[初始视角]没有“鞭子”的“企业价值提升”
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政府从年初开始预告的“企业价值提升计划”于26日揭开面纱。正如主要媒体此前预见的那样，该计划在相当程度上参考了日本的提升企业价值政策。其核心内容是，由企业自律地评估、分析自身企业价值现状，制定、披露并执行提升企业价值的计划，以加强与股东的沟通。在此基础上，政府还暗示将叠加税制支持等激励措施，并表示将提供税务行政支持。不过，与日本甚至敞开至上市公司被摘牌可能性的做法不同，韩国版企业价值提升计划主要依靠企业的自律和激励措施，这一点形成了差异。
一方面，处处可见“监管部门颇费心思”的痕迹，另一方面，又不免产生“期待了一个月，但计划内容缺少有力一击”的感受。该计划与日本的提升企业价值政策在大框架上差别不大，同时也看不到足以强制企业提升价值的手段。企业价值提升计划发布后，在期待“消除韩国折价”的氛围下，低市净率（PBR）股票像题材股一样大幅飙升。这说明投资者的期待值颇高，但如此程度是否能令眼光挑剔的韩国投资者满意，多少令人存疑。
与此形成对比的是，日本方面由东京证券交易所给出截至2026年的期限，甚至提及市净率低于1倍企业可能被摘牌，表现出强烈的意志。当然，市净率并非衡量企业价值的绝对标尺，而我国监管部门也只是提供“指引”，对企业而言很可能构成一种压力，但对于强制性不足的制度，企业是否会乖乖跟进，难免让人怀疑。
除了“胡萝卜”，也需要“鞭子”。韩国企业治理论坛在本月18日发表评论批评称：“对于凡事认真、服务于校内社群的优等生来说，胡萝卜是最好的激励。相反，对于头脑聪明但经常违反校规、存在不正当行为等问题的学生，则必须同时给予胡萝卜和鞭子。”这意味着，并非所有企业都会顺从国家的“善意初衷”。
尤其是那些一直对股东回报吝啬的企业，是否会单凭激励就行动起来，令人怀疑。该论坛还指出：“在资本市场中，经常可以看到无视尹锡悦总统在1月2日股市开市仪式上强调的全球标准的上市公司”，“在发达国家中，不将自家股票用于股东回报、而是任由大股东随心所欲处置的国家，只有大韩民国。”
备受期待的税制支持部分缺乏具体内容，更添遗憾。目前仅提到“将为提升企业价值、引导企业利润回馈股东制定多种税制支持方案”，在尚无明确承诺的情况下，企业是否会积极行动，仍是疑问。无论是注销自家股票还是扩大分红，政府都应明确承诺，对增加股东回报措施的企业减税，这样蜷缩观望的企业才会走出来。
不应止步于此，还应积极推进继承税改革。财界中存在不少声音认为，要从根本上解决“韩国折价”问题，就必须解决继承税问题。因为股价越高，继承税也越高，企业所有者反而处于一个“压低股价更有利于继承”的讽刺性境地。
尽管在细节上略显可惜，但政府哪怕是现在才通过“价值提升计划”表现出对企业股东回报和沟通扩大的关注，这一点仍具有积极意义。新冠疫情期间以“东学蚂蚁”之姿涌入投资市场的国内投资者，如今已转身为“西学蚂蚁”，转而选择海外市场，冷落国内股票。要让他们回流，政府需要展现更加积极而有力的意志。
Lee Jieun 世宗中部采编本部次长
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