学家期间，他发表题为《收益率曲线与经济衰退预测》的论文，提出利用美国10年期国债收益率、3年期国债收益率以及当前联邦基金利率这三项变量，计算未来12个月经济衰退概率的模型。他在哈佛大学获得博士学位。
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