斗山股东信：“通过业务重组筹集1000亿韩元投资核电”

by Choi Seoyoon

Published 04 Aug.2024 10:51(KST)

Updated 05 Aug.2024 08:05(KST)

open/close

Doosan Enerbility·Bobcat·Robotics安抚股东
5日临时股东大会确定股东名册后发送公开信

在围绕斗山集团业务结构重组是否侵犯股东权益的争议持续之际，斗山能源4日表示，计划将通过斗山Bobcat分割等方式筹措到的1万亿韩元，投入当前在全球范围内迎来景气的核电业务领域。

斗山能源代表理事Park Sanghyun当天在公司官网刊登的致股东信中说明，将通过斗山Bobcat分割减少7000亿韩元债务，并通过处置非营业性资产筹措5000亿韩元现金，以改善财务结构。通过此举产生的追加借款能力和约1万亿韩元的新投资余力，将能够迅速投入到生产设施扩建中。

他表示，期待包括捷克在内的波兰、阿拉伯联合酋长国、沙特、英国等国的新核电项目订单，并提及在小型模块化核反应堆（SMR）业务方面，随着电力需求增加，有望扩大订单。

斗山Bobcat和斗山Robotics也以各公司代表理事名义在官网上传了致股东信，公布业务重组方案和成长战略。三家公司计划在5日取得临时股东大会出席对象股东名册后立即向股东寄送股东信。

斗山Bobcat代表理事Scott Park解释称，以人工智能（AI）为基础的无人化、自动化趋势是本次业务重组的背景。他表示，正以通过与斗山Robotics整合来获取无人化、自动化技术并抢占市场为目标。他还提及Caterpillar和Deere & Company的并购案例，并称斗山Bobcat也计划加强与机器人软件初创企业的合作。

京畿道城南市盆唐Doosan Tower外景 [图片由Doosan集团提供]

斗山Robotics代表理事Ryu Junghoon表示，将通过与斗山Bobcat的整合，利用其在北美和欧洲市场的网络及商业基础设施，扩大机器人销售。他强调了自动驾驶设备市场的成长潜力，并称斗山Robotics有望在专业服务市场跃升为全球前三的公司。

斗山相关人士表示：“这是在深入思考和审慎检讨后提出的业务重组方案，旨在提升各公司业务价值、进而提高股东价值，但市场反应与预期不同，我们通过多种渠道听取了很多意见。”他接着表示：“对于此次事项的最直接当事人——股东，说明不够充分的批评，我们将虚心接受，并将以本次股东信为起点，今后与股东加强沟通。”

上月11日，斗山能源、斗山Bobcat、斗山Robotics召开董事会，批准了包括子公司分立与合并及全面换股在内的公司治理结构重组方案。方案内容为，将斗山能源按人身分立为存续公司与新设公司后，再将新设公司并入斗山Robotics。此后通过全面换股，斗山Bobcat将成为斗山Robotics的100%子公司。程序完成后，株式会社斗山对斗山Bobcat的间接持股比例将在无追加资金投入的情况下，从14%提升至42%，最大股东的控制力随之增强。

斗山集团计划于9月25日召开股东大会，提交本次公司治理结构重组方案。

斗山集团业务结构重组方向性示意图斗山集团供图

〈以下为斗山三家公司致股东信摘要〉

斗山能源代表理事Park Sanghyun：“筹措1万亿韩元投资核电业务”

在全球核电发展景气的背景下，公司正面临前所未有的业务机会。由于在捷克核电项目中被选为优先协商对象，证明了我们的竞争优势，因此也期待在波兰、阿联酋、沙特、英国、瑞典、荷兰等国获得新核电订单，未来5年包括捷克在内，预计有望获得约10台机组的订单。

作为重点培育的未来成长动力——SMR（小型模块化核反应堆）业务，近期因被视为满足人工智能用电力需求的有力替代方案，有可能大幅超出公司此前制定的未来5年62台机组的订单目标。

目前计划中的订单规模已远超公司核电主设备制造产能。因此，我们制定了在未来5年内稳定确保每年4台以上大型核电机组制造设施，并扩充每年20台规模SMR制造设施的目标。为获取新技术并适时扩建生产设施，除现金筹措外，确保追加借款能力也极为重要。

本次业务结构重组是为这种成长筹措资金的良好方案。通过分割Bobcat，债务将减少7000亿韩元，各项财务指标（负债依存度、利息保障倍数）将得到改善，并可通过处置非营业性资产筹措5000亿韩元现金。由此产生追加借款能力等约1万亿韩元的新投资余力，可迅速投入到生产设施扩建中。

对于在分割Bobcat时分红收益减少的担忧，我们认为，分红收益必然会根据Bobcat的经营实绩每年波动，而且远不足以满足公司所需的投资资金。相反，如将通过业务结构重组筹措的1万亿韩元资金投资于未来成长动力，由于投资收益率远高于分红收益，将能够创造更多利润并加速成长，我们对此充满信心。

对于有关分割比例的不满，我们充分知悉。然而，这是因为部分观点过度低估了合并后因斗山能源股票数量减少而产生的股价上涨动力。虽然难以一概而论，但股价由企业价值和股票数量决定，我们判断，分割后斗山能源股票数量将减少25%，而企业价值仅减少10%。因此，我们预计在重新上市时，斗山能源每股价值将因两者差额而上升；若考虑到通过筹措投资资金实现追加成长的可能性，公司在分割后的整体价值还有进一步提升的空间，希望各位股东予以考虑。

