“或跌至7000多点中段” 香港ELS前景上调令银行松口气
若H指数维持在7000点 预估亏损4400亿
比维持在6000点时降至三分之一水平
随着下半年恒生中国企业指数（HSCEI，下称“香港H指数”）有望升至7000点中后段，因股票挂钩证券（ELS）赔偿问题而饱受冲击的银行业终于稍感喘息。若股指突破7000点关口，不仅下半年预估损失额将骤减至一半以下，此前在今年一季度计提的准备负债得以冲回，也有望带来业绩改善效果。
据金融业16日消息，截至本月13日，香港H指数报6761.64点，较年内低点5001.95点上涨37.2%。香港H指数自2021年2月创下12106.77点高位后一路下行，今年1月一度跌至5000点附近，但此后开始反弹，目前正刷新年内高位。
随着香港H指数逼近7000点，银行香港ELS投资者下半年预估损失规模也在急剧收缩。记者委托6家商业银行（KB国民银行、新韩银行、韩亚银行、友利银行、NH农协银行、SC第一银行），根据香港H指数不同情景测算今年下半年（6~12月）预估损失规模：若指数维持在较当前水平低约600点的6000点附近，预计损失将达约1.1966万亿韩元；若维持在6500点附近，则预计为7992亿韩元；若突破7000点，则预计为4411亿韩元，仅为6000点情景的约三分之一。
近期市场对中国股市的期待升温，使得下半年香港H指数预估波动区间上沿被抬升至7000点后段。韩亚证券在最新报告中将今年下半年香港H指数预估区间上调至6045~7750点，较此前业界普遍讨论的5000~7000点区间，上下沿均高出约1000点。
这一判断背后，是“中经济已触底并将转入复苏”的预期正在增强。韩亚证券研究员Kim Kyunghwan在报告中表示：“政策、流动性、盈利、股息等各方面环境，将在下半年推动中资股市场走强。其背景在于：今年提高的增长预期、宽松的信用环境、盈利下调周期结束、政策与经济上行因素增加，以及相较主要国家仍处于低估值和低持仓水平等。”
对于因一季度香港ELS事前赔付决议而大举计提准备负债、导致净利润大幅下滑的银行业而言，这一走势可谓“久旱逢甘霖”。KB国民银行、新韩银行、韩亚银行在今年一季度，因香港ELS事前赔付分别预先计提了8620亿韩元、2740亿韩元、1799亿韩元的准备负债。由于各行是按照低于当前股指水平的情景计提准备负债，因此香港H指数越涨，实际赔付规模就越小，已计提的准备负债就越多可以冲回，从而转化为业绩改善。
业界分析称，要将香港H指数下跌导致的下半年预估损失“清零”，指数需升至8000点出头至中段；但即便仅升至7000点中后段，也能大幅削减损失规模。一位金融业相关人士表示：“若要完全抹去损失，香港H指数需升至8400~8500点附近，但即便只是维持在7000点区间，也能带来相当可观的缩减效果。”
业内普遍认为，短期内包括香港H指数在内的中国股市将维持上行态势。Kiwoom证券也在近期报告中指出：“香港H指数上涨，是在低估值、经济复苏势头及股市扶持政策等因素带动下，包括海外资金在内的流动性集中流入所致。短期内陡峭的涨势或许会带来一定压力，但考虑到离岸市场相较内地市场仍被过度折价，进一步上涨仍有可能，目前估值依然具有吸引力。”
不过，也有观点指出，本轮香港H指数上涨在很大程度上依赖房地产板块，较多反映的是“预期”而非实际经济指标的改善，因此不排除后续出现调整的可能。此外，中东局势不稳、俄乌战争久拖不决，以及今年11月美国总统选举中前总统Donald Trump重返白宫的可能性及其引发的贸易摩擦加剧，也被视为上行的制约因素。
另一方面，不论香港H指数的上涨走势如何，针对已到期香港ELS投资者的银行业自律性赔付预计将提速。随着金融监督院（纠纷调解委员会）给出香港ELS纠纷代表案例的赔付比例，相关进程有望加快。纠纷调解委员会将香港H指数ELS代表案例的赔付比例确定为最低30%、最高65%。
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由于部分投资者强烈反对，预计后续将难以避免出现不小的阵痛。这些投资者要求全额返还本金。投资者方面表示，今后将通过集体诉讼并同时接触第22届国会政务委员会，采取“双轨制”强硬应对。香港ELS受害者团体代表Gil Seongju在接受本报电话采访时表示：“目前已有600多人参与，我们也在与律师事务所接触中，预计下个月左右会有阶段性结果。”除诉讼战外，他们还计划持续展开集体行动。投资者们打算在第22届国会开幕后，直接接触政务委员会成员，寻求政治途径解决。Gil委员长补充称：“我们将通过国会施压，推动重新评估损失，或者让其承认存在欺诈销售行为。”
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