Dunamu估值一年翻倍：被高位套牢的VC也重燃回收期待
虚拟资产牛市一年身价翻倍
回报超100倍者 vs 被高位套牢VC…喜忧两重天
重夺“十角兽”预期升温 退出市场也开始苏醒
企业估值（估值）一度从最高约20万亿韩元跌至约3万亿韩元的Dunamu，如今估值反弹，也让向该公司投资的风险投资机构（VC）重新露出笑容。经历数年的“加密寒冬”（虚拟资产的低迷期）后，比特币史上首次突破10万美元关口，推动Dunamu估值在1年内实现垂直式翻番。此前一度难以期待的投资回收（退出）也开始进入部分VC的检讨议程。
6日，据非上市股票交易平台“证券Plus非上市”显示，前一日Dunamu股价突破20万韩元。股价重回20万韩元关口，是自2022年8月以来时隔28个月首次。与1年前即2023年12月5日的10万5000韩元相比，股价上涨近一倍。该平台上成交的最低价是同年11月创下的7万3000韩元。目前Dunamu的推算市值为6兆6212亿韩元。
让VC又爱又恨的Dunamu
Dunamu在VC之间被称为“又爱又恨的企业”。运营虚拟资产交易所Upbit的Dunamu，在虚拟资产热潮汹涌的2021年以约20万亿韩元估值登上顶峰。当时的“身价”至今仍是其他风险企业或初创公司难以企及的水平，可谓非上市之王。2021年其营业利润高达3兆2713亿韩元。
围绕2021年前后投资与否，VC的命运出现分化。2017年在公司估值尚不足1000亿韩元时投入70亿韩元的Atinum Investment，约回收5000亿韩元资金，留下了堪称传奇的业绩（业绩记录）。Kakao Ventures在每股40韩元时期投资2亿韩元，获得逾100倍收益，并通过“实物（股票）清算”方式，仍以10.59%的持股比例位列Dunamu第三大股东。
然而，短短两年间身价从20万亿韩元暴跌至3万亿韩元，跌幅逾80%，自2021年以后以逾10万亿韩元估值买入旧股的VC，遭遇了巨额权益法损失。包括Altos Ventures、Saehan Venture Capital、IMM Investment等VC在内，香港私募基金（PEF）管理公司Anchor Private Equity以及HYBE也在这一时期买入旧股。随着“加密寒冬”持续，一些投资机构将旧股全部抛售或部分止损。尤其是Saehan Venture Capital一度被逼至流动性危机边缘，被迫急售所持Dunamu旧股。
大步迈向“十角兽”…回收预期“蒸腾而上”
Dunamu身价反弹的原因，在于今年虚拟资产市场的“牛市”异常火热。Dunamu运营的Upbit，其收入中逾90%来自交易手续费。Dunamu截至第三季度累计实现销售额9774亿韩元、营业利润5785亿韩元。考虑到在自称“虚拟资产总统”的Donald Trump赢得美国大选后，Upbit单日成交额一度达到40万亿韩元的景气程度，今年营业利润突破1万亿韩元的可能性也相当大。
因Dunamu而数年间心惊胆战的VC，正开始把玩退出这张牌。以7.20%持股比例位居Dunamu第四大股东的Woori Technology Investment，据悉已着手招募接盘其所持旧股的投资者。其取得成本为55亿韩元（251万股），按当前每股20万韩元的市价粗略计算，约为5020亿韩元，接近本金的100倍。一旦重新夺回大多数投资者能够实现本金回收以上收益的“十角兽”（企业估值在10万亿韩元以上的非上市公司）地位，退出进程有望提速。VC业界一位相关人士表示：“由于市场预期在Trump时代虚拟资产将持续繁荣，友好环境有望延续。如果对虚拟资产持保守态度的金融监管当局立场也发生转变，Dunamu的前景将更加光明。”
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