美联储即将转向之际，美债收益率仍飙升…1990年代格林斯潘杰作要重演吗
美国2年期国债收益率在9月FOMC后涨34个基点
与格林斯潘实现软着陆的1995年相似
美国经济被看好将超越软着陆走向“无着陆”
在美国联邦储备制度（Fed）开启降息周期之后，美国国债收益率反而大幅攀升这一异常现象正在出现。其背景是市场认为，美国经济有望不仅实现“软着陆”，甚至在此基础上继续保持增长动能，从而成功实现所谓“无着陆”（No Landing）。有预期认为，美联储主席Jerome Powell有可能重演1989年之后六次降息周期中唯一避开经济衰退的1995年“格林斯潘的杰作”。
根据22日（当地时间）全球债券市场数据，截至当天下午3时27分，美国2年期国债收益率为4.03%，10年期国债收益率在4.2%左右。10年期收益率突破4.2%是三个月以来首次。
彭博社分析称，自美联储在上月18日联邦公开市场委员会（FOMC）会议上将联邦基金利率目标区间下调至4.75%至5.0%，正式启动货币宽松政策以来，大约一个月（23个交易日）内，美国2年期国债收益率上升了34个基点（1个基点=0.01个百分点），10年期收益率上升了40个基点。回顾1989年以来美联储实施的6次货币宽松周期，在启动降息之后，美国2年期国债收益率在一个月内平均下跌15个基点。这是因为市场预期基准利率将持续下调，从而压低债券收益率。但这一次却出现了国债收益率反而上升的截然相反局面。
分析认为，这是因为美国经济与此前担忧相反，表现出稳健的增长势头，市场预期美联储将放慢降息步伐。随着劳动力市场和消费被证实比预想更为坚挺，部分观点甚至开始讨论“无着陆”情景。根据美国劳工部数据，9月非农部门新增就业人数较前一个月增加25.4万，为6个月来增幅最大，远高于市场预期的14.7万以及8月增加的15.9万。同时，9月零售销售环比增长0.4%，也超过预期的0.3%。在此背景下，市场普遍预计，上月将基准利率下调0.5个百分点的美联储，今后会放缓降息节奏。
美联储内部“鹰派”（偏好货币紧缩）人士、明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari也于前一天出席在威斯康星州举行的一场活动时表示：“预计在今后几个季度内，为了达到中性利率水平，将以更加温和的节奏降息”，“若要加快降息速度，必须出现劳动力市场迅速走弱的实质性证据。”其言论暗示了对降息节奏的调控。
市场对降息的期待也大幅回落。目前利率期货市场预计，美联储将在2025年9月之前累计降息127个基点。就在一个月前，市场还预期将降息195个基点，如今预期的降息幅度明显缩小。
彭博社认为，此次Powell主席主导的货币宽松周期，可能成为前美联储主席Alan Greenspan在1995年在降息的同时又成功避免衰退、实现软着陆的“既视感”重演。自1989年以来的6次降息周期中，美联储成功避开经济衰退的仅有1995年和1998年两次。Greenspan在1994年为应对通胀而大幅加息，随后因就业放缓等引发衰退忧虑，从1995年7月开始转向降息，并最终幸运地实现了美国经济软着陆。当时自Greenspan于1995年7月启动降息后约一个月内，美国2年期国债收益率上升34个基点，10年期上升39个基点，与Powell主席上月开启货币宽松周期以来美国国债收益率的涨幅相似。
德意志银行股份公司（Deutsche Bank AG）利率策略师Steven Zeng表示：“国债收益率上升反映出经济衰退风险的下降”，“由于（经济）指标表现相当强劲，美联储可能会放慢下调基准利率的速度。”
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也有分析认为，美国国债收益率上升中部分反映了所谓“特朗普交易”。在美国大选仅剩两周之际，认为共和党候选人、前总统Donald Trump当选可能性上升的观点增多，被指推动了债券收益率上行。Trump前总统以高关税、大规模减税作为竞选主张，市场担忧这将推高未来通胀，并扩大联邦政府赤字，从而对利率形成上行压力。
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