[独家]农协流通最终未能完成系内整合

据悉，农协流通去年已陷入资本蚀损状态。所谓资本蚀损，是指资本总额低于实收资本的状态，即亏损不断累积，企业原有的自有资本被侵蚀、减少的现象。尽管持有农协流通100%股权的农协经济控股公司去年以不动产出资方式注入规模达1800亿韩元的不动产资产以输血，但随着亏损额扩大，仍未能阻止资本蚀损。

20日公布的农协流通审计报告显示，该公司去年资本总额为2742亿韩元，比实收资本（3043亿韩元）少约300亿韩元，出现部分资本蚀损。这是企业亏损幅度扩大、盈余公积耗尽，开始侵蚀实收资本的阶段。若今后亏损进一步扩大，完全侵蚀实收资本，致使资本总额转为负值，则将记录为完全资本蚀损，在会计上被视为资不抵债企业。

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农协流通的资本蚀损，是在2021年整合4家流通子公司后，亏损持续累积而产生的。该公司去年录得287亿韩元净亏损，较2022年负183亿韩元的水平，亏损额扩大逾100亿韩元。农协自2012年根据政府“信经分离”业务结构改革，将经济部门与信用部门分离，金融部门改由农协金融控股公司负责，经济部门则转为农协经济控股公司体制。此后，农协经济控股公司于2021年11月吸收旗下4家流通子公司（农协流通、农协忠北流通、农协大田流通、农协釜山庆南流通），成立整合法人，自此盈利能力急剧恶化。

在整合前的2020年，营业利润尚达110亿韩元，次年则骤减至10亿韩元出头，2022年首次出现213亿韩元营业亏损。去年营业亏损进一步扩大至283亿韩元。同一时期，销售额仅从1兆2375亿韩元（2020年）小幅增长至1兆3580亿韩元（2023年），而整合后人力成本大幅增加，导致营业亏损进一步扩大。实际上，该公司销售及管理费用已从2020年的1747亿韩元激增至去年的2729亿韩元，增加近1000亿韩元。员工人数也从2020年的1600余人增加到去年的2300余人。

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由于农协流通因亏损累积而面临资本蚀损危机，农协经济控股公司先后两次增资。整合法人农协流通于2021年成立时，在吸收合并农协忠北流通、农协大田流通和农协釜山庆南流通的过程中，发行1336万股合并新股，将实收资本从570亿韩元增至1238亿韩元；此后又在今年2月通过农协经济控股公司以实物出资方式注入6处不动产，再增资1805亿韩元（发行3609万股新股），使实收资本膨胀至3043亿韩元。

但在去年通过发行新股增资的过程中，计入了73亿韩元的股票发行溢价以及因累积亏损产生的497亿韩元未弥补亏损，导致当期净亏损扩大至287亿韩元。

在经历上述财政困难的同时，农协流通向同一集团旗下的NH农协银行借入的营运资金名义借款也大幅增加。农协流通2022年向农协银行借入的短期借款仅为100亿韩元，但去年多次上调借款额度并重新签约，截至本月，向农协银行的总借款已达700亿韩元。

这种恶化的财务结构自整合之初就已被预告。农协经济控股公司在整合旗下5家流通子公司中除Hanaro流通之外的4家子公司时，由农协经济控股公司负责采购、整合法人负责销售，因此曾被指为“采购与销售组织分离存在的不完全整合”。当时农协流通工会曾警告称，一旦移交批发业务，农协流通将出现营业亏损，自2023年起会发生资本蚀损。

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另一方面，自Yoon Suk Yeol总统为在4·10国会议员总选前检查物价，于今年3月18日到访后，农协流通在Hanaro超市良才店以每把875韩元的价格销售大葱，引发政治争议。Yoon总统当时对大葱价格评价称“合理”，舆论则批评这是“作秀式物价检查表演”。此后，农协流通在总选结束后仍持续一个多月，以875韩元一把的价格销售大葱，比同期大葱平均零售价低约70%，有分析认为，这也使该公司今年的盈利能力亮起了红灯。

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