[评论]对通胀风险高度脆弱的韩国养老金投资者

Published 27 Nov.2024 10:58(KST)

Updated 27 Nov.2024 14:15(KST)

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本金利息保障型产品占比达87%
几乎缺乏应对货币贬值的方案
应通过全球分散投资提高股票配置比例

在退休时，我们将面临五大风险：长寿风险、通货膨胀风险、市场风险、利率风险以及收益率顺序风险。

长寿风险，顾名思义，就是活得太久所带来的风险。美国波士顿大学经济学系教授Lawrence Kotlikoff从经济学视角断言：“长寿从想象上看是好事，但从经济角度则是一场噩梦。”长寿意味着需要承担巨额费用。通货膨胀风险则是指货币价值的下跌。在漫长的退休生活中，如果资产收益率无法跑赢通货膨胀率，我们就等于在支付一笔“看不见的税”。如果3%的通货膨胀率持续存在，那么大约每隔20年，我们手中资金的实际价值就会缩水一半。

市场风险是指股市暴跌等情况。如果自己的投资组合中持有股票类资产，而退休时点恰逢类似2008年金融危机这样的事件，就会遭受相当沉重的打击。利率风险是指利率变动带来的风险，即持有的债券因利率变动而价格下跌，或因利率过低导致存款收益率偏低。收益率顺序风险的核心在于：如果退休初期的投资收益率偏低，那么在整个退休生活期间都可能不得不承受拮据的处境。多项模拟研究结果显示，退休后前10年的资产运用几乎决定了整个退休生活的质量，因此退休后前10年的运作规划和策略极为重要。

目前国内投资者对这五大风险的应对仍较为不足。五项都存在短板，尤其是几乎完全没有认真思考通货膨胀风险，这一点并不为过。养老金是用来支付退休后生活费用的，因此从长期看必须取得高于通货膨胀率的收益。历史经验早已证明，债券或存款并不能对冲通货膨胀，这在所有投资教材中都有明确论述。在美国、澳大利亚以及瑞典等国家，几乎没有只靠存款或债券等所谓“安全资产”来投资的人，大多数人都是以股票资产为基础来运作养老金。以2023年末为基准，我国养老金投资者中本金与利息保障型产品的比例高达87%。本金与利息保障型产品的占比高得近乎“异常”。

如果有一种投资标的，能够在长期内稳定赚钱，而且哪怕一年都不出现负收益，那无疑是“锦上添花中的锦上添花”。稳定性与收益性的完美结合，是所有人梦寐以求的投资对象。但遗憾的是，在真实的世界里，这样的标的根本不存在。

曾经有一只传奇基金，在长达38年的时间里，即便在市场暴跌或暴涨的极端情况下，每年仍为投资者带来10%至12%的收益率。这就是美国Bernard Madoff管理的基金。从投资者名单来看，其中不乏电影导演Steven Spielberg等名人以及多家全球性金融机构。但最终，这只基金被证实是美国历史上规模最大的多层级庞氏骗局。

在投资世界里，并不存在稳定性与收益性的完美结合。被认为安全的存款对通货膨胀风险非常脆弱，而那些承诺高收益的投资标的则无法避免价格下跌的风险。只追求稳定，或者只追求高收益，都无法实现对宝贵养老金的长期稳健运作，必须根据自身风险偏好和财务状况来进行合理的资产配置。