[阅读证券申报书的记者]推进上市的Excel Therapeutics：“大股东持股被稀释成负担”

by Ryu Hyunseok

Published 16 May.2024 06:15(KST)

Updated 08 Aug.2024 15:24(KST)

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最大股东持股比例将从18%降至公开发行后15%
大部分募资投入研发…加快培养基开发

专注于细胞基因治疗药物（CGT）用专用培养基（Media）的专业企业엑셀세라퓨틱스已提交证券申报书，正式启动科斯达克市场公开发行程序。公司计划将本次募资款的大部分投入到研究开发（R&D），以便开发多种培养基。但上市后最大股东持股比例将降至15%区间，这一点构成一定负担。

[阅读证券申报书的记者]推进上市的Excel Therapeutics：“大股东持股被稀释成负担”

엑셀세라퓨틱스是一家开发并生产培养基的企业，该产品是先进生物医药品产业领域的必需材料。公司成立于2015年9月。培养基起到类似于细胞生长所需营养物的作用。

엑셀세라퓨틱스全球首次开发出了“适用于干细胞的GMP级化学成分无血清培养基”。公司还构建了名为XPorT（Xcell's Platform; optimized media recipe for Therapeutics）的细胞定制型培养基开发平台技术。

以此为基础，公司已推出用于间充质干细胞（MSC）、毛乳头细胞（DPC）、角质细胞（Keratinocyte）及外泌体（Exosome）的专用化学成分培养基。目前，公司正将产品线扩展至自然杀伤（NK）细胞和T细胞专用培养基等领域。

엑셀세라퓨틱스本次公开发行股票总数为161.8万股。每股发行希望价格为6200~7700韩元。通过本次公开发行，公司将筹集约100亿~125亿韩元。上市主承销商为Daishin证券。

在确定希望发行价时，公司采用了市盈率（PER）方法。可比公司选定为BioFDNC和Caregen，这两家公司的去年市盈率分别为21.04倍和28.97倍，平均为25.01倍。由于엑셀세라퓨틱스目前仍为亏损企业，因此采用了未来业绩预测值。另一方面，Padu事件的影响似乎仍在持续。公司在预计损益表项目中以注释形式标明“基于中性销售情景编制的损益表”。

无论如何，Daishin证券和엑셀세라퓨틱스预计，公司今年的预测销售额为35.19亿韩元，营业亏损为59.6亿韩元。预计实现扭亏为盈的时间点为2026年。届时销售额预计为118.66亿韩元，营业利润为5.42亿韩元。相反，在保守情景下，则预计今年销售额为28亿韩元，2026年销售额为85.8亿韩元。

主承销商与엑셀세라퓨틱스以2026年预期业绩为基础，算出每股评估价格为1万韩元。在此基础上，应用23~38%的折扣率，得出希望发行价格区间。不过，就折扣率而言，相较于近期采用特例上市的企业平均水平偏低。自2022年以来，通过科斯达克技术特例制度上市企业的平均折扣率为27.39~40.14%。

以发行价区间下限为基准，本次募集资金中投入最多的领域为研究开发（R&D）。公司计划总计支出40亿韩元，用于自然杀伤（NK）细胞和T细胞专用培养基等新产品的商业化。此外，将有25亿韩元作为业务化资金投入，用以提升销售规模和质量。其余资金则主要用于设施维护、工艺改进及工厂设备投资。

上市后最大股东持股被大幅摊薄这一点，令人担忧。目前最大股东、代表理事Lee Euil的持股比例为18.75%，相对偏低。公开发行后，其持股将降至15.88%。