第二季度实际国内生产总值(GDP)记者说明会
内需将温和改善但难现强劲复苏势头
净出口贡献度下半年将保持正值
![韩银：“内需将温和改善但难现强劲复苏”[一问一答]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2024072511193464229_1721873975.jpg)
韩国银行判断，今年下半年随着高物价、高利率的缓解，内需将温和改善。但也划清界限称，难以转向为强劲的复苏势头。
韩国银行经济统计局局长 Shin Seungcheol 25日在“第二季度实际国内生产总值（速报值）”记者说明会上表示：“预计今年下半年制约内需的高物价、高利率因素将逐步缓解”，“下半年以民间消费和设备投资为中心，内需部分将呈现温和改善势头”。他接着强调：“但内需部分要完全摆脱低迷并转向强劲复苏，恐怕比较困难。”
对于今年第一季度意外高增长的主要因素——净出口的贡献度在第二季度转为负值，他解释称：“我国是出口主导型经济体，出口增加时进口增加才是正常情况，而最近一段时间进口并未像出口增势那样同步扩大”，“第二季度以来，前期偏低的能源需求回归正常，提高了进口增速，因此净出口贡献度转为负值。”
他预计，下半年净出口贡献度将维持正值。他表示：“受信息技术产业和汽车产业景气向好带动，整体出口增势将持续，但增速会有所放缓”，“进口在下半年也将保持增长势头，但不会超过出口增势，因此净出口贡献度在下半年大体上仍将维持正值。”
Shin 局长叮嘱，不应因第二季度经济增长率为负就将其解读为经济衰退信号。Shin 局长表示：“由于第一季度国内生产总值的基数效应而出现负增长，并不能就此过度解读为出口恶化或景气急剧下滑”，“当环比增长率出现较大波动时，应将同比增长率和上半年整体增长率结合起来观察。”
以下是与 Shin 局长的一问一答。
- 今年上半年增长率为2.8%，略低于5月展望值（2.9%）。全年实现2.5%的经济增长率是否可行？
▲与调查局展望并无较大差异。若如展望那样，今年下半年实现2.2%的增长率，则全年增长率在算术上将达到2.5%。从当前情况看，我们判断已呈现出符合全年增长率展望水平的增长势头。
- 民间消费、设备投资均低于5月展望值。内需有恢复的可能吗？
▲内需在今年第一季度受一时性改善因素影响，民间和建筑投资领域的低迷暂时消失，内需出现了调整。内需自去年起一直延续不佳走势，仅在第一季度短暂反弹。这一走势在第二季度再次调整，低迷态势得以延续。若比较去年下半年与今年上半年，虽然低迷仍在持续，但可以看到略有改善的迹象。若展望今年第三季度至下半年的内需走势，预计制约内需的高物价、高利率因素将随着进入下半年而逐步缓解。尤其在内需中的建筑投资方面，低迷预计仍将持续，但设备投资有望在全球制造业景气回升、信息技术产业向好、出口增势及企业营业实绩改善等因素带动下，企业投资能力得到改善。下半年以内需中的民间消费和设备投资为中心，内需部分将难以完全摆脱低迷并实现强劲复苏，但预计会呈现温和改善势头。
- 净出口贡献度转为负值。净出口为何会录得负值？下半年净出口贡献度展望如何？
▲仅凭净出口贡献度为负，难以断言对外贸易、出口环境恶化或出口景气转弱。净出口贡献度在连续四个季度为正后，本季度小幅转负，是在出口保持良好增势的情况下，进口增速高于出口增速，导致从贡献度角度出现负值。
▲由于出口持续呈现增长势头，出口增速可能会略有放缓。但这并不意味着出口景气走弱。在出口初期复苏阶段，往往呈现较高的增长率，随后逐步转为较低增速。我国是出口主导型经济体，出口增加时进口增加才是正常现象。最近一段时间，进口并未像出口增势那样同步扩大。直到第一季度，进口方面原油、天然气等能源类商品的进口量较去年明显偏低。包括相关石油化工景气不佳，以及去年冬季取暖需求较少等因素在内，第二季度能源需求恢复正常，成为推高进口增速的因素。
- 在增长贡献度中，为什么只有“存货变动及贵重物品净取得”一项为正？
▲去年以来，半导体景气自2022年下半年转弱，主要制造企业自去年初开始减产，库存持续减少。今年第二季度库存增加，一部分是由于能源类进口大幅增加后转入库存。能源进口后不会立即投入生产，而是先作为生产用预备物资进行储备。这些库存预计今后将用于电力生产、石油化工等领域。
