[阅读证券申报书的记者]“NFC无晶圆设计”专业企业Three A Logics…募集资金大部分用于还债

从事近距离无线通信（NFC·Near Field Communication）领域的无晶圆厂企业ThreeALogics，正在推进在科斯达克上市的公开募股程序。ThreeALogics适用技术成长特例制度，至去年为止一直维持亏损，今年上半年实现扭亏为盈。但通过上市筹集的资金大部分将用于偿还债务。

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ThreeALogics以NFC和电子标签（RFID）读写芯片（Reader Chip）等系统级芯片（SoC，System on Chip）的设计与开发为核心业务。公司成立于2004年，自创立初期起就专注于将一直依赖海外产品的NFC相关技术实现国产化。

2006年，公司以自主技术开发出国内首款工作在13.56MHz频段的RFID读写芯片。此外，还实现了▲NFC读写芯片与NFC标签芯片自主开发 ▲用于正品认证的标签芯片和车载NFC读写芯片的商业化等成果。

ThreeALogics虽是通过技术特例上市的企业，但今年上半年录得盈利。今年上半年实现销售额98亿0792万韩元，营业利润11亿韩元。与上年同期相比增长17.74%，营业利润实现扭亏为盈。参考信息是，公司在2023年将物联网（IoT）模块事业部门进行人力分拆，设立了ThreeASolution。目前披露的业绩仅为作为分拆存续公司的ThreeALogics本身的业绩。

ThreeALogics此次公开发行股票总数为185万7400股。每股发行价格区间为1万5700至1万8200韩元。在测算发行价区间时，主承销商未来资产证券和新韩投资证券采用了市盈率（PER）方法，对2025年、2026年、2027年预估当期净利润的现值进行了计算。

公司预计今年将实现销售额216亿7734万韩元、营业利润27亿6359万韩元。到2027年，销售额有望达到737亿2359万韩元，营业利润达到291亿2447万韩元。业绩改善的核心是NFC芯片。预计该业务今年实现163亿韩元销售额，到2027年将增至528亿韩元。公司预期在智慧物流领域将产生大幅收入。

公司在证券申报书中表示：“主力产品（如TNR200等）已实现稳定量产和销售，从主要客户（整车厂、电子货架标签企业等）处获得的订单量的正式销售启动时间在2025年之后”，并解释称，“考虑到2025年之后将进入利润实质性增长阶段”。

以此为基础测算出的2025年至2027年当期净利润现值平均为100亿1600万韩元。在此基础上，应用可比公司Jeju Semiconductor（26.5倍）、Dongwoon Anatech（13.1倍）、Telechips（9.9倍）、Shenzhen Goodix（42.1倍）、Shanghai Fudan（31.8倍）、Silicon Craft（18.0倍）的平均市盈率23.6倍，得出每股评估价值2万4507韩元。再在此基础上适用25.7%至35.9%的折扣率，计算出希望的发行价格区间。

ThreeALogics计划通过本次公开发行筹集至少291亿韩元、最多338亿韩元资金。筹集资金的大部分将用于偿还借款。以发行价区间下限为基准，85亿5010万韩元将用于研发和人才招聘等。

其中其余的200亿7987万韩元将用于偿还借款，也就是说，筹集资金的大部分都用来还债。公司之所以将大部分资金用于偿还借款，是因为财务状况并不理想。资产负债率从2021年的1万4492.73%，降至2022年的1093.83%、2023年的145.36%，以及2024年上半年的127.60%。但仍然高于100%。

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同一时期，借款依存度也从2021年的69.32%降至51.94%，但仍处于较高水平。公司预计，如果按计划推进借款偿还，资产负债率将改善至44.3%，借款依存度也将降至27.96%。

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