[点击 e股票]“Shift Up获中国版号发放，不确定性消除”

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想象人证券于28日就Shift Up表示，随着中国版号获批，不确定性已被消除，中国市场业绩将左右公司未来估值。

想象人证券研究员 Choi Seungho 在当日报告中表示：“只专注于全球级开发能力、优异的财务结构和人力，以及‘二次元’这一明确主题进行专业化开发，是公司主要优势”，并分析称：“Shift Up 以‘二次元’这一鲜明特色为基础，同时拥有面向所有平台的技术实力，因此前景积极。”

他预计，Shift Up 明年业绩将实现销售额3557亿韩元，营业利润2663亿韩元。上述数据假设《Nikke》中国版于明年一季度上线、《Stellar》个人电脑版于二季度上线。他估算，中国版《Nikke》净销售额为1503亿韩元，《Stellar Blade》净销售额为438亿韩元。

研究员 Choi Seungho 解释称：“由于公司人力规模（约300人）较小，无法像大型厂商那样频繁推出新作”，“纯粹意义上的新作大致要到2027年，届时有望推出项目《Witches》（推测为手机开放世界游戏），以及可能出现的《Stellar Blade 2》（本公司推测）等，才会进入视野。”

他表示：“不过与此相应，公司人力成本较低，而作为现金牛的《Nikke》，其销售额因具备顶级二次元游戏的特性而相对稳定，因此较之那些季度营收大幅波动的大型多人在线角色扮演游戏开发商更为稳健”，“如果没有中国版《Nikke》在2025年上线这一因素，从简单估值来看应为‘卖出’，但由于本月25日《Nikke》中国版号获批，不确定性得以消除，业绩的可解释性增强，因此判断偏向正面。”

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他还补充称：“本公司预计2025年销售额中，中国版《Nikke》的占比将达到42%，我们更倾向于认为其成功的可能性更大”，“当然，实际在中国市场的表现将使合理估值出现较大波动。”

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