韩银：“可清算套利交易资金高达300万亿韩元，需警惕波动性”

by Lee Changhwan

Published 24 Sep.2024 12:00(KST)

Updated 24 Sep.2024 15:19(KST)

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有分析指出，全球市场以日元为基础的套息交易资金（日元套息资金）余额高达506.6万亿日元（约4704万亿韩元），其中清算可能性较高的日元套息资金就达到32.7万亿日元（约300万亿韩元）。随着日元套息资金的平仓增加，需要警惕其导致国际金融市场波动性放大的风险。

根据韩国银行24日发布的《韩国银行议题笔记：近期日元套息交易收益率变化与可清算规模估算》报告，日元套息资金的清算被列为扩大国际金融市场波动性的主要因素之一。

所谓套息交易，是指以低利率国家的货币进行借款，再兑换成高利率国家的货币，并投资于该国资产以追求收益的一种投资策略。自2016年以来，日本一直维持负政策利率，而美国在过去几年中则相对维持较高利率，由此扩大了日元与美元之间的套息交易市场。但今年以来，日本上调基准利率、美国下调利率，导致日元套息资金开始出现平仓情形。

韩国银行将日元套息资金大致界定为三类：非商业性日元期货净空头头寸、全球银行的日元贷款、日本居民的海外证券投资。报告说明，这部分资金的整体估算规模约为4704万亿韩元。

韩国银行以这些资金偏离长期趋势的程度来估算可清算的日元套息资金规模，结果约为300万亿韩元，相当于全部日元套息资金的6.5%。

韩国银行预计，今后如果美国联邦储备制度（Federal Reserve）持续降息，日元套息交易的吸引力将会减弱，迄今为止累积的部分日元套息资金将被平仓。在这一清算过程中，全球金融市场的波动性可能加大，因此韩国方面也需予以重视。

对于以投机目的为主的日元期货交易，由于投资周期较短，全球冲击会通过外汇衍生品市场被即时反映，其平仓速度预计也将最快。

就全球银行的日元贷款而言，相较外汇衍生品，调整贷款投资组合需要更多时间，投资周期也更长，因此预计会在一定时滞后逐步清算。回顾过去，在2008年和2020年两次经济危机期间，高于长期趋势的日元套息资金曾在约4至5个季度内陆续被清算。

对于日本居民的海外证券投资，由于其中养老金、保险公司等长期视角投资者占比较高，预计相关调整将以最为渐进的方式进行。