金融委27日例会向Mugunghwa Trust下达经营改善命令
属适当时机措施中最高级别
须在明年1月24日前提交经营改善计划
在房地产信托业界排名第六的无穷花信托收到金融当局下达的经营改善命令。这是自2022年房地产项目融资（PF）危机爆发以来，首例信托公司不良案例。金融当局也迅速应对，力图防止忧虑向房地产市场蔓延。
通过增资等推进自我正常化……并被建议引入第三方收购
金融委员会27日在例行会议上表示，已向无穷花信托下达经营改善命令，内容包括通过增资等方式推进自我正常化，以及引入第三方收购等。经营改善命令是针对财务健全性恶化、未达到一定标准的金融公司，由金融当局采取的及时纠正措施中，警告级别最高的一种经营改善措施。
金融委员会事务处长 Kwon Daeyoung 当天在例行会议结束后的发布会上表示：“请在政府自2022年以来推进的房地产项目融资有序软着陆这一一贯框架内，将本案理解为清理不良的过程”，并一再强调称：“整体项目融资在可预测范围内得到良好管理。”
之所以如此强调，与房地产信托业务的特性有关。一般而言，房地产信托公司的自营账户与信托财产实行破产隔离。当局解释称，即使无穷花信托推进经营正常化，对其信托业务的影响也有限。无穷花信托正在推进的大部分信托项目，只要相关利害关系人——即作为委托人的房地产所有者、作为受益人的贷款机构和施工企业，以及预售合同当事人——没有作出另行决策，项目就可以与现状相同继续推进和维持。这与 Taeyoung Construction 各单体项目以各特定目的公司（SPC）为中心，由贷款团主导推进重组的方式类似。当局还表示，在项目重组过程中，如符合条件，可运用“项目融资正常化基金”“项目融资银团贷款”等工具。
金融当局同时推进对预售合同当事人的保护。目前无穷花信托在建的借款型及责任竣工型项目中，已开展预售并存在预售合同当事人的项目共有26个、1378户，其中居住类项目22个，非居住类4个。其中5个项目已加入 HUG 预售保证。其余21个项目，将以各单体项目为单位推进施工和完工，或在相关法律理论及信托财产责任范围内，引导尽可能保障预售合同当事人的权利。
对施工企业及合作企业的快速支持也将同步进行。在合作企业签订的415件分包合同中，有139件（33%）已加入分包价款支付保证，可通过保证机构代为收取分包价款。当局计划通过金融圈快速通道项目，为陷入暂时性流动性困难的总包企业或合作企业提供金融支持。
根据金融委员会下达的经营改善命令，无穷花信托须依照相关法规，推进包括增资在内的自我正常化、并购及纳入金融控股公司体系、引入第三方收购等方案，并于明年1月24日前提交反映上述内容的经营改善计划。也就是说，获批约两个月的时间。其营业用净资本减少行为也将受到限制。借款型及责任竣工型土地信托的新业务自当日下午3时起至2025年5月26日24时止，暂停6个月。既有业务则可照常进行。
无穷花信托在金监院检查中未达到100%的营业用净资本比率
自2022年下半年以来，无穷花信托在金融当局针对房地产信托公司的监测及定期压力测试中，一直被归类为脆弱度最高的信托公司。根据自8月29日起开展的金融监督院检查结果，截至9月底，无穷花信托的营业用净资本比率（NCR）为69%，未达到经营改善命令标准的100%。
这是在对无穷花信托过去公告的125%营业用净资本比率进行资产健全性重新分类、纠正市场风险金额低估等之后得出的结果。当营业用净资本比率低于150%时，将被建议进行经营改善；低于120%时，将被要求进行经营改善；低于100%时，则会被下达经营改善命令。
不过，金融当局认定，公司并非出于故意欺瞒监管当局而将营业用净资本比率高估。事务处长 Kwon Daeyoung 表示：“营业用净资本比率是按照韩国金融投资协会的监督规定进行计算的，各公司因自身特性不同，存在没有细化标准的情况。很难认定本案具有规避性质，只是希望理解为公司没有按照我们所要求的标准进行计提。”金融监督院金融投资检查第二局局长 Kwon Youngbal 也表示：“目前很难断言本案具有规避性质。请理解为，由于公司未按照监管当局认为合适的标准进行计提，才产生了分歧。”
另一方面，金融监督院还对其余13家信托公司进行了全面调查，但并未发现像无穷花信托这样营业用净资本比率计算结果出现差异的案例。
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