[是是非非]把约3%的基准利率当作常量接受

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从我国经济状况来看，今年一季度经济增长率（环比）达到1.3%，远高于此前市场预期的0.6%至0.7%。因此，韩国银行将全年经济增长率预期从原先的2.1%上调至2.5%。韩国开发研究院（Korea Development Institute，KDI）也近日将预测值从2.2%上调至2.6%。

尽管有关经济好转的展望不断增多，但普通民众仍然对高物价、高利率感到沉重负担。韩国银行预计，今年上半年消费者物价涨幅为2.9%，下半年将回落至2.4%。预计明年将进一步降至2.1%。

那么韩国银行的基准利率将如何变化呢？韩国银行总裁 Lee Changyong 在本月23日金融货币委员会会议结束后的记者座谈会上表示：“如果确认物价涨幅呈现出降至2.3%至2.4%（下半年月均）的趋势，就可以考虑降息。”

目前韩国银行基准利率为3.5%，美国联邦基金利率为5.25%至5.50%。但市场预期的降息时点正不断后移。《亚洲经济》在本月13日至17日期间，以国内外银行、经济研究机构的经济学家以及证券公司研究员等20名经济专家为对象进行问卷调查，结果显示，其中65%、即13人预计韩国将在今年第四季度下调基准利率。与上月同一调查中仅1人预计第四季度降息相比，差异明显。上月有多达18名专家预计第三季度降息，如今这一预期整体被推迟。认为美国将在今年第三季度开始降息的人数，上月调查为8人，本月则增至16人。

无论是韩国还是美国，市场此前都对基准利率下调抱有乐观期待，但物价距离接近中央银行2%的目标水平仍有相当距离，不免让人觉得市场的期待有些像“希望的折磨”。部分观点甚至悲观地认为，美国今年内恐怕难以实现降息。

无论如何，到明年年底之前，基准利率的方向大体上仍将是下调。但其降幅很可能达不到市场预期。以美国为例，市场认为今年将降息两次（共0.5个百分点），明年将降息四次（共1个百分点）。对于韩国，市场预计今年将降息两次（共0.5个百分点），在2025年至2026年期间再降息1至2次（共0.25至0.5个百分点）。

这一观点在普通民众中似乎并不为人熟知。许多人因高利率而承受痛苦，他们大多希望基准利率能尽快、大幅下调，但这种情况出现的可能性很小。即便到今年年底前开始降息，基准利率也只会降至3.00%；若降息时点进一步推迟，则将维持在3.25%。即使到明年或后年，基准利率也最多在2.50%至2.75%之间徘徊，不会再明显下探。

即便如此，这一水平也已经反映了当前市场对降息的乐观预期，实际降幅甚至可能更小；降息时点也有可能像以往一样继续后移。如果明年出现经济衰退，基准利率当然有可能更早、以更大幅度下调，但以目前情况来看，这种可能性并不高。相反，更有可能出现的情形是：受今年下半年美国大选结果，或俄乌战争、中东冲突等地缘政治因素的影响，国际油价上涨、全球化倒退，从而推高全球通胀。

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总之，应当放弃对基准利率大幅下调的期待，把在3%左右徘徊的基准利率视为一个常数。回顾来看，2008年全球金融危机之前，我国基准利率从未跌破3%这一水平。之所以后来出现例外，是因为美国和欧洲实施了量化宽松等非常规货币政策，以及在2010年代之后，中国稳固成为“世界工厂”，全球出现了罕见的低通胀局面。换句话说，3%左右的基准利率反而可能是正常状态。

韩国银行基准利率走势

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