[创新消失的Kakao]②资本市场“问题儿童”…道德风险争议“沸腾”

图片由韩联社提供

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尽管作为一家信息技术企业，Kakao在资本市场却被视为屡陷争议的公司。除创始人、CA协商体共同主席兼经营革新委员会委员长 Kim Beomsu 因涉嫌操纵SM娱乐股价被收押之外，还相继曝出拆分上市、高管行使股票期权（股票购买选择权）后“套现跑路”的质疑。在本应是信息技术企业固有强项的创新领域也难见成果，股价随之大幅下跌，占Kakao股东约60%的中小股东因此叫苦不迭。

据相关行业30日消息，以今年一季度为基准，Kakao旗下子公司中已上市公司共9家。其中不仅包括与 Kim 委员长被捕相关的SM娱乐，还包括因被指拆分上市的Kakao Pay、Kakao Bank、Kakao Games等。

Kakao自2020年9月以Kakao Games为起点，先后于2021年8月将Kakao Bank、2021年11月将Kakao Pay推向资本市场。在新冠疫情导致流动性急剧增加的背景下，核心子公司相继上市，但持有Kakao股票的投资者中不满情绪不断爆发。投资者认为，核心子公司上市后，市场资金向相关子公司股价集中，结果导致Kakao本体股价下跌。由此，资本市场对Kakao及其上市子公司的价值进行“双重评估”，Kakao的相对价值被压低，而表决权较弱的Kakao中小股东则成为唯一受损方。

Kakao不仅推动子公司上市，还曾推进Kakao Games子公司 Lionheart Studio的首次公开募股（IPO），在围绕拆分上市的争议发酵后最终撤回。公司认为，为引入外部资金，IPO是最合适的方式，因此尝试“双重上市”，却因此招致负面后果。随着针对拆分上市的批评持续，Kakao通过支持合规与信赖经营的独立机构——Kakao合规与信赖委员会，确立了为防止母公司股东价值下滑而避免随意推进新IPO的原则。

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此外，Kakao为提高员工工作积极性，一直采用授予股票期权，并通过上市及股价上涨进行绩效回报的方式。在信息技术行业，为获取和留住人才而授予股票期权的做法十分常见。Kakao在今年3月也决定向总部3652名员工每人授予200股股票期权。

然而，掌握高水平内部信息的高管行使股票期权，可能引发股价下跌，并演变为在高位抛售的“套现跑路”争议，从而引发道德风险问题。尤其是Kakao Pay的8名主要经营管理层在上市约一个月后便抛售了价值约900亿韩元的Kakao Pay股票，招致强烈批评。这一情况成为制定相关规定的主要原因之一，即限制子公司高管在上市后1年内、首席执行官（CEO）在2年内出售股票，并限制联合抛售行为。

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除此之外，由于多种原因，Kakao在资本市场难获良好评价也是事实。虽然公司通过回购自家股票以提高股东价值，但股东之间对“吝啬分红”的批评也不断出现。Kakao在今年2月定期股东大会上决定每股派息61韩元，仅比前一年的每股60韩元增加1韩元。然而，以Kakao普通股年末分红基准日股价计算，其股息率仅为0.1%。这可以理解为信息技术企业因业务特性需要进行大量面向未来的投资。同属同一产业的Naver今年决定每股普通股派发790韩元现金期末股利，股息率达到0.4%。

业界指出，Kakao在资本市场遭遇的种种问题源于创新不足。由于在人工智能（AI）等未来产业领域缺乏可见成果，公司转而过度关注财务性业绩。在这一过程中，公司未充分考虑中小股东，且在法律意识方面也被指有所欠缺。

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世宗大学经营学系教授 Hwang Yongsik 表示：“通过首次公开募股和股票期权等方式，可以推动公司成长并进军新业务，但因过度从财务视角切入，才导致了当前问题。”他还解释称：“Kakao已经不再是一家信息技术公司，而是变成了一家投资公司。”他接着指出：“纵然业务领域不同，但从雷曼兄弟、安然等已然倒下的公司来看，其内部都存在对金融资本的贪婪和过度扩张。如今正是Kakao需要反思、重新找回作为信息技术与平台企业的身份与初心的关键时刻。”

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