- 有观点称第一季度是“民间主导增长”。这一评价是否仍然有效？
▲第一季度在一时性因素作用下，民间消费和建筑投资呈现较高增长率，民间部门的贡献度明显偏高。从第一季度增长贡献度来看，内需和出口部门贡献较大，因此我们当时对此作了重点说明。
▲第二季度民间部门贡献度（-0.3个百分点）转为负值，是由于净出口贡献度较前一季度回落所致，同时也反映了民间消费和建筑投资领域的调整结果。自去年下半年以来，我们在谈及至今的经济增长走势和展望时，一直表示“内需虽低迷，但以出口为中心的增长仍在延续”。随着进入下半年，制约内需的因素将有所缓解，内需将得到改善，而出口则将维持增长势头，这一展望目前仍然有效。政府部门则在持续贡献。民间部门需要将民间出口和民间内需区分开来分别观察。
- 以上半年为基准，设备投资较5月展望值大幅下滑，而建筑投资则大幅上升。差异产生的原因是什么？
▲与5月展望值相比，上半年实际数据显示，设备投资逊于展望，而建筑投资则高于展望。当时5月展望认为，今年半导体制造企业将在国内大规模投资，且预计将大量引进飞机。就上半年实际情况看，由于制造企业推迟了用于半导体制造设备的投资时点，这一因素产生了影响。飞机引进方面，由于计划引进机型出现缺陷问题而导致引进延迟，致使设备投资逊于调查局展望。
▲建筑投资方面，受建筑景气低迷延续及房地产项目融资等影响，建筑投资心理环境一直不佳。之所以出现改善，并非建筑景气低迷得到缓解或好转，而是因为近期住房交易量增加这一因素得到反映。除建筑工程实物量外，住宅预售、交易等也被计入统计，近期住宅建筑交易增加的部分在5月展望时尚未被反映，因而与展望出现一定差异。关于建筑景气在下半年仍将以负增长延续低迷的展望，目前依然有效。
- 你提到半导体设备和飞机是设备投资逊于预期的原因，这部分是否会推迟至下半年执行？
▲我们将半导体投资推迟、飞机未能引进视为设备投资逊于调查局展望的原因。预计下半年这些方面将得到改善。关于半导体制造用设备和各类机械设备投资，主要半导体企业已在7月宣布将大幅增加投资，且从截至本月20日的通关资料看，相关进口大幅增加。这些效果将于第三季度显现。
▲飞机引进方面，虽原计划今年大量引进，但能否在下半年到货仍不确定。一旦引进，将成为推升设备投资的因素。
▲之所以对设备投资作出乐观展望，是因为整体环境上全球大型企业景气正在改善，企业营业实绩也表现良好，整体上企业投资能力正在好转。整体投资环境的改善，是我们预计下半年设备投资表现较好的原因。不过，从全年看，由于上半年设备投资逊于5月展望，下次展望时可能需要下调设备投资增速预期。
- 上半年建筑投资从原先展望的负增长变为实际的正增长。你将其原因归结为住房交易量增加。住房交易量对建筑投资产生了多大影响？若下半年交易量继续增加，建筑投资数据是否也会好转？
▲我们之前提到，建筑投资受住房交易影响。与房地产相关的产出额汇总后会体现在建筑投资中。虽然难以给出具体比例，但此前一直低迷的房地产交易近期有所增加，这一事实已在数据中得到反映。
▲但我们并不认为其影响大到足以改变下半年建筑投资展望。虽然以首都圈为中心的住宅建筑交易有所增加、价格有所上涨，但尚谈不上过热。我们将其视为此前低迷部分近期有所回升的程度。所谓房地产景气，包括认购、买卖市场、开工以及社会基础设施等多方面。从整体看，建筑景气本身仍在延续低迷，只是近期此前低迷的住房交易以首都圈为中心有所增加。目前尚不足以将其解读为房地产景气过热，或足以使下半年建筑投资大幅超出展望值的程度。
- 你提到民间消费将会恢复。以上半年为基准，5月展望值为1.4%，而实际为1.5%。你如何看待需求侧物价压力？
▲与其说有特别因素，不如说总体上高物价、高利率持续对民间消费产生影响，尽管物价有所回落，但农产品价格不稳定等因素仍在发挥作用。调查局在民间领域中反映了海外消费部分，就第二季度而言，海外消费不及第一季度。海外消费实绩方面应该存在差异。
▲由于难以认为内需已呈现明显复苏势头，目前需求侧压力并不大。即便下半年内需低迷有所缓解、呈现改善势头，需求侧压力究竟会有多大，还需在下次调查局展望时结合国内生产总值实绩、内需实绩等进行反映。
- 你表示下半年内需低迷将有所缓解。这是否意味着必须缓解高利率，民间消费才能好转？
