“味精鼻祖”味之素价值提升…股价翻倍自有原因

by Jeon Jinyoung

Published 26 May.2024 08:00(KST)

同名CEO企业截然不同的命运<下>

成功实现价值提升的调味品公司味之素
味之素如何成为股东友好型企业

由创始人一手决策的Seven & i Holdings
因治理薄弱与味之素形成鲜明对比

生产“味元”原型产品的日本代表性调味品企业味之素，经常与拥有便利店7-Eleven的Seven & i控股公司（Seven & i Holdings）一同出现在日本媒体上。这是因为在食品和流通行业中，两家大企业的最高经营者（首席执行官）同名同姓。自2009年至2015年担任味之素掌门人的前会长伊藤雅俊，其姓名与去年去世的Seven & i控股公司创业者相同。

尽管两家公司都曾有同名同姓的掌门人，但市场对它们的评价却截然不同。味之素凭借成功培育新业务，被评价为股价稳步上升的优质企业；相反，Seven & i控股公司即便创下历史最高营业利润，股价走势仍然低迷。一度被视为只是向7-Eleven供应食品和调味品的企业味之素，其股价却急速攀升，如今已超越Seven & i控股公司。日本媒体将其视为一个典型案例，表明经营层开展业务的方式以及对企业价值提升的思考，足以让企业命运走向截然不同的结果。

味之素前会长 Ito Masatoshi（左）与Seven-Eleven and i Holdings已故名誉会长 Ito Masatoshi。

味之素被视为日本食品企业中股价大幅上涨的代表企业之一。2015年味之素的平均股价为2879.5日元（2.5095万韩元），在10年间翻了一倍多，截至上月23日已涨至6001.0日元（5.2375万韩元）。

在日本股市上，味之素一开始并不是表现突出的公司。2009年至2010年间，味之素的市净率（PBR）低于1倍。市净率低于1倍，意味着企业市值低于账面价值，股价处于被低估状态。为了解决股价被低估这一难题，味之素尝试通过多种方式进行改善，例如将财务报告改为股东更易理解、更加股东友好的形式。

重视股东友好型经营的方针，在同名首席执行官时代于2015年落幕之后仍得以延续。这意味着公司并非短期应对，而是持续专注于改善股价。接替伊藤会长上任的新会长提出了抑制资产持有的“资产轻量化（Asset Light）”战略，重点通过出售闲置资产等方式，提高投入资本回报率（ROIC）。

此外，味之素去年编制了题为“2030年的味之素集团将成为怎样的企业”的报告，并向股东公开，引发关注。报告中设想了味之素在2030年最理想的状态，并写入为达成这一目标将采取的各项举措。尤其是对财务稳健性、股价上升、股利分配等内容进行了透明披露，颇为引人注目。实际上，这意味着公司自主启动了关于提升企业价值的讨论。报告运用信息图表和具体数据，使投资者更容易理解。

味之素发布的题为《2030味之素集团将会如何发展》的报告。（图片来源=味之素提供）

在这份报告中，味之素将2020—2025年中期经营计划的核心锁定为“提升投入资本回报率（ROIC）”，并宣布要把2021年7.9%的ROIC在2025年度提升至10%至11%。为此，公司将长期持有但未能产生可观收益的欧洲动物饲料业务和咖啡品牌等全部非盈利业务部门予以出售。不仅如此，公司还在董事会之外，将外部人士引入经营会议，以防止组织固化为既有成员中心，并通过任命独立社外董事，建立起透明的决策结构。

得益于这些努力，当前味之素被评价为一家通过积极的投资者关系（IR）活动，使投资者易于了解企业经营目标的公司。日本IR协会在2021年和2022年连续两年将“IR优秀企业奖”授予味之素；日本董事协会则在去年将味之素评为通过改善公司治理结构而实现最为健康成长的企业。日本经济媒体《现代商业》评价称：“味之素在其官方网站上公开提出具体目标和战略，并以通俗易懂的方式说明如何落实”，“不仅拥有独特技术，还积极致力于强化公司治理，这种姿态足以令外界对其今后成长抱有期待”。

过度依赖单一创业者的Seven & i控股公司：治理结构薄弱导致股价下跌

与此相反，Seven & i控股公司长期采取由一位具有强烈个人魅力的创业者决定所有政策的结构，因此被指责为这种体制导致了公司治理的薄弱。

日本经济杂志《President》就Seven & i控股公司在2023年10月实现合并决算史上最大营业利润，却在发布次日股价下跌5%的现象指出，这是“自2016年开始的首席执行官人事纷争等经营脆弱性所产生的影响”。

当时Seven & i控股公司的会长由大力壮大主力业务便利店的铃木敏文担任。他因将7-Eleven大幅做强而处于绝对地位，并滥用这一地位，逼迫7-Eleven Japan社长井阪隆一辞职。然而，井阪社长拒绝服从，反而将创业者兼所有者家族成员、名誉会长伊藤拉入战局，扭转了局势，最终迫使铃木会长下台。铃木前会长在卸任记者会上承认双方存在不和，称“名誉会长伊藤对因7-Eleven取得巨大成功、得以随心所欲支配公司的我感到不快”。《President》批评称，这是“强大权力者的存在所带来的公司治理失灵”。

在经营权纷争结束后出任Seven Eleven & i Holdings代表董事社长的Isaka Ryuichi。Seven Eleven & i Holdings供图

在经营者风险之后，Seven & i控股公司又不断受到激进投资基金的施压，被要求提出改善方案。被指责最多的是超市部门伊藤洋华堂。激进投资基金以关闭门店增加、盈利能力下降为由，要求将其分拆。Seven & i控股公司难以轻易舍弃伊藤洋华堂的背后，是以所有者家族为中心的经营体制在起作用。因为在前名誉会长伊藤去世后，其次子立即出面负责伊藤洋华堂的整体业务。这被视为所有者家族要守住伊藤洋华堂的明确信号，因此舆论普遍认为，激进投资基金提出的改善方案难以被采纳。