[本周关注]Pumtech Korea成“K-美容包装”韩国代表企业

Published 30 Oct.2024 14:14(KST)

Updated 30 Oct.2024 15:28(KST)

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化妆品不景气与新冠下逆势增长
K独立品牌走红 8年间销售额翻3倍
客户群扩张创下历史最佳业绩
扩产投资同时保持强劲财务稳健

编者按怀揣成功投资梦想的各位散户投资者，大家正在多了解自己用真金白银买入的股票后再投资吗？在未经甄别的各类信息横行的线上环境中，《亚洲经济》希望成为各位散户的手和脚、眼和耳，为大家传递关于企业的准确信息。我们将围绕一周内在金融信息提供商FnGuide个股查询量中名列前茅的企业，从最基础的信息到合作伙伴、客户公司、投资方等关联企业，一并进行分析解读。企业的财务状况、业绩现状乃至未来价值，我们都会用浅显易懂的方式呈现给大家。以“本周关注个股”，也就是所谓的“本周关.股”为栏目名称，每周与各位见面。

随着“K-美妆”在全球化妆品市场的人气不断升温，作为“盛放化妆品的容器”的化妆品包装企业也迎来了史上最大景气周期。尤其是向国产独立品牌供应包装的Pumtech Korea，成长速度格外抢眼，甚至最近已经在业绩上反超成为韩国科玛子公司的行业第一名企业Yonwoo。

与独立品牌一同高速成长，8年间销售额增至3倍

Pumtech Korea成立于2001年，是一家化妆品包装生产企业。公司在创业初期生产并销售各类塑料容器，之后转型为化妆品和医药包装专业公司，专业生产化妆品泵类、容器类、软管类、粉盒类、滴管类、棒状类等包装产品。以主要从事泵类业务的Pumtech Korea为中心，旗下还拥有负责软管业务的Buguk T&C和负责干式业务的Jallon Natural等子公司。各业务的销售占比分别约为72%、25%、3%。

近年来，随着国内新兴独立品牌走红，销售额也呈现陡峭的增长曲线。2016年合并基准销售额刚刚超过1000亿韩元，预计今年将突破3000亿韩元，远超证券公司分析师此前预期的业绩。在新冠肺炎全球大流行期间，公司仍持续成长，销售额在8年间增长了3倍。

今年第三季度即便处于淡季，销售额也超过了第二季度。Hana证券研究员Park Eunjung表示：“Pumtech Korea的泵类销售创下单季历史新高，公司自成立以来首次出现淡季的第三季度销售额高于旺季第二季度的情况”，“销售额增长趋势在一段时间内将会持续。”

在保持两位数营业利润率的同时，公司在盈利能力方面也远超其他竞争对手。去年Pumtech Korea合并基准营业利润率接近12.4%。考虑到其他化妆品包装制造商的利润率大多不足一位数，被评价为展现出相当高的盈利能力。

这得益于公司战略性地提高了自制模具产品的比重。利用自制模具，可以对通过大规模生产制作的容器稍作设计变更，向多个品牌的化妆品供应包装。近期流行的防晒用“防晒棒泵式包装”就是代表性产品。在相同尺寸和形状的泵上贴上各品牌不同的标签进行供应。化妆品行业相关人士评价称：“自制模具在成本效率方面较高，有利于提升包装制造商的盈利能力。”

客户群与订单扩大，增长势头延续

随着客户群和订单增加，预计一段时间内增长速度将持续。新冠疫情后，国内独立品牌兴起，Pumtech Korea的客户群不断扩张。公司通过持续承接“Modamoda”（以染发洗发水广为人知）、掀起多功能膏热潮的“Kahi”、Clio、Rom&nd等品牌的明星产品包装订单，实现了持续增长。向联合利华子公司Carver Korea供货的订单量也在不断增加。

最近，公司开设了北美办事处，计划进军“K-独立品牌”广受欢迎的北美市场。行业相关人士表示：“Pumtech Korea拥有多样的产品线，可以开发符合当地流行趋势的包装，不仅能向国内品牌供应多种包装，也有望向当地品牌提供多样化产品。”

为应对订单增加，公司也在持续扩充生产设施。目前正在推进第四工厂扩建，目标是明年7月竣工、9月投产。子公司Buguk T&C则以本月竣工、明年初投产为目标扩建软管生产线。扩建完成后，供应速度将加快，预计会形成因订单增长而带动进一步扩产的良性循环结构。

Korea Investment & Securities研究员Kang Sion评价称：“Pumtech Korea正以阶梯式方式扩充人力和设备，积极应对不断增加的订单”，“一般而言，化妆品包装的第三季度属于淡季，但目前公司表现出几乎没有淡季的高订单水平。”

现金流充裕维持零负债方针，财务稳健性卓越

Pumtech Korea凭借充裕的现金流，拥有相当稳健的财务结构。截至今年6月末，合并基准总借款仅为245亿韩元，低于年度营业利润。总借款扣除现金性资产后的净负债为负770亿韩元。自2017年以来，公司一直保持现金性资产多于借款的状态，事实上已连续8年维持零负债经营。

即便为扩充生产线而执行大规模投资，财务稳定性受到破坏的可能性也不大。由于新建工厂扩建，今年上半年资本性支出（Capex）超过300亿韩元，与往年相比投资额大幅增加，但投资规模完全可以在公司持有现金范围内得到充足覆盖。截至今年上半年末，仅现金性资产就已超过1000亿韩元。

明年上半年扩建完成后，产量将增加30%。这意味着销售额和利润的增长速度也有望进一步加快。行业相关人士预测称：“为缓解蜂拥而至订单带来的瓶颈，公司正在扩建生产设施，扩建完成后，数年内有望通过现金流回收超过投资金额。”

股价低估魅力凸显

股价前景同样积极。Pumtech Korea的股价从去年约1.4万韩元水平上涨至今年8月的5.9万韩元。8月之后经历一定调整，近期在3.2万至3.9万韩元区间内波动。随着近期业绩持续增长，加之扩产后业绩有望实现“跳跃式”提升，市场对股价反弹的期待升温。

在成长性的基础上，由于股价相较其他同业相对被低估，被认为仍有较大上升空间。Pumtech Korea的市盈率约为17倍，低于同业普遍超过20倍的水平。从市盈率角度看，目前约有20%左右的低估幅度，若反映近期利润增长速度，有分析认为股价被低估的程度实际上更大。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。