[初动视角]提升企业价值，重建信任是第一步

为了解决国内股市被低估（Korea Discount）问题，政府正在推进价值提升（Value-up）政策。为引导海外投资者积极参与，金融监督院长 Lee Bokhyun 和韩国交易所理事长 Jung Eunbo 等正访问美国。要消除低估，不仅要强化上市公司的分红、自股回购等股东回报，还必须提升市场信任度。近期科斯达克市场相继发生了一些损害信任的事件。

市值高达1.4万亿韩元的 Seojin System 最近撤回了关于将能源储存装置（ESS）事业部门进行人力分拆的决定。此前，Seojin System 于本月8日召开董事会，决议将 ESS 事业部门人力分拆，设立新公司。公司解释称，此举是为了提高各事业部门的决策效率，从而获取成长潜力。同时，还期待通过改变公司治理结构体系、区分混杂的业务，对各事业部门获得合理的企业价值评估。

Seojin System 在通过人力分拆议案仅五天后就中止了分拆程序。汝矣岛国内证券业界认为，撤回原因在于公司对上市适格性实质审查的压力过大。韩国交易所依据科斯达克市场上市规则，在分拆时认定母公司未能满足一定标准，决定在是否纳入上市适格性实质审查对象作出决定前，先行停止其股票交易。交易所作出这一判断耗时约5个小时。

在作出类似人力分拆这样重大事项决定前，上市公司通常要经过多重审慎论证。越是可能影响公司治理结构的事项，就越不可能草率行事。如果这是在交易所当日即可核实的事项都未加审查、就由董事会表决通过，那么问题就相当严重。

一度在科斯达克市场市值排名升至第二位的 HLB，其股价在两天内就腰斩。因传出美国食品药品监督管理局（FDA）推迟批准其新药的消息，股价连续两个交易日跌停。在17日消息传出当日，不仅 HLB，本集团7家关联公司的股价也全线跌停。HLB集团会长 Jin Yangkon 亲自出面说明情况，称公司已收到 FDA 就抗癌新药“Rivoceranib”发出的补充资料要求函（CRL），并介绍了相关进展。事后应对虽迅速且透明，但从结果来看仍令人惋惜。

今年以来，国内证券公司未发布任何关于 HLB 的分析报告。负责制药·生物板块的分析师却勤于分析市值小于 HLB 的 Alteogen、LegoChem Biosciences、ST Pharm 等公司。股价上涨期间，市场对 HLB 的关注度不断提高，但投资者却难以接触到可供参考的专家意见。由于过度依赖公司方面提供的资料，对审批未获通过的风险警惕明显不足。

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通过 Seojin System 和 HLB 事件，国内股票市场的顽疾暴露无遗。如果问题仅被限定为个别上市公司的能力不足，相似事件必将不断重演。若上市公司股票负责人和投资者关系（IR）负责人尚未熟悉相关规定，监管当局就应主动出面加强培训。在确保信息安全的前提下，还要强化可供企业咨询实务问题的渠道。同时，应营造有利于分析投资者高度关注的上市公司的环境。在市值排名靠前个股波动性较大的股市中，指数型被动资金很难流入。尽管高喊“价值提升”，但若要真正提高对国内股市的信任度，就必须提供精细化支持。若每次问题暴露后只是一味强化监管或相互推卸责任，价值提升目标将愈发遥远。

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