韩银：“近期长期利率下跌，主要原因是对美联储降息的期待”

by Park Jaehyun

Published 12 Sep.2024 12:00(KST)

韩银货币信用政策报告
近期3年期国债收益率下跌，外部因素贡献达86%
“短期内大幅下跌可能性不高”

有分析指出，自5月以来我国长期利率快速下行，主要是由于美国联邦储备制度（Fed）降息预期升温等“外部因素”所致。

图片由韩联社提供

根据韩国银行12日发布的《货币信用政策报告》，5月以来我国国债3年期收益率的波动中，外部因素的贡献度达86%。10年期国债收益率的波动则被估算为有高达91%来自外部因素。

尤其是在国债3年期收益率的变动中，美国货币政策预期变化的影响最大，贡献度为42%；此外，外国人国债期货净买入以及通胀预期下调也分别贡献了34%和12%。

近期长期利率的下行幅度大且速度快。我国国债3年期收益率自5月以来快速下行，8月以后在3.0%左右上下波动。最近（4月29日至8月26日）3年期收益率自高点回落的幅度为66个基点，日均下跌速度为0.66%。而在以往将货币政策从紧缩转向宽松的时期，2012年7月分别为45个基点和0.41%，2014年8月为41个基点和0.18%，2019年7月为44个基点和0.33%。

报告指出，近期国内市场参与者对基准利率的预期在中长期视角下略微向宽松方向调整，同时，同一时期对美国货币政策的预期也发生了相当程度的宽松化变化。事实上，今年底美国政策利率的预期路径（以联邦基金利率期货为基准）在5月、6月、7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议召开前分别为5.22%、5.16%、4.91%，随后逐步下调，最近（8月26日）降至4.66%。对明年年底政策利率的预期则从4.64%、4.31%、3.72%进一步下行至近期的3.25%。

在这一过程中，外国投资者前所未有地大幅增加了对我国国债期货的投资，推动国债收益率大幅下行。国债3年期在最近（5月30日至8月26日）期间，外国人累计净买入达到27万3061手，远高于长期平均的9万9639手。近期10年期国债累计净买入也达18万8864手，显著高于长期平均的5万2486手。净买入力度也明显加快，外国人国债3年期日均净买入为4334手，远高于长期平均的2702手；10年期则为2075手，高于长期平均的1018手。

对于未来走势，有观点认为国债收益率在短期内大幅下行的可能性较低。韩国银行相关负责人表示：“市场对美国联邦储备制度政策基调转向的预期，已经在很大程度上被提前反映，预计外国人的期货买入力度也将趋于平稳。”