“美公平基金去年向受害者返还9.3亿美元”[与股价操纵的战争]

by Cha Minyoung

Published 20 Mar.2024 06:00(KST)

Updated 21 Mar.2024 13:55(KST)

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②-⑸“韩国版公平基金”引入的必要性
济州大学法学院教授 Park Junseon 专访
为实质救济受害者……通过修法打开突破口

美国证券交易委员会（SEC）在2022会计年度共计提存64.39亿美元作为“公平基金（Fair Fund）”，并向受害者分配了9.37亿美元。次年即2023会计年度也提存了合计49.49亿美元，其中9.3亿美元返还给了受害者。也就是说，连续两年向受害者支付的金额都超过了1万亿韩元。公平基金是根据美国联邦证券法违规行为案件的调查结果，将追缴的不当得利（disgorgement）或民事制裁金（civil penalty）等资金，不归入国库，而是用于分配给投资受害者的专项基金。韩国虽然也有与资本市场不公平行为相关的罚款制度，但并未将其用作股价操纵受害赔偿金，而是全部上缴国库。若要实现对实际受害者的救济，现在正是讨论引入“韩国版公平基金”的关键时点。

Jeju National University 法学专业研究生院（法学院）教授 Park Junseon 19日在接受《亚洲经济》书面采访时表示：“公平基金以不当得利追缴金和民事制裁金为财源，因此可以确保责任财产”，“这有助于对受害者进行实质性救济，也赋予美国证券交易委员会征收民事制裁金的措施以正当性。”Park 教授曾在全球金融危机刚结束后的2009年就读美国法学院期间，于美国证券交易委员会担任法律实习生。

Jeju大学法学专业研究生院教授 Park Junseon

Park Junseon 教授认为，随着近期《资本市场法》修订，“韩国版公平基金”制度的引入已经打开了缺口。根据自今年1月19日起施行的修正案，金融委员会新设了针对三大不公平交易（利用未公开信息、操纵市场价格、欺诈性交易）的罚款制度。此前对此类行为只能进行刑事处罚，但今后可以处以最高相当于不当得利2倍或最高40亿韩元的罚款。

Park 教授表示：“过去由于对三大不公平交易行为并无法规规定可以征收罚款，因此难以引入类似美国公平基金的制度；但在修订后的《资本市场法》中，已对三大不公平交易新设了罚款制度，我认为基本基础已经具备。”他接着说：“虽然仍需进行制度性整备，以便与其他民事救济程序相协调，但既然已经确立了作为公平基金主要财源的罚款征收依据，那么在韩国完全有可能引入这一制度。”

美国证券交易委员会积极征收具有我国罚款性质的民事制裁金。美国证券交易委员会的立场是，为了通过剥夺非法经济利益来有效遏制不公平交易行为，民事制裁金的金额必须高于不当得利追缴金。以2022会计年度为例，仅民事制裁金就征收了42亿美元，几乎是不当得利返还金额（22亿美元）的两倍。也就是说，通过违法行为所能获得的潜在收益仅为潜在风险的一半。

Park 教授强调称：“若要事前抑制资本市场中的不公平交易行为，关键在于向市场明确传达一个信息，即行为人无法享有此类行为带来的经济利益”，“必须让潜在的不公平交易行为人形成一种认知：他们既无法获得经济利益，也要承担相应风险。只有这样，违法行为才会逐渐减少。”

编辑者按在与股价操纵相关的犯罪中，迄今为止规模最大（不当得利合计7305亿韩元）的“Ra Deokyeon 事件”发生至今即将满一年（2023年4月24日），但受害者的噩梦仍未结束。韩国资本市场尚不存在具有实效性的受害者救济方案。除诉讼之外几乎别无他途，但由于费用负担沉重且举证受害事实困难，许多受害者甚至不敢轻易尝试。通过“Ra Deokyeon 事件”暴露出刑事处罚的局限性，此后为弥补这一不足、引入更具实效性的金钱制裁而修订的《资本市场法》具有重要意义，但若要根除以各种形式持续增加的证券犯罪，还需要构建能够高效发现、调查犯罪的系统，并进行追加的制度改进，以实现迅速而严厉的制裁。《亚洲经济》证券资本市场部特别采访组将考察海外资本市场发达国家的制度，梳理为遏制证券犯罪，我国市场面临的课题及前进方向。同时，鉴于证券犯罪行为日益智能化、组织化，我们也将探索切实可行的投资者受害救济方案。