“低生育率和人口老龄化正拉低实际利率”
2024年韩国银行BOK国际会议
30日第一场“人口结构与实际利率”发表
巴西PUC-Rio大学教授 Carlos Carvalho
有人提出主张称，低生育率、人口老龄化等人口结构因素可能会拉低实际利率。还有分析指出，在开放经济下，资本市场开放度越高，一国就对全球利率越敏感。
巴西PUC-Rio大学教授Carlos Carvalho于30日出席在首尔中区韩国银行别馆举行的“BOK国际会议”，作为第一场分会场的发言人，以“人口结构与实际利率：各国走势分析”为主题发表了上述看法。
Carvalho教授表示：“所谓劳动人口增速低、抚养比高的‘老龄国家’的实际利率，形成水平低于劳动人口增速高、抚养比低的‘年轻国家’。”这一结论是基于对经济合作与发展组织（OECD）19个国家1990年至2019年的数据以及2020年以后的预测值进行模拟实验得出的。
OECD 19个国家的实际利率自20世纪90年代以来呈现出趋势性下降。在全球金融危机之前，老龄国家与年轻国家的实际利率也在趋同，但此后由于资本流动收缩、利率差维持，老龄国家的实际利率呈现出趋势性下行。
他分析称：“本国预期寿命的提高，对实际利率下行的影响最大。并且资本流动越活跃的国家，其实际利率对全球因素反应越敏感，各国之间也会出现利率趋同现象。”此外，他评价说，劳动人口增速、全要素生产率、养老金占国内生产总值（GDP）的比重、政府债务、政府支出、退休年龄提高等因素，均是推高实际利率的因素。
在实证分析中，也与模拟实验结果一致，劳动人口增速下降、预期寿命提高被证明是实际利率下行的因素。再加上全球利率也被分析为占主导地位的决定因素。政府债务、养老金支出增加等则被分析为推升实际利率的因素。但作为不平等指标的基尼系数对实际利率的影响并不明显。
Carvalho教授评价称：“实际利率的长期趋势，在对内方面很大程度上受各国预期寿命或劳动人口变化等人口结构因素变化的影响；在对外方面，则会根据资本市场全球化程度，受到全球利率决定因素的影响。”
本次研究在以封闭模型为基础的既有研究之上进行了扩展，分析了开放经济条件下人口结构与实际利率之间的关系。为把握人口结构、对外开放度等对实际利率的影响，研究将样本划分为全球整体、年轻国家和老龄国家进行分析。
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作为讨论嘉宾出席的首尔大学经济学系教授Park Ungyong就当日的发表表示：“2023年韩国的生育率为0.72人。人口结构变化已经到了难以逆转、甚至几乎不可能逆转的地步，现在应当着手准备转型。”
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