[点击e股票]“现代建设，盈利恢复推迟…目标价下调”

KB证券于23日表示，现代建设的盈利恢复时点正在延后，将目标股价由此前的4万1000韩元下调至3万9000韩元，但维持“买入”投资评级不变。

KB证券研究员 Jang Munjun 称：“由于将2024年、2025年、2026年归属于控股股东的净利润分别下调1.3%、5.6%、4.8%，相应把适用的净资产收益率（ROE）由原先的5.8%调整为5.6%，目标股价也较此前下调了4.9%。”

现代建设今年三季度业绩方面，合并口径销售额为8.26万亿韩元，同比增加5.1%；营业利润为1143亿韩元，同比减少53.1%；归属于控股股东的净利润为505亿韩元，同比下降69.5%。规模基本符合市场预期，但盈利大幅不及预期。Jang 研究员分析称：“单体口径来看，国内成本率虽略有改善，但在2019年承接并正在推进的沙特阿拉伯马尔赞项目中，额外计入了700亿韩元成本，这是本季度业绩疲弱的主要原因之一。同时，三季度韩元走强的影响叠加，使得归属于控股股东的净利润也表现低迷。”

分析认为，盈利的实质性反弹时点正在推迟。Jang 研究员表示：“受原材料价格大幅上涨影响最大的2021—2022年预售项目占比较高，加之外洋业务的一次性费用尚未结束，因此有必要更为保守地看待盈利率反弹的时间点。预计从明年下半年开始，盈利率有望出现企稳。”KB证券预计，现代建设今年全年业绩为：销售额同比增长14.6%，至33.99万亿韩元；营业利润同比减少18.1%，至6430亿韩元。至于明年，则预计销售额同比减少10.0%，至30.6万亿韩元；营业利润则同比增长8.6%，至6985亿韩元。

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在盈利方面略显遗憾，但在财务结构方面则开始出现积极信号。Jang 研究员解释称：“现代建设合并口径净现金在2020—2022年一直维持在3万亿韩元区间，2023年末降至2.3万亿韩元，今年上半年进一步降至8000亿韩元；而处于下降趋势的净现金本季度回升至1.4万亿韩元。如果四季度继续出现额外的财务结构改善，那么明年下半年以后，市场对盈利改善的信任度将进一步提升。”

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