除核电之外，我们也在扩大其他领域的业务机会，包括计划与Westinghouse型核反应堆合作的核电蒸汽轮机，与NuScale、TerraPower、Rolls-Royce等就SMR用蒸汽轮机开展业务洽谈，预计到2038年有望获得共105台机组订单的燃气轮机，以及进度快于先进企业的氢燃气轮机等。公司正站在作为清洁能源综合企业实现第二次腾飞的关口。

本次业务结构重组将根据股东大会上股东的意见最终决定。我们相信，这将是同时满足股东利益与公司成长的良好机遇。恳请各位股东在考虑公司未来成长蓝图的基础上，作出明智的决策。

斗山Bobcat代表理事Scott Park：“强化无人化·自动化技术”

在本公司主营的建筑、园林、农业、物流领域的小型设备业务中，基于人工智能技术的无人化、自动化趋势也日益明显。

随着各产业领域劳动人力短缺、人工成本快速上升、安全监管强化等成为“巨型趋势”，以技术手段“替代人类劳动”成为更加重要的课题，掌握具有竞争力的无人化、自动化技术将成为未来获得市场主导权的必备要素。为此，包括本公司在内的领先企业正大力投入未来技术开发，尤其是积极推进与机器人公司之间的合作或并购。建筑设备领域全球第一的Caterpillar于2020年收购了Marble Robot，农业设备领域全球第一的Deere & Company则在2021年收购了Bear Flag Robotics。

本公司也一直通过与机器人软件初创企业的技术合作，努力获取无人化、自动化技术，并在此过程中判断，与斗山Robotics的整合是行之有效的方案。

预计受劳动力短缺、人工成本上升及人工智能技术发展等因素推动，工业用自动驾驶设备市场到2031年将成长为80万亿韩元规模的市场。要引领这一市场，对既有产品进行“机器人化（Robotization）”是必不可少的，必须掌握视觉识别、数字孪生、深度学习、精密控制等众多要素技术，而斗山Robotics在这些与机器人化相关的软件领域拥有强大实力。

为获取两家公司共同关注的人工智能及无人化、自动化要素技术，我们将积极推进对掌握相关先进技术的初创企业的并购与结盟，加速技术获取。此外，还将通过进一步的并购抢占专业服务机器人市场。

通过全面换股，本公司股东所持股份将交换为斗山Robotics股票，我想强调的是，这些股票并非换股前的斗山Robotics股票，而是本公司与斗山Robotics在实质和经济上完成整合后的“整合法人”的股票。部分观点仅聚焦于“将被交换为以斗山Robotics之名发行的股票”这一点，但我们想再次强调，有必要考虑整合法人的“实质”。两家公司将在换股完成后迅速合并，并作为一家企业运营。

除此前持有的自家股份外，本公司计划将通过行使股份回购请求权取得的全部自家股份予以注销，这将成为提升整合法人股价价值的因素。此外，整合法人将继承本公司迄今为止实施的分红政策，今后将维持分红规模，并在整合法人业务成果的基础上积极推进“价值提升（Value-up）”方案。

在市场上体现公司价值的股价，是基于市场参与者对公司价值的独立判断，在相当一段时间内由供求关系形成的。因此，法律也规定，在上市公司之间进行全面换股（包括合并）时，换股比例只能按市价对市价来计算。“两家公司换股价格——斗山Robotics 80,114韩元、斗山Bobcat 50,612韩元，与两家公司2024年平均股价（斗山Robotics 80,564韩元、斗山Bobcat 51,041韩元）相比并无显著差异。”

对于在结构重组发布后未能与各位股东充分形成共识之处，再次表示歉意。此次由股东在股东大会上决定的与斗山Robotics整合方案，将加速本公司的技术创新并实现可持续成长，因此我们相信，这将是同时满足股东利益与公司成长的良好机会，恳请各位股东作出明智的决策。

斗山Robotics代表理事Ryu Junghoon：“利用Bobcat在北美·欧洲市场网络扩大机器人销售”

通过与斗山Bobcat的整合产生协同效应，有望加速实现公司在上市时所规划的业务成长。

若与在机器人最大市场——北美、欧洲拥有压倒性网络与商业基础设施的斗山Bobcat整合，预计在最大机器人市场与客户的接触点将较目前增加约30倍以上。

在机器人销售的最大需求机会——制造与物流市场中，将能够与斗山Bobcat的叉车实现即时联合销售。进一步而言，还可共同进军市场规模约10万亿韩元以上的自动驾驶机器人和自动驾驶无人叉车领域，创造新的商业机会。

近期机器人需求已从传统工厂扩展至专业服务（建筑、物流、农业、医疗等）领域。我们判断，若在专业服务市场中具备优势的协作机器人强者斗山Robotics，与在建筑、物流、农业领域拥有全球顶级业绩的斗山Bobcat结合，在尚无先占者的专业服务市场中，将有机会一举跃升为压倒性领导者，并跻身全球前三公司之列。

通过两家公司之间的协同效应，斗山Robotics以在上市时提出的“三年后销售目标”为基准，设定了实现额外50%成长的目标，预计在5年内成长为年销售额超过1万亿韩元的公司。

尽管部分意见仅以公司当前的销售和利润规模为依据，对企业价值表示担忧，但在股票市场上，公司价值不仅取决于过去和当前业绩，还基于未来潜在性、技术实力等多种因素。本公司在过去3年中，每年都以高于全球协作机器人市场成长率的水平成长，年均成长率达20%，证券公司在7月11日之前曾给出11万2000韩元的目标股价。

我们将尽最大努力，确保与斗山Bobcat的整合顺利推进，通过公司更快的成长提高股东收益。