[Why&Next]经济低迷股价却创新高……日本和欧盟究竟怎么回事

by Park Eugenie

by Park Jaehyun

Published 27 Feb.2024 10:14(KST)

Updated 28 Feb.2024 07:54(KST)

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半导体领涨股市再创新高
经济与股市出现脱钩现象
日本股市强势或将持续

近期在全球股市持续上涨的背景下，日本和欧洲即便处于经济衰退局面，股市却一片火热，备受关注。对于在经济低迷中股价却大涨的原因，专家指出，美国半导体企业英伟达带动的人工智能（AI）半导体暖风是共同因素，但在可持续性方面，两地可能会呈现不同走势。

AI行情“抛出的球”…反映对半导体长期增长的期待

本月以来，日本股市代表性指数日经225指数在本月22日历史上首次突破3万9000点，创下34年来新高，此后不断刷新历史纪录。日经指数在去年全年上涨28%之后，今年也已上涨约16%。

泛欧指数斯托克斯（Stoxx）600指数也在26日收于497.25点，创下新高。上周，德国DAX指数（涨幅1.47%）和法国CAC40指数（涨幅1.27%）同样刷新历史高点，延续上涨行情。

专家认为，随着AI市场开启，相关企业股价大幅上涨，是海外发达国家股市走强的主要背景。不仅日本和欧洲，台湾台北股市也在本月再创新高，其中向英伟达独家供应AI半导体的台积电（TSMC）效应功不可没。

就日本而言，近期英伟达股价在美国股市表现强劲，市场预期半导体企业将因此受益，对日本半导体板块的投资热情更加高涨。实际上，在日本，以东京电子为首的多家半导体企业正在主导股价上涨。有分析指出，借助这一势头，近期从中国股市流出的全球资金流入日本股市，对行情起到了推波助澜的作用。

此外，在量化宽松政策之外，日本政府近10年来持续推进的企业价值提升政策也被视为股价走强的背景之一。受日元走弱和政府推动上市公司提升企业价值等因素提振，日本股市自去年以来持续走高。韩国外国语大学融合日本地域学部特任教授 Lee Jipyeong 表示：“在东京证券交易所推进上市公司市净率（PBR）改革措施、强调成长战略等过程中，企业盈利能力有所改善，同时在美中摩擦加剧的反作用下，股价进一步受到提振。”

在欧洲，近期股市的顺利上行则主要由荷兰的阿斯麦（ASML）等半导体企业以及丹麦诺和诺德等尖端医药制造商领涨。在信息技术相关股票搭乘AI行情的同时，奢侈品等传统主导股也在中国需求回升预期的支撑下表现坚挺。Shinhan投资证券研究员 Oh Hanbi 解释称：“以欧洲股市市值靠前的个股为主，它们契合了全球股市的主导投资主题，而对此前迟迟不见成效的中国经济刺激的期待重燃，也带动了原有主导股的反弹。”

日本：“将突破4万点” vs 欧洲，股市泡沫隐忧

与火热的股市相反，各国经济却笑不出来，这也是市场对股市强势行情能否长期持续产生疑问的原因。日本经济近期已连续两个季度出现负增长，步入技术性衰退。欧洲经济前景也持续黯淡。近期，欧洲联盟（EU）委员会下调了欧盟27国的经济增长率预期，国际货币基金组织（IMF）也相继下调了德国、法国等欧洲主要经济体的增长率预期。

实际上，日本国内对此的反应仍较为冷淡。有观点认为，股市上涨只是得益于日元贬值推动海外投资者大量买入日本股票，还远不能说明日本自身实力增强。英国《金融时报》（FT）也报道称：“尽管日经指数突破了34年前的历史最高纪录，但当时那种喜悦或成就感已不复存在。”原因在于，以大企业为中心的股市大涨，与普通民众的“钱袋子”状况存在明显背离。

韩国外国语大学融合日本地域学部教授 Lee Changmin 解释称：“大型企业管理层和员工的工资会提高，国内投资也会进行，但在目前日本劳动者中有70%就职于中小企业的情况下，要形成消费扩大等良性循环结构还需要更多时间。”

不过，也有分析认为，自去年以来日本股市的相对强势，部分源于公司治理结构改善和宏观经济环境等基本面因素，因此其结构性强势可能会比欧洲更加持久。这也是市场对日经指数有望很快攻克4万点关口的期待不断升温的原因。

日本《日本经济新闻》指出：“1989年时，日经指数的市盈率（PER）约为60倍，而目前约为16倍，属于合理水平”，并解释称当前上涨行情在结构上不同于当年的泡沫时期。韩国银行东京办事处在最近发布的报告中也评价称：“近期日本股价上涨，一方面与以科技股为中心的美国股市走势联动，另一方面也受到了日元走弱的影响”，同时预计：“由于日本在改善公司治理结构、提升企业价值方面的举措依然持续，将继续对股价形成支撑。”

相较之下，欧洲在估值（相对于业绩的股价水平）方面的担忧开始显现。有评价认为，欧洲股市更多是追随以英伟达为首的全球股市上涨而短期被动上行。

韩国银行法兰克福办事处一位相关人士27日接受《亚洲经济》电话采访时表示：“就欧洲而言，目前仍有以德国为中心的制造业业绩改善在支撑股市，但如果出口放缓，涨势是否具有可持续性令人怀疑，而关于降息时点的预期也存在较大波动性。与此不同，日本则是在按年度来看，过去长期处于相当低位的增长率正逐步改善，由此带来投资情绪好转的效果。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。