[点击e个股]“Celltrion，Zympentra美国销售可期…目标价25万韩元”
投资建议“买入”，目标股价25万韩元启动覆盖
SK证券于26日对Celltrion给出“买入”投资意见，提出目标股价25万韩元，并启动公司分析（覆盖）。
SK证券研究员 Lee Seonkyung 表示：“随着Zymfentra在美国销售全面展开，以及计划于2025年推出的Xolair、Eylea、Stelara等生物类似药新产品带来的规模扩张，有望实现外延式增长。尽管市场担忧生物类似药售价折扣可能导致盈利能力恶化，但凭借新产品稳健的销售增长、美国自营直销体系带来的经营杠杆效应以及合并带来的成本率改善效应，公司盈利能力有望得到提升”，并称“对股价的积极走势抱有期待”。
预计今年下半年Zymfentra正式进军美国市场。Zymfentra是Celltrion自主开发的英夫利昔单抗（Infliximab）皮下注射（SC）制剂，去年10月获得美国食品药品监督管理局（FDA）上市许可，自今年3月起开始销售。该研究员分析称：“虽然美国国内自身免疫治疗药物市场竞争日益激化，但英夫利昔单抗在炎症性肠病（IBD）适应症中，相较于其他作用机制及同类作用机制的竞争药物，已证明其更高的临床获益；Zymfentra是唯一的英夫利昔单抗皮下注射制剂，在提升患者用药便利性方面具有优势；在开拓美国市场方面，在已被纳入美国三大处方药福利管理公司（PBM）的处方集之后，又完成了Costco会员处方项目的登记，已在美国境内构建了多元化的供应链。综合来看，公司有望在IBD市场中取得竞争优势。”SK证券在反映Zymfentra自下半年起全面贡献销售，以及自三季度起递减的企业并购价格分摊（PPA）摊销费用后，预计Celltrion今年销售额将达3.6505万亿韩元，营业利润为6836亿韩元，分别同比增长67.7%和4.9%。
此外，依据《通胀削减法案》（IRA）自明年1月起推进的Medicare Part D（专科处方药保险）改革，预计将成为利好生物类似药市场的因素。该研究员表示：“本次改革方案将患者自付上限从原先的8000美元下调至2000美元，并将超过患者自付上限部分的政府负担比例从原来的80%降至20%，从而降低患者和政府的费用负担；减少的费用将原样转嫁给保险公司。为确保盈利能力，保险公司可能更偏好价格相对低廉的生物类似药产品。这将成为以生物类似药生产和销售为主力业务的Celltrion实现销售增长的积极因素。”
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