[THE VIEW]企业价值提升计划是否成功

Published 26 Nov.2024 13:37(KST)

Updated 26 Nov.2024 14:53(KST)

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分红扩张、自股回购不如
内部再投资或更高效
大股东继承·赠与税负担等
股价上涨动力也不足

今年年初，政府宣布将引入企业价值提升（Value-up）计划。这被视为一项旨在解决所谓“韩国折价”导致的韩国股市整体被低估问题，并通过推动股价反弹来激活市场的政策。

企业通过发行债券或借款进行负债融资，也通过发行新股进行股本融资来筹集资金。其中，股市活性化属于后者的股本融资范畴。如果形成健康的股票市场，企业就能以稳定且合理的成本进行融资。相反，如果市场出现扭曲，健全企业就不得不付出过高成本筹资，而资不抵债的企业却能以较低成本轻易获得资金，这就会产生问题，并可能妨碍资源的有效配置。因此，营造一种优质企业能够以低成本筹资并实现增长，而问题企业则自然被淘汰的环境至关重要.

政府的方针，是在韩国企业整体被低估的情况下，使其获得合理估值，从而便利其融资，并最终为股东提供更高收益率。为此，政府试图通过扩大分红和注销库藏股等股东回报政策来吸引投资者。实际上，多家企业已通过宣布扩大分红或回购自家股票计划，表明参与该政策的意向。

然而，即便没有这类政策，企业本来也可以自主采取这些措施，因为在股票市场上获得良好评价同样有利于企业本身。之所以仍未付诸实施，原因可能多种多样。第一种可能，是通过扩大内部再投资来提升企业价值，比扩大分红或回购自家股票更为高效。在这种情况下，按照政府政策进行资源配置，反而会增加低效率，进而对企业长期价值产生负面影响。第二种可能，是股价上涨的激励不足。有分析指出，大股东在继承与赠与税方面的负担，或企业并购的威胁等因素，可能产生了影响。如果这些因素得以解决，那么此次价值提升计划有望成为对股东的积极信号。

随着今年接近尾声，有必要回顾这一年中发生了多少变化，以及政策的效果究竟如何。自2月政策发布以来，除了9月编制了价值提升指数并由证券公司推出相关产品之外，并无太大变化。尽管多家企业宣布参与该政策，但股价并未出现明显反应。

从目前结果来看，仅仅激活股票市场本身似乎难以解决低估问题。实际上，有必要对韩国股票是否被低估进行细致分析。即便考虑到因公司治理结构导致的低估问题，也仍需重新审视股价偏低的原因。从全球资本市场来看，过去10余年间，资金从价值股流向成长股的趋势明显，但韩国企业未能顺应这一变化，导致其增长动能不足。与其采取短期的股东回报政策，不如为企业营造一个能够实现长期增长的环境，这可能更为有效。