▲影响民间消费的因素非常多。全球范围内在实施货币紧缩的过程中，高利率、高物价被普遍解读为重要影响因素。我国也同样受到高物价、高利率的影响。民间消费既受收入、利率影响，消费心理则更多受物价影响。民间消费复苏势头偏弱，与其说是利率因素，不如说是物价因素的影响更大。当然，利率下降会通过减少利息支出增加可用于消费的余力，而利率较高则会提高储蓄而非消费的动机。利率并非毫无影响，但当前对民间消费影响更大的是高物价。我们之所以认为下半年民间消费将会改善，主要原因在于物价涨幅将回落。因此，物价稳定应是前提条件。
- 存货变动在五个季度后首次转为正值。这意味着库存调整已经结束，还是只是暂时现象？
▲去年信息技术产业景气在上半年不佳，下半年开始恢复。当时主要企业在上半年进行了生产调整，自去年下半年开始景气回升，库存大量消化。从制造企业状况看，目前正处于扩建半导体工厂阶段。虽然今年上半年在一定程度上推迟了投资时点，但去年初半导体制造企业的生产调整已告一段落，鉴于今后信息技术产业景气向好，目前处于再调整阶段。第二季度库存增加，是由于进口原材料增加转入库存所致。
- 在投资为负的情况下，为什么进口会增加到超过出口增幅的程度？
▲进口通常分为原材料、消费品和资本货物。本次进口增加主要是因为原材料大幅增加。在统计处理上，资本货物被计入设备投资。用于半导体制造的设备在第二季度并未大幅增加，而从7月通关资料看，随着半导体制造企业重启投资，资本货物和消费品进口正在增加。这一部分将在第三季度国内生产总值中体现为资本货物进口增加和设备投资增加。本次以原材料为主的进口大幅增加，但未体现在投资上，而是主要转入库存，因此投资数据为负。
- 本次第二季度增长率是否主要受第一季度增长率基数效应影响？
▲第二季度由于第一季度一时性因素消失、内需调整进行而有所回落。下一季度因基数效应出现回落，是技术性现象。虽然第一季度大幅增长，但仅凭第二季度负增长就解读为景气恶化并不恰当。当因基数效应导致环比增长率出现较大波动时，应结合同比增长率和上半年整体情况进行观察。这也是我们说明上半年增长率的原因。仅因基数效应导致负值，就过度解读为出口恶化或景气急剧下滑，并不适宜。
- 第一季度增长率发布时，你曾提到民间消费增加的原因包括手机提前上市。本次是否也存在这一影响？
▲在说明第一季度民间消费增加的原因时，我们提到了手机提前上市、气候温和以及海外消费良好等因素。我国代表性手机通常在3月上市，可折叠手机多在下半年上市。新产品在3月上市，先接受预售，约在4月开始销售。上市后有一两个月的集中销售期，此后销量大幅减少。若像往年一样在3月上市，那么4月也就是第二季度的民间消费中会有相应反映，而这次由于在2月上市，上半年手机上市效应已在第一季度提前反映。由于提前上市一个月，3月集中销售，其后销量明显下降，因此我们将第一季度民间消费较高的原因解释为提前上市效应。
- 下半年能源价格和净出口贡献度的展望如何？
▲出口将继续保持增长势头，但增速会有所放缓。不过预计出口增速仍将高于进口增速。虽然出口增速本身放缓，但在信息技术产业景气向好、汽车产业景气良好的带动下，整体出口表现仍将较好。出口增速放缓并不意味着恶化。
▲预计进口在下半年也将保持增长势头，但不会超过出口增势。净出口贡献度预计在下半年也大体维持正值，但其正向幅度可能有所缩小。
- 上一次出现负增长是在2022年第四季度。与当时相比，目前有何不同？
▲2022年第四季度，信息技术产业景气急剧萎缩，出口大幅减少。当时在景气下行阶段，国内生产总值持续走低，引发了是否将步入衰退阶段的忧虑。一般而言，若环比增长率连续两次以上为负，即被视为衰退。
▲本次则应视为第一季度国内生产总值大幅上升后所产生的基数效应，其负增长的意义与当时不同。
- 下半年内需改善是否能转化为体感景气的改善？
▲一般谈到体感景气时，建筑消费、民间消费以及个体经营者的经营状况等都会产生影响。民间消费恢复速度较慢，建筑景气虽在第一季度短暂回升，但预计在下半年仍不佳，而设备投资与体感景气的关联度并不大。因此，即便下半年内需呈现改善势头，也难以立即转化为体感景气的改善。要想提升国民体感景气，需通过出口向好向内需扩散。体感景气的改善恐怕还需要时间滞后。
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