[时论]降息的条件

Published 26 Aug.2024 16:44(KST)

先稳定不安的房地产
家庭负债压力大消费难以增长

对于韩国银行维持基准利率不变的决定，总统室称感到遗憾。这是一种不同寻常的反应，也可以理解为此前寄予了很大期待。

要求下调基准利率的压力极大。总统室政策室长曾要求实行灵活的货币政策，国务总理则表示基准利率只能往下走，公开要求降息。执政党内部也有人谈到降息问题。韩国开发研究院（Korea Development Institute）将今年经济增长率预期下调至2.5%，并指出增长放缓源于内需不振，而内需不振的主因是高利率长期化，从而带头要求降息。

但最终货币政策委员会本月仍将基准利率维持在年3.5%不变。即便在公布今年经济增长率预期时，将数值下调至低于韩国开发研究院的2.4%，也没有触动利率。

关于内需不振，几乎没有争议。内需对增长的贡献度从2021年的4.1%，降至2022年的2.7%，2023年为1.4%，今年上半年则出现1%区间的负增长。尤其是民间消费表现不佳。2022年民间消费增速为4.3%，去年跌至1.7%，今年上半年更是骤降至0.9%。零售销售额创下15年来最大跌幅。可以肯定，内需低迷十分严重。

然而，急剧膨胀的家庭负债和不稳定的房地产市场正牵制着降息。令局势复杂化的，正是政府本身。去年年初，金融当局为挽救低迷的房地产市场，硬性压低住房抵押贷款利率。金融监督院院长逐一走访市中银行，施压其下调利率。结果不出所料，家庭贷款增加，房地产市场不稳。

目前政府的家庭负债对策相当混乱。一方面为了抑制家庭负债增长而引导加息，另一方面却不断推出低利率政策性住房抵押贷款项目，同时推迟强化贷款监管。前一阵还在扩大政策性金融产品的适用对象，如今却以缩减政策性贷款为由，先行上调政策产品的利率。现在市场利率在下降，而贷款利率却在上升，这一现象正是政府一手造成的。

政策需要保持一致性，因为无论何种政策，如不能赢得经济主体的信任，就难以产生效果。如果难以预测贷款监管何时改变、额度何时调整，那么对个人而言，眼下赶紧贷款买房反而可能更合算。过去两个月间，家庭负债增加了10万亿韩元，正创下历史最高纪录。在当前这种局面下，如果下调基准利率，市场不安情绪极有可能进一步加剧。事实上，首尔及首都圈的实际成交公寓价格已自2024年1月至7月连续7个月环比上涨，首尔公寓价格截至本月第二周已连续21周上升。

美国联邦储备系统9月降息几成定局。自2022年初启动紧缩以来，时隔三年半，货币政策方向将发生转变。今年以来，许多国家的中央银行也已开始降息。一旦美国下调基准利率，韩国银行尝试调整政策方向的空间将随之扩大。货币政策一旦错失适当时机，其副作用就会很大。

如今已到了必须调整政策方向的时间节点。但世上没有免费的午餐。若要尽量降低降息的副作用，首要任务是先稳定房地产市场，并遏制家庭贷款的增长趋势。如果降息只会导致家庭负债进一步增加，那么在债务负担加重的情况下，消费支出也难以扩大，刺激内需就更无从谈起。8月降息从一开始就不可能。事实上，真正的难题现在才刚刚开始。那么，9月之后相关条件能否具备？如果条件尚未成熟，又该如何应对？即便如此，是否仍应降息？