[点击e股票]“地区供热公司虽持续亏损 业绩有望改善”

新韩证券于31日就地区供热公司表示，“大王鲸”项目的影响有限，但从第四季度起业绩将出现改善，并作出上述分析。其维持对该股“买入”的投资意见和5.4万韩元的目标股价不变。

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新韩证券研究员 Kwon Deokmin 表示：“受东海油田相关因素影响，股价波动性有所上升，但目前与业绩尚无直接关联，有必要等待钻探结果出炉”，并称：“通过燃料费结算制上调收费的可能性依然存在，预计公司将延续业绩改善趋势。”目标股价是将2024~2025年预计每股账面价值（BPS）20.503万韩元，乘以在综合考虑2021年全年平均油价水平后得出的目标市净率（P/B）0.3倍得出。

预计地区供热公司第二季度销售额为4854亿韩元，同比减少25.1%。销售额下滑，主要源于热力销量和电力销量分别减少3.4%、19.5%，降至18万千卡和1916吉瓦时的影响。第二、三季度因处于淡季，热力销量呈现季节性波动，但今年第二季度电力销量大幅下滑，则是由于发电厂计划性预防检修导致开工率下降，以及较常年更低的室外气温所致。

预计营业亏损将因销售额负增长以及系统边际价格（SMP）同比下降17.1%，至126韩元而产生。在此背景下，假设平均电力销售单价为139韩元，该水平较上年同期下降23.7%。

Kwon 研究员表示：“第三季度仍将因发电厂检修工程、SMP价格下跌及室外气温下降等因素，出现销售额负增长并持续亏损。”但他同时指出：“通过7月实施的燃料费结算制，住宅用热费环比上调9.5%，达到112.32韩元，这将成为缩小第三季度亏损幅度的利好因素。”由于第四季度为旺季，极有可能抵消第二、三季度的大部分营业亏损规模。

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虽然2023年第四季度因会计变更产生了大规模损益，但未实施分红。因此，2024年出现分红的可能性较高。上市公营企业的分红倾向多被建议为40%，但受热费上调及应收账款增加影响，目前难以执行40%的分红水平，因此预计分红比例将在10%至15%区间。预计2024年全年净利润为1403亿韩元，同比减少29.6%。

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