“Plan B”下都산剩余业务重组
除Bobcat外子公司真实状况等于自我承认
比起花招式并购 更需发掘真正业务
“能赚钱的公司就只有Bobcat。”
一位熟悉斗山集团内部情况的财界人士在谈到近期闹得资本市场沸沸扬扬的斗山集团业务结构重组方案时作出了上述评价。无论打出业务结构重组、确保财务健全性、遵守资本市场法规定的合并比例等各种逻辑，归根结底，是因为斗山集团旗下没有真正具备业务成果和竞争力的公司，只剩下唯一一个“能赚钱”的斗山Bobcat，被这边贴一贴、那边挪一挪。
他建议不要被华丽的说辞迷惑，而要看数字。控股公司株式会社会社斗山持有生产核电设备的斗山Enerbility（持股30.39%）和生产协作机器人的斗山Robotics（68.19%）两家子公司。生产小型挖掘机的斗山Bobcat是斗山Enerbility的子公司，同时也是株式会社会社斗山的孙公司。
从业绩看，去年株式会社会社斗山的整体营业利润为1兆4363亿韩元，而同期斗山Bobcat一家公司就独自赚取了1兆3899亿韩元（营业利润）。斗山Enerbility的营业利润为1兆4673亿韩元，但剔除子公司斗山Bobcat等后，其自主创造的营业利润仅为4549亿韩元。正谋求与斗山Bobcat合并的斗山Robotics则是一家亏损公司，去年出现192亿韩元营业亏损。
如果你是株式会社会社斗山的大股东，你希望把斗山Bobcat放在什么位置？是愿意将这家现金创造能力突出的优质公司，继续放在持股30%的斗山Enerbility之下作为其子公司，还是更希望放到持股接近70%的斗山Robotics旗下？或者更进一步，直接把它变成可以直接获取分红收益的子公司？
斗山集团选择了对大股东有利、行事方便的道路。但如众所周知，斗山集团公布的斗山Robotics与Bobcat合并项目，对于上市公司斗山Enerbility和斗山Bobcat的股东而言却极为不利。这家每年盈利超过1兆韩元的优质公司，其股价却被低估；而仍在亏损、未来价值不明，却因“机器人概念股”而被高估的斗山Robotics，两者按市价合并的计划，遭到资本市场参与者的强烈批评。股东团体表示反对，金融监督院也出面向斗山施压，经过多次“作法驱邪”般的波折后，以股份交换方式推进合并的原方案被撤回。不过，将Bobcat从斗山Enerbility中剥离并划归Robotics旗下的“B计划”仍被保留。
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那么，为什么斗山集团在明知会遭到投资者和监管机构的冷眼之下，仍要推进这样勉强的计划？从不同立场看，小股东会认为这是在最大化大股东利益，而从集团角度看，则被包装为为改善财务结构、投资新业务进行的业务重组。当然，也可以作出更为根本且冷静的评价：在这一连串事件中，斗山集团被牢牢贴上了“对信任企业并进行投资的股东保护不力的企业集团”这一恶性标签。但更大的问题在于，这一过程成了斗山集团自己大张旗鼓地宣告——在当前集团投资组合中，除Bobcat外的其他子公司都缺乏核心竞争力或强劲增长动力的契机。斗山集团本应将投入在“花招式”合并方案上的时间、成本和精力，成倍地用在真正的业务发掘上。在反应敏锐又冷静的资本市场上，赚不到钱的企业只会被抛弃。
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