[点击e个股]“汽车股应从内在价值而非汇率角度切入”

Hana证券26日就现代汽车和起亚等汽车股表示，近期韩元兑美元汇率走升虽将从短期看有助于企业业绩，但与其关注这一点，不如从稳定的业绩、较低的估值（股价相对于企业价值的水平）、较高的股东回报等企业内在价值角度加以接近，作出投资判断。

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当天，Hana证券研究员 Song Seonjae 表示：“现代汽车和起亚明年的市盈率预计在4倍上下，预期股息收益率在5%后段至6%中段，总股东回报收益率则高达8%至10%。”同时维持对现代汽车和起亚的“买入”投资意见，目标股价也分别维持在31万韩元和14万韩元。

在假设销量不作调整、并反映近期汇率水平的前提下，预计现代汽车和起亚合计营业利润将从今年的28.1万亿韩元在明年增至30万亿韩元，上调幅度约7%。其将明年平均汇率和期末汇率假设从此前的1340韩元、1280韩元，调整为新的1395韩元、1360韩元，据此推算，现代汽车和起亚明年营业利润预估值将分别从原来的15.1万亿韩元、13万亿韩元增至新的16.2万亿韩元、13.8万亿韩元。

目前韩元兑美元汇率以本月24日为基准为1456韩元。较9月30日的1320韩元上涨了10%。第四季度平均汇率也在1400韩元左右，较第三季度1358韩元的平均汇率高出3%以上。Song研究员指出：“以现代汽车和起亚合计为基准，其全球产量和销售额中，分别有31%、45%以上暴露在美元之下。基于这一特性，汇率上升将对整车企业利润产生积极影响。”

他同时表示：“现代汽车、起亚的营业利润，受韩元兑美元汇率每变动10韩元的影响，分别约变动2800亿韩元和2200亿韩元，合计变动幅度约为明年预期营业利润的1.8%（分别为1.9%、1.7%）。短期内汇率的剧烈波动，虽然会因期末汇率变动而推高销售保修准备金费用，但除去实际费用支付，对现金流的影响仍较为有限。”

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不过，目前汽车股股价尚未能充分反映上述汇率上升利好。Song研究员解释称：“近期汇率走势与其说是单纯波动，不如说是反映了对内需景气的压力，因此市场对销量存在担忧。同时，在海外展开竞争的日本汽车企业，其日元兑美元汇率在最近3个月也以类似幅度（10%）走升；而近期汽车行业利润与其说来自销量和价格，不如说更多源于汇率变动，这也通过对利润持续性的担忧，体现为估值折价的形式。”

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